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企債利率攀上新高投資性時(shí)機(jī)已到?

2007年08月02日 06:56

秦媛娜

    在債券市場(chǎng)連續(xù)低迷的環(huán)境中，企業(yè)債券發(fā)行利率也難逃步步高漲的命運(yùn)，而隨著新高紀(jì)錄再次被改寫(xiě)，發(fā)行債券進(jìn)行融資的低成本優(yōu)勢(shì)對(duì)于企業(yè)來(lái)說(shuō)也已不再那么誘人。昨日開(kāi)始發(fā)行的07冀東水泥債票面利率高達(dá)5.49%，創(chuàng)下了10年期企業(yè)債券的歷史新高。市場(chǎng)人士指出，企債的收益率已經(jīng)到達(dá)了階段性高點(diǎn)，對(duì)于投資性配置機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)，或許已經(jīng)到了介入的好時(shí)機(jī)。

    債市低迷＋供給擴(kuò)容

    2月份，世博債的發(fā)行拉開(kāi)了今年企債發(fā)行的大幕。在全國(guó)金融工作會(huì)議和“兩會(huì)”明確提出要大力發(fā)展債券市場(chǎng)、發(fā)改委下達(dá)了今年首批近千億元企債發(fā)行額度之后，企債的發(fā)行也呈現(xiàn)明顯的提速之勢(shì)。

    但在規(guī)模激增的同時(shí)，企業(yè)債券不得不面臨票面利率節(jié)節(jié)高的窘?jīng)r。簡(jiǎn)單縱向比較可以發(fā)現(xiàn)，年初10年期07世博債1的票面利率還是4.05%，5個(gè)月之后，07冀東水泥債的票面利率就已經(jīng)高達(dá)5.49%，升幅超過(guò)100個(gè)基點(diǎn)。

    “一方面?zhèn)袌?chǎng)環(huán)境不好，同時(shí)長(zhǎng)期債券的供給也有很大增長(zhǎng)�！鄙赉y萬(wàn)國(guó)證券分析師屈慶指出，企債利率的爬升其實(shí)并不奇怪。

    債市走勢(shì)低迷的判斷勿庸置疑，而他所指的供給增加，主要是基于對(duì)特別國(guó)債的預(yù)期，它們的期限均在10年以上，即便不直接面向市場(chǎng)發(fā)行，也將對(duì)市場(chǎng)心理產(chǎn)生巨大影響。隨著供需對(duì)比力量的微妙變化，“現(xiàn)在已經(jīng)越來(lái)越偏向于買(mǎi)方市場(chǎng)�！�

    融資成本較貸款優(yōu)勢(shì)大不如前

    對(duì)于發(fā)行人來(lái)說(shuō)，利率的上行無(wú)疑是一個(gè)壞消息。以5.5%的票面利率計(jì)算，再加上各計(jì)1%的承銷(xiāo)傭金、擔(dān)保費(fèi)用，以及審計(jì)、評(píng)級(jí)等其它支出，發(fā)行企業(yè)債的成本可以粗略估算為5.7%。相比于7.38%的同期限銀行貸款利率雖然仍有優(yōu)勢(shì)，但是其成本優(yōu)勢(shì)已經(jīng)大不如2005年和2006年債市牛市時(shí)的情形。

    “企債的利率走勢(shì)都有一個(gè)慣性，”國(guó)聯(lián)證券分析師陳旭華指出，隨著票面利率不斷跳上更高的平臺(tái)，發(fā)債企業(yè)必須要有一個(gè)理性的心態(tài)，雖然發(fā)債融資的吸引力已經(jīng)不如前兩年，但是相比之下仍然優(yōu)于貸款。

    而對(duì)于投資人來(lái)說(shuō)，企債利率的上行無(wú)疑意味著一個(gè)階段性買(mǎi)入時(shí)機(jī)的出現(xiàn)。屈慶認(rèn)為，長(zhǎng)債利率已經(jīng)到了比較高的位置，繼續(xù)上行的空間已經(jīng)不大。某保險(xiǎn)公司分析師也表示，從利率調(diào)整幅度來(lái)看，投資性資金已經(jīng)可以介入企債，但是由于CPI未來(lái)走勢(shì)仍不樂(lè)觀，加息預(yù)期也沒(méi)有消除，因此很多機(jī)構(gòu)還是以觀望為主。

來(lái)源：上海證券報(bào)

數(shù)據(jù)載入中...

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