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預(yù)計2008年中期債券供不應(yīng)求需求將大于2007

　【進入論壇】　【推薦朋友】　【關(guān)閉窗口】 2008年01月03日 09:25

    由于短期債券收益率受宏觀調(diào)控的影響很大，市場的需求有多大，央行就能發(fā)行相應(yīng)規(guī)模的票據(jù)，因此我們認為三年以下的債券供給很大程度是平衡的

    由于短期債券收益率受宏觀調(diào)控的影響很大，市場的需求有多大，央行就能發(fā)行相應(yīng)規(guī)模的票據(jù)，因此我們認為三年以下的債券供給很大程度是平衡的。2008年，我們應(yīng)重點關(guān)注除了央票以外的其它券種的供求關(guān)系。

    債券供給增速將放緩

    每一年財政部在制定國債發(fā)行額度時，主要考慮兩個因素，一是當年到期的國債數(shù)量；二是年度的財政預(yù)期赤字。這兩部分占當年國債發(fā)行量的80%以上。2007年財政預(yù)算赤字為2450億，但實際上受國內(nèi)經(jīng)濟高速增長的影響，財政超收嚴重，1-9月財政超收接近1萬億，遠高于年初的預(yù)期。因此我們認為2008年財政預(yù)算赤字將較2007年大幅減小。同時，2008年的國債到期數(shù)量將為4500億左右，與2007年的4288億基本持平。所以，我們認為今年常規(guī)國債的發(fā)行量將會減小(不包括特別國債發(fā)行)。預(yù)計發(fā)行規(guī)模將會在7000億左右(包括憑證式國債)，較2007年減小1500億左右。

    2007年前10月，國開行發(fā)行債券共4740億，僅完成年度計劃的60%，年內(nèi)應(yīng)完不成年初7900億的發(fā)行計劃。雖然進出口債發(fā)行量有提速的跡象，但其發(fā)行絕對量小，因此整體上看政策性金融債的發(fā)行量小于預(yù)期，這主要是去年債券熊市的背景所決定的，表現(xiàn)為國開債多次推遲發(fā)行債券的發(fā)行時間。受此影響，我們認為三大政策性銀行在制定2008年債券發(fā)行計劃的時候，會較2007年謹慎，發(fā)行計劃增長速度應(yīng)低于2007年的水平。

    2006年企業(yè)債發(fā)行995億，2007年1-10月已發(fā)行748億，加上11月份發(fā)行的450億鐵道債，2007年發(fā)行1250億左右，較2006年增長25%。但今年考慮到銀行企業(yè)債擔(dān)保被限制，當前券商的企業(yè)債發(fā)行業(yè)務(wù)幾乎陷于停滯，因此我們預(yù)計2008年企業(yè)債發(fā)行將會大幅減小，預(yù)計發(fā)行量在700億左右。

    債券需求將大于2007年

    在經(jīng)過2007年債券市場大跌之后，大多數(shù)債券收益率已處于2000年以來的歷史高點，高收益率勢必吸引更多的機構(gòu)配置需求。

    同時，在貸款受限之后，銀行資金不得不轉(zhuǎn)向債券市場。按全年13%的信貸增速計算，2008年將比2007年多出約6000億元的債券需求，所以今年的債券需求將比去年大，預(yù)計銀行投資債券增速將保持在15%以上；另外，人壽和平安兩保險去年上半年債券增速分別達到8%和10%，預(yù)計今年全年也將在15%以上。

    中期債券將供不應(yīng)求

    受特別國債發(fā)行的影響，2007年是長期債券發(fā)行較多的年份，10年期以上的債券占總發(fā)行量的12.91%，高于歷史平均值11.78%；而5-10年的中期債的發(fā)行比例只占17.2%，低于歷史平均值的25.0%，因此可以初步判斷，去年市場對中期債的供給較小，特別是中期的固息債，機構(gòu)對中期債券的需求將有很大部分延續(xù)至2008年。

    由于今年經(jīng)濟情況與2007年不會有太大轉(zhuǎn)變，因此今年中期債券的供給還是較小。而且當前中期債券與長期債券的收益率已然很近，對商業(yè)銀行的吸引力大大增加。

來源：證券時報

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