国产日韩欧美一区二区东京热,精品无码中出一区二区,中日国产美女高潮久久久久白浆

亚洲欧美综合在线天堂,亚洲欧美日韩一区高清中文字幕,国产新进精品视频,免费无码国产一区,色香欲影视天天综合网,高清秒播亚洲午夜免费福利视频,亚洲一区制服无码中字

貸款增速不降債市翻身無(wú)望

　【進(jìn)入論壇】　【推薦朋友】　【關(guān)閉窗口】 2007年11月21日 08:12

    10月貿(mào)易順差再創(chuàng)新高

    據(jù)海關(guān)初步統(tǒng)計(jì)，2007年1-10月全國(guó)進(jìn)出口總值為17593.2億美元，同比增長(zhǎng)23.5%，其中：出口9858.4億美元，增長(zhǎng)26.5%；進(jìn)口7734.8億美元，增長(zhǎng)19.8%。預(yù)計(jì)11月和12月的貿(mào)易順差將有所回落，但從以往幾年的經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)來(lái)看，四季度一般是貿(mào)易順差比較多的，預(yù)計(jì)仍處高位。

    貿(mào)易順差意味著國(guó)在向外輸出資源以及出賣廉價(jià)的勞動(dòng)力的同時(shí)，獲得了美元以及輸入了通脹，貿(mào)易順差是外匯占款的主要來(lái)源之一，其他包括FDI以及外債等。通過(guò)觀察新增外匯占款與新增貸款的關(guān)系，我們發(fā)現(xiàn)從2004年以來(lái)，兩者之間的差異不是很大，而且走勢(shì)也基本吻合�？梢�(jiàn)外匯占款增量確實(shí)對(duì)新增貸款產(chǎn)生較大的影響，而貸款的增加又帶動(dòng)M2的增加，進(jìn)而推高CPI。

    雖然我國(guó)10月份CPI并未再創(chuàng)新高，但仍處于高位；加之10月份原材料購(gòu)進(jìn)指數(shù)和工業(yè)品出廠價(jià)格指數(shù)的加速上揚(yáng)，使得通脹預(yù)期有增無(wú)減。盡管今年以來(lái)非食品價(jià)格漲幅基本穩(wěn)定在1%左右的水平，但如果上游價(jià)格的上漲推漲核心CPI，“結(jié)構(gòu)性通脹”演變?yōu)椤叭嫱洝笨赡苄圆荒芘懦１M管目前還沒(méi)有確切的證據(jù)表明這一點(diǎn)，但我們還是應(yīng)該對(duì)此保持高度警惕。

    準(zhǔn)備金率為何成了“空調(diào)”?

    為了抑制貸款增長(zhǎng)率，央行多次提高了存款準(zhǔn)備金率，目前已經(jīng)到了13.5%的歷史高位，但今年以來(lái)貸款增長(zhǎng)率幾乎仍然逐月遞增，每月新增的貸款幾乎與新增的外匯占款一致，而存款準(zhǔn)備金率對(duì)外匯占款的增加是無(wú)能為力的。這可以解釋存款準(zhǔn)備金率屢次上調(diào)而對(duì)貸款增長(zhǎng)抑制作用并不明顯的現(xiàn)象。

    另外，目前我國(guó)商業(yè)銀行存在著貸存比不能超過(guò)75%的硬性限制，剩下的25%可能就意味著一個(gè)“實(shí)際存款準(zhǔn)備金率”。同“實(shí)際存款準(zhǔn)備金率”相比，法定存款準(zhǔn)備金率政策規(guī)定上繳的那一部分存款只能獲得1.89%的利率，因此只可能更加刺激商業(yè)銀行放貸的沖動(dòng)(只要貸款收益超過(guò)債券收益，商業(yè)銀行將優(yōu)先貸款，進(jìn)而壓縮商業(yè)銀行債券投資)。只有法定存款準(zhǔn)備金率超過(guò)25%這個(gè)“實(shí)際存款準(zhǔn)備金率”，法定存款準(zhǔn)備金率才能獨(dú)立起到作用。一直以來(lái)這個(gè)“實(shí)際的存款準(zhǔn)備金率”就沒(méi)有變動(dòng)過(guò)，這也是法定準(zhǔn)備金率對(duì)抑制貸款增長(zhǎng)似乎無(wú)效的另外一個(gè)原因。

    央票利率大幅上揚(yáng)原因何在？按照上面的分析，存款準(zhǔn)備金率要上調(diào)到超過(guò)25%的水平才能起到作用，這必將大大損害商業(yè)銀行的盈利能力，因而是不現(xiàn)實(shí)的。如果真如上面經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)所表明的那樣，商業(yè)銀行將新增的外匯占款全部用于放貸的話，要抑制新增貸款，只有抑制外匯占款，因此必須降低貿(mào)易順差、FDI或者外債。另外一個(gè)可能的措施就是提高債券市場(chǎng)的收益率。最近央行出了個(gè)讓市場(chǎng)意外的“大手筆”，引導(dǎo)各期央票利率大幅上移，難道意圖僅僅是為了保證常規(guī)的貨幣回籠？增加債券對(duì)貸款的替代作用可能是央行此舉的主要意圖之一。

    債市春天仍很遙遠(yuǎn)

    2006年，我國(guó)新增貿(mào)易順差增長(zhǎng)率達(dá)到74%，2007年1至10月，新增貿(mào)易順差同比增速也達(dá)到了59%。由于外部經(jīng)濟(jì)的放緩，明年貿(mào)易順差的增速下降是不爭(zhēng)的事實(shí)。盡管如此，貿(mào)易順差從50%以上的增速突然降至零是不現(xiàn)實(shí)的，因此預(yù)計(jì)明年貿(mào)易順差絕對(duì)額仍正增長(zhǎng)，意味著單月貿(mào)易順差創(chuàng)新高仍將是常態(tài)。

    如果由此帶來(lái)的新增外匯占款仍然全部用來(lái)發(fā)放貸款的話，就意味著新增貸款同樣將可能出現(xiàn)“淡季不淡”的情況，為了抑制貸款增長(zhǎng)，存款準(zhǔn)備金率仍將繼續(xù)上調(diào)，債券市場(chǎng)在一段較長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)仍將讓投資者備受煎熬。果真如此的話，貸款增速不落，則債市難以走出頹勢(shì)，直到債券收益與貸款收益可比，這意味著債券收益率仍有上升的空間，債市春天仍很遙遠(yuǎn)。

來(lái)源：證券時(shí)報(bào)

中國(guó)經(jīng)濟(jì)網(wǎng)聲明：股市資訊來(lái)源于合作媒體及機(jī)構(gòu)，屬作者個(gè)人觀點(diǎn)，僅供投資者參考，并不構(gòu)成投資建議。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。