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近期企業(yè)債密集發(fā)行企債遭遇"高利率"成長煩惱

2007年07月05日 07:57

秦媛娜

    正在征求意見的《公司債發(fā)行試點(diǎn)辦法》預(yù)示著公司債已經(jīng)展開了緊鑼密鼓的前期準(zhǔn)備工作，相呼應(yīng)的是，與公司債有著頗多相似之處的企業(yè)債發(fā)行近期也已經(jīng)風(fēng)生水起。但是，年初以來債券市場持續(xù)低迷，卻令發(fā)債成本上漲和承銷難度增加的問題日益明顯地暴露出來。近期企債密集發(fā)行，票面利率卻步步走高，本周10年期企債票面利率已經(jīng)越過了5%的水平。

    發(fā)行利率一路爬升

    據(jù)統(tǒng)計(jì)，今年3月份發(fā)改委下達(dá)的年內(nèi)首批企債額度中，已經(jīng)有20余家企業(yè)發(fā)行了近300億元企業(yè)債，僅僅3個(gè)月時(shí)間里便用去了總額度992億元中接近三分之一的比例。但是在發(fā)行速度飛漲的背后，卻是加息預(yù)期所帶來的企債收益率不斷上行，市場投資熱情消減。

    這種趨勢在進(jìn)入6月下旬之后表現(xiàn)得更加明顯，從青島國信實(shí)業(yè)有限公司企業(yè)債4.72%的利率發(fā)行之后，10年券的票面利率一路爬升，4.8%、4.98%。本周三，北京市首都公路發(fā)展有限責(zé)任公司的企業(yè)債票面利率已經(jīng)攀上5%至5.12%，而同日開始發(fā)行的三一重工股份有限公司和重慶市能源投資有限責(zé)任公司企業(yè)債利率更是達(dá)到了5.20%。

    在強(qiáng)烈的緊縮預(yù)期下，債券市場幾乎所有品種的收益率都已經(jīng)出現(xiàn)了不同程度的抬升，企業(yè)債在內(nèi)的中長期債券都成為投資者回避的對象。但是另一方面，為了規(guī)避未來利率上揚(yáng)過程中財(cái)務(wù)成本再度拔高，發(fā)行人傾向于趕早發(fā)行，因此便產(chǎn)生了企債發(fā)行扎堆的情形。

    發(fā)行難度增加

    在這樣的背景下，一個(gè)毫無懸念的結(jié)果便是發(fā)行難度的增加。據(jù)悉，在近期發(fā)行的企業(yè)債中，部分承銷商已經(jīng)不得不以高于票面利率的價(jià)格將債券銷向投資人。而在以往，二級市場的利率低于一級市場，承銷商往往可以穩(wěn)賺其中的利差�，F(xiàn)在不但不能獲得無風(fēng)險(xiǎn)的套利，反而還面臨倒貼傭金的風(fēng)險(xiǎn)。因此，有不少機(jī)構(gòu)能避則避，已經(jīng)減少了在企業(yè)債分銷過程中的參與。

    值得注意的是，企業(yè)債發(fā)行的節(jié)節(jié)攀升，也使得承銷商在激烈競爭承銷資格的同時(shí)，展開了承銷實(shí)力的一場大比拼。國聯(lián)證券陳旭華表示，在企債承銷中位列第一梯隊(duì)的中信證券、銀河證券等券商，實(shí)力明顯更勝一籌；而一些承銷實(shí)力相對較弱的承銷商在比拼中就將面臨巨大挑戰(zhàn)，無論是用自有資金購買、還是找機(jī)構(gòu)代持，都壓力不小。

來源：上海證券報(bào)

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