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中國"大債市"蓄勢啟動 公司債或成"發(fā)動機"

打印本稿】 【進入論壇】 【推薦朋友】 【關(guān)閉窗口 2007年06月01日 13:56
張漢青 徐岳 張莫
    最近,中國人民銀行和中國證監(jiān)會等部門先后表態(tài)稱,當(dāng)前要大力推動債券市場的平穩(wěn)健康發(fā)展,特別是要擴大企業(yè)債券發(fā)行規(guī)模,大力發(fā)展公司債券。同時還有消息稱,《企業(yè)債券管理條例》已經(jīng)修改完畢,不久將正式出臺。

    種種跡象顯示,國內(nèi)債券市場將在今年迎來歷史性的發(fā)展新機遇,一個包括國債、金融債、企業(yè)債和公司債等諸多品種在內(nèi)的“大債市”輪廓呼之欲出。

    公司債或?qū)⒊蔀椤皞邪l(fā)動機”

    5月30日,中國人民銀行發(fā)布《2006年中國金融市場發(fā)展報告》指出,在現(xiàn)代市場經(jīng)濟條件下,作為直接融資的主渠道,債券市場對于有效配置金融資源、保障貨幣政策有效傳導(dǎo)、維護宏觀經(jīng)濟健康運行等發(fā)揮著重要作用。

    所以,當(dāng)前要進一步推動債券市場的平穩(wěn)健康發(fā)展,加強債券市場產(chǎn)品和工具的創(chuàng)新;建立規(guī)范的市場機制,包括債券發(fā)行的備案管理、信息披露和債券評級等;大力發(fā)展機構(gòu)投資者,積極引入和培育證券公司、保險機構(gòu)、基金等機構(gòu)投資者;堅持市場化發(fā)展方向,充分發(fā)揮債券市場行業(yè)自律的作用。

    頗具巧合意義的是,在央行表態(tài)要推動債券市場發(fā)展的同時,證監(jiān)會等部門的相關(guān)負責(zé)人也在不同場合表達了相同的觀點。

    “大力發(fā)展公司債市場,擴大直接融資比重”,中國證監(jiān)會副主席桂敏杰在最近一次座談會上介紹說,這已成為證監(jiān)會下一步的重點工作之一。

    中國證監(jiān)會副主席屠光紹此前剛剛在上海表示,目前,公司債市場發(fā)展的條件已基本具備,要從三個層面深化改革,有序、穩(wěn)步、健康地推進債券市場尤其是公司債市場發(fā)展。

    今年初召開的全國金融工作會議就曾提出,要構(gòu)建多層次金融市場體系,擴大直接融資規(guī)模和比重,加快發(fā)展債券市場。在其后的“兩會”上,更是傳出公司債有可能與現(xiàn)行企業(yè)債拆分同步發(fā)展的消息。

    至此,國內(nèi)債券市場的發(fā)展,特別是公司債的前途命運成為市場關(guān)注的一大焦點。

    從“五龍治水”到“大一統(tǒng)”

    事實上,相對于國內(nèi)股票市場來說,我國債券市場的發(fā)展一直處在“跛足”狀態(tài),債券市場規(guī)模小、市場化程度低、發(fā)行和交易市場割裂。尤其是公司債券,與國債和金融債相比,發(fā)展更是緩慢。

    統(tǒng)計顯示,截至2006年底,我國債券市場余額為57455億元(不包括央行票據(jù)),與GDP的比例為27.44%,遠遠低于發(fā)達國家163.11%的水平,也遠低于我國股票市值與GDP的比例;我國債券市場中國債、金融債、企業(yè)債分別占50.56%、44.19%、5.0%。企業(yè)債余額僅為2831億元,與GDP的比例僅為1.35%。

    太平洋證券研究員李偉平認為,目前國內(nèi)債券市場發(fā)展滯后的直接原因,主要是債券品種收益率相對較低,不像股票那樣可以享受資產(chǎn)溢價的預(yù)期。同時,對宏觀經(jīng)濟過熱的擔(dān)憂和緊縮的預(yù)期,也給債市發(fā)展帶來不小的影響。另外,債市和股市之間存在著“蹺蹺板效應(yīng)”,在股市表現(xiàn)紅火的時候,債市的資金被大量抽離。

    業(yè)內(nèi)人士坦言,我國債券市場發(fā)展緩慢的更重要原因,還在于多頭監(jiān)管、行政化審批等制度因素。目前,對債券市場的發(fā)行監(jiān)管呈現(xiàn)“五龍治水”的局面:財政部負責(zé)管理國債的發(fā)行,并會同中國人民銀行、中國證監(jiān)會管理國債的交易流通機制;國家發(fā)改委單獨管理企業(yè)債的發(fā)行,企業(yè)債的上市交易則需與人民銀行和證監(jiān)會進行協(xié)調(diào);證監(jiān)會管理可轉(zhuǎn)債、可分離公司債的發(fā)行和交易;人民銀行管理短期融資券、金融債的發(fā)行;銀監(jiān)會管理商業(yè)銀行的次級債、混合次級債發(fā)行。此外,保監(jiān)會決定保險公司可以投資哪些類型的債券。

    中國社科院金融研究所殷劍峰博士向記者表示,這種多頭管理的格局,是由歷史原因形成的,既有正面效應(yīng)也有負面效應(yīng)。一方面,多頭管理模式有利于在部門之間形成一定的競爭關(guān)系,避免單一的行政壟斷出現(xiàn)。另一方面,也容易出現(xiàn)部門之間協(xié)調(diào)不夠靈活,監(jiān)管標準不夠統(tǒng)一等方面的問題。

    中國銀監(jiān)會業(yè)務(wù)創(chuàng)新與協(xié)調(diào)監(jiān)管部一位官員表示,目前急需放松對債券市場過度的行政管制。考慮到我國的現(xiàn)實情況,當(dāng)務(wù)之急并非進行監(jiān)管權(quán)限的“大一統(tǒng)”,而是需要逐步建立部際協(xié)調(diào)機制,統(tǒng)一監(jiān)管標準,盡快制訂直接債務(wù)融資市場的普適性法律框架。在市場化程度提高和成熟后,再逐漸將監(jiān)管權(quán)統(tǒng)一至一個具有市場化監(jiān)管準則和市場化理念的部門。
 
來源:中國經(jīng)濟網(wǎng)綜合
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