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稅收優(yōu)勢明顯 5年期記賬國債招標利率將低于市場

　【進入論壇】　【推薦朋友】　【關(guān)閉窗口】 2008年04月18日 08:18

屈慶

    一季度宏觀數(shù)據(jù)顯示經(jīng)濟放緩，宏觀環(huán)境向更利于債市的方向發(fā)展。而再次上調(diào)準備金率對市場資金面影響較小，我們并不太擔憂債券市場的資金面，這也成為支持今天招標發(fā)行的5年期記賬國債招標利率低于二級市場水平的一個因素。

    5年期國債稅收優(yōu)勢明顯。從目前收益率水平看，二級市場5年國債收益率為3.75%，5年金融債為4.71%，考慮25%的稅收影響，5年國債收益率仍高于金融債達到23bp。另外，從供給上看，隨著中期票據(jù)的推出，今年信用市場品種供給較快。但相比之下，今年國債的供給明顯不足，因而從需求上看，作為信用等級最高的國債將繼續(xù)受到市場的追捧。

    預(yù)計本期5年期國債的中標利率約在3.67%-3.72%。目前5年期國債收益率為3.75%，考慮到我們對近期國債市場將保持繼續(xù)反彈的判斷，我們預(yù)計本期國債的招標利率將低于二級市場水平。再考慮延遲繳款和手續(xù)費返還將影響收益率約3bp，我們預(yù)計本期5年期國債的中標利率約在3.67%-3.72%之間。如果最終的招標利率低于二級市場水平，那么將推動市場繼續(xù)反彈。實際上，今年以來，由于機構(gòu)的看好，機構(gòu)更傾向在一級市場積極投標，低于二級市場的招標利率又帶動二級市場收益率繼續(xù)下降。

來源：上海證券報

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