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日用化工:關注整合實力公司買入一只股評級

　【進入論壇】　【推薦朋友】　【關閉窗口】 2007年11月28日 07:21

李靜

    民爆迎來行業(yè)整合，具有整合實力的公司具有投資價值

    行業(yè)整合已初見成效，全國民爆生產企業(yè)已由原來的405家減少到187家。受益于國家西部大開發(fā)政策和"西電東送"戰(zhàn)略的繼續(xù)深入實施，民爆產品市場未來依然產銷兩旺。在民爆行業(yè)“十一五”政策的指導下，以及行業(yè)大整合的環(huán)境下，具有規(guī)模優(yōu)勢，顯示出較強的橫向收購能力的公司最具有投資價值。

    國內市場的強大需求帶來車用輪胎的發(fā)展機遇

    1-10月，汽車產銷量均突破了700萬輛，受益于我國汽車產銷量的快速增長，刺激了國內輪胎市場的強大需求，在此環(huán)境下，產品結構調整速度加快，子午化率不斷提高，擁有較高的產品質量以及較強的研發(fā)實力，并且不斷提升品牌形象的企業(yè)，最具投資價值。

    洗滌用品產品趨向細分化、多樣化

    受我國洗滌用品細分產品種類較少的影響，我國人均洗滌用品消費量為3公斤/年，遠低于西方發(fā)達國家18公斤/年的水平，且產量近幾年增速放緩。目前人們對洗滌用品的關注不僅僅是洗滌功效和價格，還兼顧健康、衛(wèi)生防疫、環(huán)保、節(jié)能、節(jié)水等多種需要，洗滌產品趨向于更細分化，多樣化。未來擁有品牌優(yōu)勢，能依靠科技提高產品的附加值和技術含量，開發(fā)出滿足消費者不同需求產品的公司將具有強大的競爭實力。

    重點關注上市公司

    久聯(lián)發(fā)展（002037）：民爆行業(yè)龍頭企業(yè)，行業(yè)整合的受益者，維持“買入”評級；*ST花炮（600599）：全球唯一的花炮產品上市公司，行業(yè)壟斷地位優(yōu)勢明顯；風神股份（600469）：公司主要產品為高附加值的載重胎和工程胎；上海家化（600315）：

    明確產品目標，注重開發(fā)適合國內市場的新產品，建立相應營銷模式，贏得市場。

    民爆行業(yè)：優(yōu)勢公司分享行業(yè)整合的盛宴

    民爆行業(yè)作為基礎性產業(yè)，肩負著為國民經(jīng)濟建設服務的重要任務，其產品廣泛應用于礦業(yè)開采及能源建設、建筑、交通建設、農林水利建設、地震勘探、化工以及國防建設等領域。民爆產品分為工業(yè)炸藥、工業(yè)雷管、工業(yè)索類火工品、油氣井用爆破器材、地震勘探用爆破器材等8大類，是少數(shù)被政府嚴格監(jiān)管的行業(yè)之一，2007年上半年保持良好的增長態(tài)勢，民爆器材的出廠價格由國家科技工業(yè)委員會民爆局統(tǒng)一規(guī)定，故生產企業(yè)利潤穩(wěn)定、豐厚，民爆產品的主要原料為硝酸銨，1噸炸藥通常需要消耗0.75噸左右的硝酸銨，硝酸銨的價格對產品利潤影響較大，自今年7月份以來硝酸銨出現(xiàn)大幅上漲，今年10月達到2200元/噸，受石油等能源價格的上漲，短期內硝酸銨價格將在高位運行，預計2007年對民爆行業(yè)影響較小，2008年民爆產品毛利率將小幅下降。

    2008年起，國家規(guī)定工業(yè)炸藥生產能力5000噸以下的生產企業(yè)不單獨發(fā)放民用爆炸物品生產許可證，通過整合，全國原有民爆生產企業(yè)405家，到目前為止通過兼并重組共減少了218家生產企業(yè)，其中81家企業(yè)的生產線被限期撤除。銷售企業(yè)的數(shù)量也由條例實施前的1728家減少為了500家左右。企業(yè)的布局更為合理，規(guī)模化生產經(jīng)營模式初步形成。產品結構有了很大改善(見圖1)，2007年上半年工業(yè)炸藥產量為127.32萬噸，其中無梯炸藥占工業(yè)炸藥生產總量比重為85.48%，比去年同期增長18.74%。預計2008年無梯炸藥比重有望達到95%。

    由于銨梯炸藥含有較多的TNT，毒性大，容易對生產者和使用者身體造成毒害，對環(huán)境造成污染；生產使用安全性較差；產品物理性不良，吸濕結塊嚴重。國家“十一五”規(guī)劃要求到“十一五”末期，基本淘汰銨梯炸藥、導火索、工業(yè)火雷管和高污染的起爆藥劑。由圖2我們可以看出，2007年上半年國家淘汰產品占比迅速減少，尤其是銨梯炸藥在炸藥中的比例已下降到14.52%。

    受益于國家西部大開發(fā)政策和"西電東送"戰(zhàn)略的繼續(xù)深入實施，民爆產品市場未來依然產銷兩旺。在民爆行業(yè)“十一五”政策的指導下，以及行業(yè)大整合的環(huán)境下，具有規(guī)模優(yōu)勢，顯示出較強的橫向收購能力的公司最具有投資價值。

    車用輪胎：行業(yè)進入快速成長期

    隨著汽車需求量的增長，輪胎行業(yè)迎來了快速增長階段，1-10月，汽車產銷量均突破了700萬輛，分別達到514.23萬輛和507.94萬輛，同比增長21.70%和23.57%。中國目前是世界第三大汽車生產國和第二大汽車消費國。預計2010年，中國汽車保有量將達到6200萬輛，2020年，中國國內汽車需求量有望超過2000萬輛，從而超越美國成為世界第一大汽車消費市場。

