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加息難免建議債市操作謹(jǐn)慎與樂觀并存

　【進(jìn)入論壇】　【推薦朋友】　【關(guān)閉窗口】 2007年11月15日 07:31

    圍繞市場熱點(diǎn)和債券市場走勢，最近各家債券研究機(jī)構(gòu)通過報(bào)告的形式發(fā)表了各自的看法。

    ——央票利率跳漲，市場等待加息。中郵基金表示央票利率的提高顯示在CPI仍將處于高位的背景下，市場對(duì)央行加息的預(yù)期在不斷提升。

    此外，對(duì)于后期加息的預(yù)期，大多數(shù)機(jī)構(gòu)表示：短期看，10月CPI數(shù)值仍高，且央行預(yù)計(jì)全年CPI將達(dá)到4.5%，高過目前3.87%的一年定存利率，年內(nèi)再次加息的可能性極大大。從長期來看，原油、農(nóng)產(chǎn)品期貨價(jià)格的升高將引起國內(nèi)要素(比如糧食、能源和勞動(dòng)力)價(jià)格的上升，通脹壓力仍難以消除。央行也提出了要“加強(qiáng)價(jià)格杠桿調(diào)控作用，加強(qiáng)利率和匯率政策的協(xié)調(diào)配合，穩(wěn)定通貨膨脹預(yù)期”，這也進(jìn)一步強(qiáng)化了市場的加息預(yù)期。

    ——存款準(zhǔn)備金率再上調(diào)，收緊流動(dòng)性效應(yīng)有限。信誠基金表示此舉對(duì)銀行體系的流動(dòng)性收緊效應(yīng)并不顯著：一方面，外匯占款增長迅速，得到有效對(duì)沖的新增外匯占款大約只有80%；另一方面，11月和12月共有約5800億永遠(yuǎn)央票到期，年底還將有大量財(cái)政存款進(jìn)入銀行體系，能夠有效緩解流動(dòng)性的短期需要。

    對(duì)于后續(xù)政策，招商銀行預(yù)計(jì)后續(xù)央行還會(huì)繼續(xù)運(yùn)用定向央票、存款準(zhǔn)備金政策以及其他創(chuàng)新手段等政策工具，以緩解流動(dòng)性過剩壓力和通脹壓力。同時(shí)，從目前商業(yè)銀行的超額存款準(zhǔn)備金率看，目前不少銀行的資金尚屬充裕，也存在一定的上調(diào)空間。

    ——短端收益率曲線仍將上行。博時(shí)、長城基金等機(jī)構(gòu)表示，一些機(jī)構(gòu)已經(jīng)開始提前借入較長期資金以應(yīng)付未來新股發(fā)行時(shí)的大量資金需求，而26日將遇準(zhǔn)備金率上調(diào)，預(yù)計(jì)資金面緊張局面將持續(xù)到月底，短期債券仍有較大的拋售壓力。

    中國銀行、招商銀行、國海富蘭克林基金等機(jī)構(gòu)也認(rèn)為未來加息預(yù)期和大型IPO仍將推動(dòng)短端收益率曲線上行，收益率曲線平坦化趨勢將會(huì)更明顯。南京銀行則認(rèn)為近幾個(gè)月資金利率劇烈波動(dòng)是市場資金不均衡所導(dǎo)致的，在這樣的背景下，加上階段性的流動(dòng)性壓力不減，故而收益率下行的可能性不大。

    ——謹(jǐn)慎與樂觀的市場心態(tài)并存。華寶興業(yè)基金表示，盡管預(yù)計(jì)10月份數(shù)據(jù)可能是高點(diǎn)，之后物價(jià)將逐步小幅下降，但由于物價(jià)大趨勢仍不樂觀，我們對(duì)未來債券市場大趨勢判斷仍不樂觀。本基金未來一段時(shí)間內(nèi)仍將維持相對(duì)低久期的防守策略，積極參與新股申購，以分享股市上漲收益。銀河基金亦表示，盡管經(jīng)過前期的調(diào)整，債券市場整體收益水平到達(dá)了一個(gè)相對(duì)的高位，具有一定的吸引力，且近期長期債券表現(xiàn)出相對(duì)穩(wěn)定的態(tài)勢，但在目前緊縮政策預(yù)期以及物價(jià)水平不斷上升的背景下，債券市場仍然難有作為，尤其臨近年底，資金面將進(jìn)一步趨緊。因此，建議操作上仍應(yīng)保持相對(duì)謹(jǐn)慎保守的策略。

    而樂觀派如國海富蘭克林基金表示，美國經(jīng)濟(jì)走勢不明朗，且美國降息和美元貶值趨勢已經(jīng)形成，但是外部環(huán)境日益復(fù)雜化。在這種背景下，國內(nèi)央行有意淡化通脹預(yù)期，以防止貨幣政策過度緊縮帶來的經(jīng)濟(jì)硬著陸風(fēng)險(xiǎn)，當(dāng)前市場反應(yīng)屬于過激，年末反彈可期。未來債券市場走勢可望趨穩(wěn)，待加息沖擊后可較為積極地配置組合，品種以中期債券為主。招商銀行則表示，只要央行不推出幅度過大的加息政策，債市亦不會(huì)出現(xiàn)幅度過大的調(diào)整。目前浮息債的基本利差有所走高，投資價(jià)值凸現(xiàn)，值得關(guān)注。

來源：上海證券報(bào)

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