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經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)為市場蒙上陰影債券市場進(jìn)入敏感時期

2007年07月13日 09:58

劉藉仁

    昨日，央行發(fā)行10億元三年期票據(jù)，中標(biāo)利率為3.62%，較上周漲4個基點；同時發(fā)行440億元三個月票據(jù)，中標(biāo)利率較上周下降0.2個基點。本周共有750億元票據(jù)到期，加上周二發(fā)行了100億元的1年期央票，本周共發(fā)行央票550億元，央行將向市場凈投放資金200億元資金。市場人士認(rèn)為，本周有多只新股申購，資金相對緊張，回購利率也出現(xiàn)了大幅上漲，央行此次投放資金也是為了緩解新股發(fā)行對市場的沖擊。

    昨日國債市場也繼續(xù)調(diào)整，國債指數(shù)開盤109.96點，盤中震蕩下行，收于109.93點，跌0.02%，全天成交1.6億元，較前個交易日大幅萎縮。從盤面來看，長期券種成為做空的主力，010107券、010213券跌幅居前，中期券種也相對弱勢，短期債券成為盤中的亮點，010215券逆勢走高。

    6月份的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)在近幾個交易日公布，較高的數(shù)據(jù)為債市再次蒙上了陰影。

    首先，貨幣增速提高，信貸反彈壓力加大。6月末，M2同比增長17.06%，比5月末高0.32個百分點；6月份人民幣各項貸款增加4515億元，同比多增566億元。M2增速明顯快于市場早前預(yù)計的16.5%，也高于5月的16.74%。其意味著進(jìn)入6月，商業(yè)銀行的放貸沖動并未收斂，信貸擴(kuò)張雖但沒有趨穩(wěn)，反而有提速態(tài)勢。截至6月，07年的新增貸款已高達(dá)2.54萬億，從固定資產(chǎn)增速判斷，8年的投資擴(kuò)張和產(chǎn)能釋放將是此前未見的，甚至不排除會出現(xiàn)這一輪經(jīng)濟(jì)增長周期的峰值。偏快的指標(biāo)可能再度堅定央行采取緊縮政策的決心。

    其次，貿(mào)易順差急速增長，加大緊縮預(yù)期。中國海關(guān)最近公布數(shù)據(jù)顯示，6月貿(mào)易順差達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的269.1億美元，不排除受到出口退稅調(diào)整前的搶關(guān)出口影響，受此影響，到今年6月末，國家外匯儲備余額為13326億美元，同比增長41.6%。首先，從近幾年外貿(mào)順差變化的趨勢來看，進(jìn)口替代效應(yīng)日益增強，這在長期內(nèi)導(dǎo)致近年來單月外貿(mào)順差的持續(xù)增長；其次，從短期來看，逐漸增強的人民幣升值預(yù)期，很可能導(dǎo)致國際熱錢制造的“虛假貿(mào)易順差”仍然難以遏制。最后，其深層原因是結(jié)構(gòu)性因素，國內(nèi)內(nèi)需嚴(yán)重不足對產(chǎn)能過剩形成的壓力，促使其向海外拓展市場。未來貿(mào)易順差將保持位，從而加劇宏觀政策調(diào)控壓力。今后在中國經(jīng)濟(jì)的高速發(fā)展帶動下，外貿(mào)順差仍將保持高位，后一段時間搶關(guān)出口現(xiàn)象仍然會繼續(xù)，除非有更嚴(yán)厲的宏觀調(diào)控措施。高額順差加劇了回收流動性的壓力，為減輕央票的回籠壓力、降低基礎(chǔ)貨幣對沖量，財政部發(fā)行萬億元特別國債加，未來適當(dāng)上調(diào)準(zhǔn)備金率也是勢在必行。從行政手段來看，中國將進(jìn)一步加大進(jìn)口促進(jìn)力度，鼓勵進(jìn)口的產(chǎn)品目錄有望7月底出臺。

    總的看來，貨幣政策出臺在較高的數(shù)據(jù)下顯得更為迫切，盡管6月CPI數(shù)據(jù)還未出臺，但豬肉價格、國際原油價格的上揚等因素都將促使CPI再次走高，加大了加息的可能性。盡管之前債指連續(xù)走高但受制于成交量的低迷其反彈空間必然有限，在CPI出臺之前，債市將進(jìn)入敏感時期，市場依然將處于低迷階段。

來源：證券日報

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