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多重因素壓制債市 目前不是投資債市好時(shí)機(jī)

打印本稿】 【進(jìn)入論壇】 【推薦朋友】 【關(guān)閉窗口 2007年07月11日 10:32
馮琛
    周二,在多重因素的共同影響下,交易所國(guó)債市場(chǎng)結(jié)束了延續(xù)一周多的反彈走勢(shì),低開(kāi)低走繼續(xù)向下拓展空間。

    昨日滬市國(guó)債指數(shù)開(kāi)于110.00點(diǎn),開(kāi)盤后迅速下行10分鐘內(nèi)便探至109.78日內(nèi)低點(diǎn),隨后一直以無(wú)量狀態(tài)在低位運(yùn)行,直到午后臨近2點(diǎn)的時(shí)候,由于部分券種成交放量且價(jià)格出現(xiàn)回升才帶動(dòng)指數(shù)反彈,最終滬市國(guó)債指數(shù)以109.95點(diǎn)收盤,成交金額大幅減少至1.71億元。 

    從個(gè)券走勢(shì)觀察,債市再度陷入普跌的行情中,有7只債券上漲,24只債券下跌,其中稀疏的上漲品種散落在收益率曲線的中長(zhǎng)段,其他各期限品種都表現(xiàn)為下行。從成交活躍的品種觀察,成交活躍品種仍然集中在剩余期限2年及以下的品種,如010214、010210、010010、009908等,成交活躍品種大部分以下跌收盤,下跌幅度在0.1%到0.3%之間。另外,從成交總量過(guò)小、多數(shù)債券成交乏量的市況看,流動(dòng)性不足仍然是制約交易所債市的主要因素。

    造成債市再度轉(zhuǎn)弱主要有以下四方面因素:

    一是關(guān)于減免利息稅的預(yù)期再度強(qiáng)化。近期不論是日常生活中的物價(jià)表現(xiàn)還是研究機(jī)構(gòu)對(duì)物價(jià)走勢(shì)的分析都顯示出物價(jià)上行的堅(jiān)實(shí)步伐,即使在眾多關(guān)于CPI的分析預(yù)測(cè)中選擇較低的數(shù)據(jù),一年定期存款的負(fù)利率恐怕也是不爭(zhēng)的事實(shí),在人民銀行關(guān)于維持儲(chǔ)蓄存款正利率的政策取向下,減免利息稅只是一個(gè)時(shí)間的問(wèn)題,近期正值半年數(shù)據(jù)出臺(tái)的敏感時(shí)刻,減免利息稅的政策很可能兌現(xiàn),即便債券市場(chǎng)此前已經(jīng)通過(guò)推高收益率對(duì)上述政策進(jìn)行了防御性操作,但是消息兌現(xiàn)形成的心理沖擊必然導(dǎo)致市場(chǎng)的短期波動(dòng),因此債市成交縮量且集中在短期品種就是對(duì)上述風(fēng)險(xiǎn)的一個(gè)回避。

    二是貨幣資金市場(chǎng)短期將繼續(xù)上行。昨日央行進(jìn)行了100億一年期央票的招標(biāo),招標(biāo)利率仍然維持在3.0928%的水平,但是這除了表達(dá)央行有意維護(hù)資金市場(chǎng)穩(wěn)定以外仍無(wú)礙短期貨幣資金市場(chǎng)價(jià)格的上行。由于受到本月12日南京商行、寧波商行等四家公司的IPO,在股票二級(jí)市場(chǎng)震蕩加劇、操作難度加大的情況下,機(jī)構(gòu)們都積極籌措資金涌入發(fā)行市場(chǎng),因此新股發(fā)行推升資金市場(chǎng)利率的現(xiàn)象再度上演,只不過(guò)時(shí)間有所提前,在新股發(fā)行節(jié)奏加快的條件下,上述現(xiàn)象的發(fā)生頻率也會(huì)加強(qiáng)。

    三是交易所固定收益綜合平臺(tái)短期可能影響滬市國(guó)債市場(chǎng)的流動(dòng)性。近來(lái)有關(guān)人士關(guān)于活躍債券二級(jí)市場(chǎng)談話不絕于耳,為此上海證券交易所正在大力推動(dòng)其固定收益證券綜合電子平臺(tái),在推廣期間將組織一級(jí)交易商進(jìn)行做市交易,而被選中的一級(jí)交易商都是交易所國(guó)債市場(chǎng)成交活躍的機(jī)構(gòu),上述機(jī)構(gòu)如果近期把工作重點(diǎn)都放在試點(diǎn)品種的做市方面,必然對(duì)本來(lái)就已經(jīng)捉襟見(jiàn)肘的債市資金產(chǎn)生部分分流。此外,固定收益綜合平臺(tái)的試點(diǎn)券種在新平臺(tái)運(yùn)作的同時(shí)可能不會(huì)再在現(xiàn)有的撮合系統(tǒng)中交易,這也使部分業(yè)內(nèi)人士擔(dān)心對(duì)本來(lái)就成交不足的市場(chǎng)再度進(jìn)行分割是否會(huì)造成流動(dòng)性進(jìn)一步減弱,而流動(dòng)性的不足在目前的市場(chǎng)環(huán)境下只能導(dǎo)致市場(chǎng)的低迷不振。

    四是銀行間國(guó)債市場(chǎng)的持續(xù)下行。前期由于交易所債市先于銀行間市場(chǎng)向下調(diào)整,兩市利差一度在50到60基點(diǎn),交易所債市具有收益率的相對(duì)優(yōu)勢(shì),但是此后在交易所國(guó)債價(jià)格反彈的過(guò)程中,銀行間國(guó)債價(jià)格繼續(xù)下行,目前利差已經(jīng)減小到35個(gè)基點(diǎn)左右。近來(lái)銀行間國(guó)債主要成交品種的剩余期限在2-9年之間,表現(xiàn)也是跌多漲少,昨日銀行間國(guó)債收益率曲線比周一平行上升了3個(gè)基點(diǎn)左右,而交易所國(guó)債的綜合收益率曲線的中短段上升了5到8個(gè)基點(diǎn),大有將利差再度擴(kuò)大的意味。

    綜合看來(lái),目前仍然不是投資債市的好時(shí)機(jī)。
 
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