    據(jù)中國橡膠工業(yè)協(xié)會的資料顯示，目前中國的輪胎市場是全球增長最快的，市場規(guī)模約為80億美元，占世界輪胎市場份額的9%�？鐕笮洼喬テ髽I(yè)憑借其雄厚的資金、先進的生產技術，已經(jīng)在輪胎行業(yè)培養(yǎng)了品牌效應，在國內轎車、輕卡子午胎市場以及高檔子午胎市場中占據(jù)了絕對統(tǒng)治地位。國有和民營企業(yè)的輪胎市場主要集中在換胎市場上，原配胎市場主要被米其林、普利斯通和固特異等全球著名輪胎生產企業(yè)占領。全球輪胎1/2的市場份額由前三大輪胎生產企業(yè)占領(見圖3)，但其市場份額在逐漸減小，由2004年的55.93%減小到2006年的50.63%，減小了5.3個百分點，中低端品牌生產企業(yè)市場占有率正逐步增加。

    同時1-10月我國輪胎產量也達到了43160.3萬條，子午線輪胎19747.2萬條(見圖3)，同比分別增長23.9%和34%，子午化率為45.75%，根據(jù)我國公路、汽車、交通運輸事業(yè)的發(fā)展規(guī)劃，有關方面預測，到2010年，我國輪胎總需求量約在3億條，其中子午線輪胎2.1億條，子午化率將達到70%。子午化率的不斷提高，使得在產品結構調整中走在市場前列的企業(yè)具有優(yōu)勢地位，能夠分享市場的蛋糕。

    受到美國和歐盟全新《FMVSS139輪胎測試標準》和《化學品注冊、評估、許可和限制制度》REACH法規(guī)的影響，大大提高了中國企業(yè)進入歐美市場的門檻，自2007年7月1日起輪胎的出口退稅率從13%調整至5%，將在一定程度上擠壓小廠家的生存空間，減緩我國輪胎出口增速，帶動行業(yè)內整合。

    伴隨著國內車市的持續(xù)升溫，國內輪胎市場的強大需求量，給我國輪胎企業(yè)發(fā)展國內市場帶來了生機，在此環(huán)境下，產品結構調整速度加快，擁有較高的產品質量以及較強的研發(fā)實力，并且不斷提升品牌形象的企業(yè)，最具投資價值。

    洗滌用品：品牌優(yōu)勢企業(yè)凸現(xiàn)盈利能力

    洗滌用品行業(yè)包括個人清潔用品、家庭用清潔用品、工業(yè)和公共場所清潔用品。其產品主要有：肥(香)

    皂和合成洗滌劑(含固狀、膏狀、液狀)兩大類，以及合成洗滌劑的重要原料和助劑。我國洗滌用品產量已躍居世界前茅，且產品門類齊全，基本上滿足了不同層次和不同用途的需要。但我國洗滌用品的年人均消費水平較低，約為3公斤，遠低于西方發(fā)達國家人均18公斤的消費水平，主要是受我國洗滌用品細分產品種類較少的影響。故短時期內不會達到西方發(fā)達國家的消費水平。

    從圖4可以看出，我國洗滌用品產量近幾年增長較慢，合成洗滌劑中的60%以上為合成洗衣粉，現(xiàn)階段我國占洗滌產品中大部分的洗衣粉和肥(香)皂的人均消費量基本滿足需要，市場相對穩(wěn)定，未來增長潛力不大。

    預計未來洗滌用品市場中除去洗衣粉的合成洗滌劑的增長將成為新的亮點。

    目前人們對洗滌用品的關注不僅僅是洗滌功效和價格，還兼顧健康、衛(wèi)生防疫、環(huán)保、節(jié)能、節(jié)水等多種需要，洗滌產品趨向于更細分化，多樣化。未來擁有品牌優(yōu)勢，能依靠科技提高產品的附加值和技術含量，開發(fā)出滿足消費者不同需求產品的公司將具有強大的競爭實力。

    相關上市公司分析

    久聯(lián)發(fā)展（002037）：公司作為民爆行業(yè)的龍頭企業(yè)，走在行業(yè)整合的前列，對甘肅的整合已基本完成，預計2008年對甘肅的市場占有率將達到80%，并準備進軍西北強大的民爆市場，把握“西部大開發(fā)”和“西電東輸”的機遇，由于生產線改造公司產品產銷量的影響只是階段性的，預計2008年EPS為0.57元，維持“買入”評級。

    *ST花炮（600599）：作為全球唯一一家花炮類產品上市公司，公司的行業(yè)優(yōu)勢地位明顯。產品主要以出口銷售為主，占花炮銷售業(yè)務的75%，且主要為OEM方式，未來公司將在穩(wěn)定海外市場的基礎上積極拓展國內業(yè)務，并成立了北京熊貓煙花有限公司等銷售公司，預計2008年公司國內市場業(yè)務迎來發(fā)展時期。

    上海家化（600315）：公司創(chuàng)造了“六神”、“佰草集”、“美加凈”、“清妃”、“高夫”、“家安”等全國馳名品牌，2007年六神推出新產品“冰露花語”，是一款符合追求時尚的年輕消費者的消費產品，因其市場定位準確，銷售模式新穎，投放市場已取得初步成效。

    風神股份（600469）：公司主要產品為載重胎和工程胎，處于行業(yè)龍頭地位，目前公司擁有400多萬套各種輪胎生產能力，2007年三季度公司輪胎子午化率已達到60%，遠高于行業(yè)45%的水平，未來公司子午胎的比重將逐步上升。

    （來源：中信建投）

來源：中金在線

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