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首只抵押擔(dān)保企業(yè)債面市第一創(chuàng)業(yè)證券打頭陣

2007年06月28日 09:04

    第一創(chuàng)業(yè)證券攜“07湘泰格債”趟路企業(yè)債擔(dān)保新模式

    6月26日，07湘泰格債成功發(fā)行上市，這是我國首只采用抵押擔(dān)保模式的企業(yè)債券。業(yè)內(nèi)人士指出，長期以來，銀行擔(dān)保的發(fā)債模式一直飽受詬病，此次07湘泰格債以企業(yè)自有資產(chǎn)為抵押，是對擔(dān)保模式的市場化創(chuàng)新，不失為債市在走向信用債之前的有益過渡。這種方式可能在今后的企業(yè)債發(fā)行中逐漸推廣，公司債券的發(fā)行亦有可能借鑒抵押擔(dān)保的方式。

    18.08億資產(chǎn)抵押融資8億

    2007年湖南泰格林紙集團有限責(zé)任公司企業(yè)債券(以下簡稱“07湘泰格債”)于6月14日起正式發(fā)行，26日結(jié)束。

    據(jù)悉，該期債券的規(guī)模為8億元，起息日和發(fā)行日均為6月14日，自2007年6月14日起至2017年6月13日止，逾期部分不另計利息。還本付息方式為每年付息一次，自第七年即2014年起至2017年，逐年按照約定比例提前償還部分本金，到期利息隨本金一起支付。

    “26日收市后，公司領(lǐng)導(dǎo)打電話告訴我們，你們可以歇一口氣了�！钡谝粍�(chuàng)業(yè)證券固定收益部姚若雅說，公司這次在07湘泰格債的發(fā)行上投入很大，由總裁助理王衛(wèi)親自率隊，協(xié)調(diào)公司各個部門投入到了該項工作中。

    泰格林紙為湖南大型紙業(yè)集團，大股東為湖南省國資委，擁有眾多子公司和關(guān)聯(lián)企業(yè)，其中包括上市公司岳陽紙業(yè)。此次泰格林紙以抵押方式發(fā)行8億元固定收益利率，發(fā)行期限十年，票面利率為5.38%。該債券募集資金的投向為懷化年產(chǎn)40萬噸漂白硫酸鹽木漿及14萬公頃原料林基地林紙一體化項目。

    07湘泰格債的最大創(chuàng)新之處就是采取了企業(yè)自有資產(chǎn)抵押的擔(dān)保方式，而不是既往的銀行擔(dān)保。

    此次泰格林紙用以抵押的資產(chǎn)包括泰格林紙總部2.14萬平方米綜合用地及不動產(chǎn)，泰格林紙總部澧縣七里湖666.67萬平方米的出讓農(nóng)用地使用權(quán)，湖南卓越漿紙有限責(zé)任公司沅江市46.6萬平方米工業(yè)用地、岳陽市城陵磯71.14萬平方米工業(yè)用地和岳陽市南津港96.42萬平方米工業(yè)用地等。

    以上資產(chǎn)經(jīng)湖南新星土地估價有限公司和湖南新星房地產(chǎn)估價有限公司評估后，核定資產(chǎn)總值為18.08億元。一旦債券發(fā)行人出現(xiàn)償債困難，這部分財產(chǎn)將被變賣以清償債券。

    擔(dān)保創(chuàng)新發(fā)改委開綠燈

    業(yè)內(nèi)人士指出，此次07湘泰格債的發(fā)行，是對在過去企業(yè)債依賴于銀行擔(dān)保的一次突破，“嚴格來說，由銀行擔(dān)保發(fā)債，對銀行而言，風(fēng)險大收益小，還會影響資本充足率。尤其是改制后，這種擔(dān)保方式給銀行帶來的負累更加明顯�！�

    雖然各方對企債發(fā)行中銀行擔(dān)保的尷尬認識頗深，但由于中國企業(yè)還處在轉(zhuǎn)軌期，治理尚有許多不完善之處，在此情況下，發(fā)債依賴于銀行信用，也是一定時期內(nèi)的不得已之舉。

    “作為企業(yè)債發(fā)行的主管部門，發(fā)改委也希望突破銀行擔(dān)保給企債帶來的瓶頸局限�！蓖跣l(wèi)指出。

    今年3月19日，國家發(fā)改委財金司發(fā)布《國家發(fā)展改革委關(guān)于下達2007年第一批企業(yè)債券發(fā)行規(guī)模及發(fā)行核準有關(guān)問題的通知》(發(fā)改財金[2007]602號)，其中第五條明確提出要“探索多種債券增信方式”，“探索發(fā)展抵押債券”。

    江濤是第一創(chuàng)業(yè)證券07湘泰格債項目組長，在采訪中她告訴記者，第一創(chuàng)業(yè)證券有意嘗試，而泰格林紙的思維也很活躍，加上發(fā)改委創(chuàng)新意愿和一路的支持，合力促成了該項目�！白詈笤谏陥蟮酵瓿砂l(fā)行的時段，我們只用了兩個星期，發(fā)改委的審批可能是創(chuàng)了最快的記錄�！�

    “在中介機構(gòu)給我們評級的時候，由于沒有抵押債券的先例可以參考，發(fā)改委財金司親自給這個項目做了很多解釋性工作。”

    最終，07湘泰格債的發(fā)行主體信用評級為AA-級，債項信用評級為AA+級。

    對于主承銷商第一創(chuàng)業(yè)證券而言，07湘泰格債在評級中存在的挑戰(zhàn)也同樣存在其他發(fā)債環(huán)節(jié)，包括條文的設(shè)計、利率的設(shè)定、與客戶的溝通等等。

    “無疑，這些探索性工作都可能在抵押債券推廣后，成為同業(yè)借鑒的范本�！钡谝粍�(chuàng)業(yè)證券法律合規(guī)部總經(jīng)理王芳告訴記者，這幾天，已經(jīng)有很多同業(yè)紛紛致電他們，希望了解、學(xué)習(xí)07湘泰格債的具體操作情況。

    一位業(yè)內(nèi)人士指出，即將推出的公司債券也有可能借鑒07湘泰格債的抵押擔(dān)保方式。

來源：證券時報

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