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跨市場監(jiān)管助期指平穩(wěn)起航監(jiān)管體系進(jìn)一步完善

　【進(jìn)入論壇】　【推薦朋友】　【關(guān)閉窗口】 2008年01月25日 08:33

麥秋虹

    平安證券

    2007年8月，期貨市場與現(xiàn)貨市場的跨市場監(jiān)管協(xié)作系列協(xié)議正式簽署，標(biāo)志著股指期貨市場的監(jiān)管體系進(jìn)一步完善。聯(lián)合監(jiān)管，可以防范和化解股指期貨推出后可能出現(xiàn)的跨市場風(fēng)險(xiǎn)。結(jié)合股指期貨的標(biāo)的指數(shù)以及相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)控制制度，相信滬深300股指期貨具有較強(qiáng)的抗操縱性。

    經(jīng)過十幾年的發(fā)展，現(xiàn)貨市場積累了豐富的監(jiān)管經(jīng)驗(yàn)，形成了一套較為完備的風(fēng)險(xiǎn)防范體系。而作為股指期貨的現(xiàn)貨指數(shù)，滬深300指數(shù)具有以下特點(diǎn)。第一，指數(shù)成份股的權(quán)重集中度低。2008年1月9日，滬深300指數(shù)的前三大權(quán)重股的累計(jì)權(quán)重為12.07%，遠(yuǎn)低于香港恒生指數(shù)的前三大權(quán)重股的累計(jì)權(quán)重。如果未來更多大盤藍(lán)籌股回歸A股市場，滬深300指數(shù)成份股的權(quán)重將更加分散。第二，指數(shù)成份股的流通市值覆蓋率高。自發(fā)布以來，滬深300指數(shù)成份股的流通市值占滬深A(yù)股的流通市值的比例呈現(xiàn)逐步上升。2008年1月9日，流通市值覆蓋率達(dá)到66.80%。流通市值覆蓋率越高，代表指數(shù)的抗操縱性越強(qiáng)。在股指期貨市場未來的不斷成熟中，滬深300指數(shù)成份股無疑更受關(guān)注。屆時(shí)，其流通市值覆蓋率還將提升。因此，通過影響現(xiàn)貨指數(shù)來操縱股指期貨價(jià)格的難度較高。

    同時(shí)，股指期貨市場的交易規(guī)則及配套實(shí)施細(xì)則也對股指期貨的交易、結(jié)算、風(fēng)險(xiǎn)控制等方面進(jìn)行了規(guī)范。在結(jié)算方面，股指期貨交割結(jié)算價(jià)取現(xiàn)貨指數(shù)在最后交易日最后2小時(shí)的算術(shù)平均價(jià)。這樣的安排，大大增加了資金操縱現(xiàn)貨指數(shù)價(jià)格的難度，使操縱者知難而退。

    在風(fēng)險(xiǎn)控制方面，建立起系列的風(fēng)險(xiǎn)控制制度。對于保證金制度，交易所可以根據(jù)市場實(shí)際的風(fēng)險(xiǎn)狀況，調(diào)高市場整體的保證金水平。操縱者多是憑借資金優(yōu)勢來大量建倉，進(jìn)而影響期貨價(jià)格，而保證金水平的提高直接增加其操縱成本。對于限倉制度，操縱者的持倉受限，其操縱空間也受到限制。對于大戶報(bào)告制度，交易所可以借此監(jiān)控市場動向和大戶行為，在風(fēng)險(xiǎn)尚未大量積聚前有足夠的時(shí)間關(guān)注和控制事態(tài)的發(fā)展。大戶報(bào)告制度的嚴(yán)格執(zhí)行，使股指期貨市場具有較高的透明度。市場越是透明，操縱難度越是大。

    如果說現(xiàn)貨市場與股指期貨市場的風(fēng)險(xiǎn)防范體系可以約束各自的操縱風(fēng)險(xiǎn)，那么股指期貨與現(xiàn)貨市場的聯(lián)合監(jiān)管則可以有效化解跨市場操縱風(fēng)險(xiǎn)。我國跨市場監(jiān)管協(xié)作通過構(gòu)建起以下四個機(jī)制，即信息交換機(jī)制、風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制、共同風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制和聯(lián)合調(diào)查機(jī)制，及時(shí)發(fā)現(xiàn)某個市場的異常交易行為，遏制跨市場操縱行為等違法違規(guī)行為的發(fā)生，從而防范風(fēng)險(xiǎn)，維護(hù)資本市場穩(wěn)定。

    總之，股指期貨現(xiàn)貨指數(shù)的特性以及風(fēng)險(xiǎn)控制制度的安排，從源頭上保障股指期貨具有較強(qiáng)的抗操縱能力，保證向廣大投資者提供一個公平的博弈環(huán)境。而期貨與現(xiàn)貨市場之間的跨市場聯(lián)合監(jiān)管，更是加強(qiáng)了各交易所之間的溝通與聯(lián)系，提高監(jiān)管效率，確保股指期貨市場的平穩(wěn)運(yùn)行，滿足資本市場的穩(wěn)定性要求。

來源：證券時(shí)報(bào)

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