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東海證券:中新藥業(yè) 整合效果漸顯

　【進入論壇】　【推薦朋友】　【關閉窗口】 2008年01月31日 11:23

    公司基本情況

    中新藥業(yè)進入該新版前身為天津市藥材公司，是一家主營中藥產品的研發(fā)、生產和銷售的醫(yī)藥企業(yè)，是天津市中藥現(xiàn)代化的主要載體。公司旗下主要有第六中藥廠、達仁堂制藥廠、隆順榕制藥廠、樂仁堂制藥廠等核心企業(yè)。公司的中藥品種儲備豐富，主要產品有速效救心丸、清咽滴丸、舒腦欣滴丸、金芪降糖片、紫龍金片等。

    公司管理層換屆后，新管理層自2007年6月起啟動了營銷改革，在對銷售進行整合調整、降低期間費用和剝離不良資產等方面取得了一些進展。

    營銷改革初顯成效

    速效救心丸作為公司的拳頭產品，由于過去營銷管理上存在渠道混亂、價格不統(tǒng)一等問題，銷售一度出現(xiàn)了較大的下滑。在公司新任董事長郝非非的親自指揮下,公司開始了針對速效救心丸的營銷改革，從現(xiàn)在的執(zhí)行情況看,公司已基本理順了銷售渠道，統(tǒng)一并提高了銷售價格，使得速效救心丸的銷售在07年獲得了起色，預計將實現(xiàn)稅前3.3億左右的銷售收入。

    此外，公司旗下的舒腦欣滴丸08年將正式開始推向市場，舒腦欣是國內專門治療腦血管疾病的中藥獨家品種，其市場前景非常廣闊，有望成為公司的另一盈利增長點。

    2007年,公司聘請了營銷專家原奇正藏藥營銷公司的總經理嚴新文先生為公司副總,開始了對達仁堂、隆順榕和樂仁堂等企業(yè)營銷團隊的整合工作，成立了中新藥業(yè)藥品銷售公司，改善了以前內部競爭、資源浪費及成本重復等弊端。

    期間費用逐步下降

    公司的三費一直占主營業(yè)務收入比重比較高，極大的蠶食了公司的主營業(yè)務利潤，制約了公司的后續(xù)發(fā)展。公司的新管理層上任后，著重著手于提高管理績效，降低期間費用的各項改革措施。

    自營銷改革以來，通過整合營銷渠道，集中搭建營銷平臺，實現(xiàn)資源優(yōu)化配置，有效地控制了銷售費用。這一點從公司的三季報中便可以看出，銷售費用率從06年的29.52%降低到07年三季度的21.79%，預計公司07年報中這一數(shù)字還將繼續(xù)降低。另外公司在營銷整合的過程中，同時進行減員增效改革，有效地改變了以前企業(yè)內部富余人員過多的狀況，降低了工資及其他相關費用。

    此外，由于公司06年計提了大量壞帳準備，導致公司的管理費用很高。截止到07年三季度，公司的管理費用已經由06年的22.37%下降至10.71%。即使扣除這一因素，公司的管理費用在07年也有所下降，這表明公司提高了管理效率，實現(xiàn)了管理增效。

    值得注意的是，由于公司仍然存在著大額的銀行貸款，因此公司的財務負擔依然比較重，財務費用出現(xiàn)了上升的情況，公司正在考慮采取積極的措施以期有效地降低財務費用。

    不良資產計劃剝離

    公司現(xiàn)有企業(yè)中的中新連鎖藥業(yè)由于商業(yè)成本較高、毛利率低加之銷售下降，一直是公司的虧損企業(yè)，現(xiàn)公司已計劃將其轉讓。其他如新新制藥廠也計劃停產并進行人員分流，預計此舉也可以為公司減少較大虧損。另外瀕危企業(yè)達二藥業(yè)也計劃出讓。初步估計，以上企業(yè)如能順利剝離，公司將減少虧損2500萬至3000萬元左右。

    其他情況

    公司擁有25%股權的OTC藥品龍頭中美史克將在國家新農村合作醫(yī)療制度和城鎮(zhèn)居民醫(yī)療保險制度下長期受益，未來業(yè)績有望穩(wěn)步增長，為公司作出利潤貢獻。此外公司還持有眾多上市公司的股票，有望在今后的日子中逐步變現(xiàn)，實現(xiàn)投資收益。值得關注的是，公司投資6億元建設的中藥產業(yè)園屬于生產性投資，在公司銷售收入未發(fā)生較大增長的時候，其財務費用和折舊會對公司的盈利產生較大影響。

    總的來說，通過這次調研，我們認為盡管中新藥業(yè)的發(fā)展低于我們的預期，但其營銷改革已經初顯成效，期間費用也在逐步降低，不良資產也在計劃相繼剝離，公司的贏利能力有望在未來逐步彰顯，我們將繼續(xù)關注中新藥業(yè)今后的發(fā)展。

    (來源：東海證券)

來源：中金在線

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