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適時推出股指期貨利于管理市場風險

　【進入論壇】　【推薦朋友】　【關閉窗口】 2007年11月05日 06:24

李中秋

    國泰基金管理公司金融工程分析師李宏綱日前表示，國泰基金高度評價滬深300股指期貨的發(fā)展前景，適時推出這一指數(shù)期貨，將有利于基金等機構投資者更好地管理市場系統(tǒng)性風險，為投資者獲取長期、穩(wěn)定的收益。國泰基金旗下金象保本基金將于今年11月10日到期。據(jù)透露，該基金計劃在保本期結束后轉型為國泰滬深300指數(shù)基金，預期股指期貨的推出將進一步提升該基金的投資價值。

    標的指數(shù)不易被操縱

    隨著股指期貨上市臨近，關于標的指數(shù)以及股指期貨產品本身的抗操縱性再度成為業(yè)內關注的焦點。在業(yè)界舉辦的一次股指期貨理論問題交流會上，李宏綱表示，滬深300指數(shù)自發(fā)布以來在國內現(xiàn)有指數(shù)中表現(xiàn)優(yōu)異，其權重相對分散，隨著大盤藍籌股的進一步回歸上市，操縱的難度也進一步增大。截至8月31日，金屬非金屬與采礦超越銀行業(yè)成為滬深300指數(shù)第一大權重行業(yè)，權重為14.67%，銀行業(yè)退居次席，權重為14.58%。而隨著中石油、中國神華等大盤藍籌股的回歸，銀行板塊的權重還將繼續(xù)降低。

    我國期貨市場創(chuàng)始人之一、金鵬期貨董事長常清教授指出，期貨和現(xiàn)貨不一樣，目前市場上對股指期貨的運行機制仍缺乏了解。“從期貨市場最早參與研究設計一直到現(xiàn)在，幾十年的發(fā)展我都是參與者。每一次推出一種商品大家都有幾個說法：一個是條件不成熟，第二個就是有風險，第三個要抑制金融動蕩等等”，常清說，“我們推出這么多商品以后發(fā)現(xiàn)結果都是差不多，并不是這么回事。股指期貨可以更好地反映全體投資者的意志，把各種的經(jīng)濟因素和對未來經(jīng)濟走勢的預期都反映出來，這是一個非常充分的市場”。

    國泰基金的實證研究表明，不同行業(yè)板塊的權重股走勢并不具有顯著聯(lián)動性，因此基于板塊聯(lián)動性假設的操縱難以實現(xiàn)；而對于市場擔心的通過對上證指數(shù)操縱、進而對滬深300指數(shù)期貨進行操縱的風險將不可避免。李宏綱認為，“大盤股上市將導致上證指數(shù)的板塊權重進一步分散，其對滬深300指數(shù)的影響進而趨于下降”。

    有利于管理風險

    海富通基金投資部研究總監(jiān)牟永寧認為，股指期貨市場的建設對于健全金融體系是一項重大的建設性措施。“特別是當前，我國資本市場還存在著較嚴重的資金流動性過剩的問題。如果股指期貨等金融衍生品的推出，打開一個資本價格風險的平衡和對沖渠道，就能使因流動性過剩而引發(fā)的單一市場和單一金融投資渠道被非理性投機操縱的市場風險大大降低”，牟永寧說。

    牟永寧指出，沒有健全的金融期貨市場，其經(jīng)濟體系和金融體系是殘缺不全的、是沒有彈性的，也是不足以抵御經(jīng)濟周期波動的。從國外新興市場發(fā)展金融衍生產品市場的經(jīng)驗來看，股指期貨是最佳的切入點之一，而且我國目前的股票市場已經(jīng)具備了開設股指期貨的條件，經(jīng)過多年的發(fā)展，股市的規(guī)模和投資者構成已經(jīng)發(fā)生了巨大的變化。股指期貨的推出，將有利于投資者對資本市場形成相關預期，長期來看，股指的穩(wěn)定性將得到提高。

    同時，機構投資者也迫切需要股指期貨來規(guī)避中國股市的系統(tǒng)性風險。股指期貨的做空機制和保證金的杠桿原理，使得股市的單邊交易制度得以彌補。股指期貨的套期保值、套利、對沖風險等功能又可以減少股市的非正常波動，從而形成良性的互動。

來源：中國證券報

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