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有色金屬:行業(yè)整體向好板塊內(nèi)部各異增持7只股

　【進(jìn)入論壇】　【推薦朋友】　【關(guān)閉窗口】 2007年10月24日 19:00

趙鐸

    次級債危機(jī)后，美聯(lián)儲出臺降息措施，預(yù)期歐盟年內(nèi)也會相應(yīng)采取降息舉措，主要經(jīng)濟(jì)體將進(jìn)入新的降息周期，而新增的流動性將大量流入大宗商品市場，近期農(nóng)產(chǎn)品、油價、黃金價格的暴漲均可以支持這一觀點(diǎn)。加上美元的持續(xù)貶值，國際市場主要金屬價格未來預(yù)期將得到強(qiáng)有力的支撐。

    目前看來，美國經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)衰退的證據(jù)并不充分，而以中國為代表的新興市場國家增長旺盛，世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展對主要金屬的需求還將不斷增長。我們認(rèn)為，流動性過剩造成的資本價格上漲將持續(xù)相當(dāng)一段時間，有色金屬作為重要的生產(chǎn)資料和投資品種仍然處于樂觀的景氣周期。

    黃金股已不具備估值優(yōu)勢

    本月黃金價格依舊保持上漲，目前國際黃金價格接近770美元/盎司，近一個月漲幅超過5%。歷史經(jīng)驗(yàn)表明的黃金價格上漲兩大支撐因素美元貶值和油價上漲同方向作用還將持續(xù)，若不出意外，黃金價格年內(nèi)將達(dá)到我們預(yù)期的800美元/盎司左右的水平，而未來兩年的漲幅可能超出我們之前的預(yù)期。

    黃金價格上漲受益最大的是上游采選企業(yè)，雖然緊急提高產(chǎn)量有可能造成毛利率的下降，但產(chǎn)品價格的上漲足以填補(bǔ)增加的成本。三家公司的業(yè)績增長確定，而中金黃金、山東黃金還有較明確的大股東資產(chǎn)注入預(yù)期。中金黃金、山東黃金和辰州礦業(yè)的礦產(chǎn)金量預(yù)期將從2006年的4.6噸、5.2噸、3噸達(dá)到2009年的30噸、14噸、9噸，增長空間巨大。但是與我們預(yù)期相左的是，本月三家主要黃金上市公司中金黃金、山東黃金、辰州礦業(yè)股價明顯下跌，我們認(rèn)為主要原因是前期漲幅過大，股價已不具備估值優(yōu)勢，短期給予“中性”評級，中長期維持“增持”評級。

    鉛價暴漲創(chuàng)歷史新高

    本月鉛價暴漲超過30%，達(dá)到近4000美元/噸的歷史新高。我們認(rèn)為這種價格上漲不是短暫的，而是國際流動性過剩和鉛需求缺口長期積累的結(jié)果，目前國際鉛金屬仍處于供不應(yīng)求的狀態(tài)。中國是世界最大的鉛生產(chǎn)國，鉛目前主要用于生產(chǎn)汽車用鉛酸電池，而我國汽車產(chǎn)量將保持每年30%左右的增長，可以預(yù)期作為上游原料之一的鉛需求增長空間之大。但是對于國內(nèi)鉛冶煉企業(yè)，問題在于鉛價的上漲主要是源自鉛精礦的價格上漲，冶煉企業(yè)面對的更多是原料漲價的壓力。

    本月鋅價有所反彈，但由于產(chǎn)能仍處過剩，預(yù)計鋅并不會出現(xiàn)其姊妹金屬鉛那樣的漲價。而鋅產(chǎn)品的市場需求還是十分旺盛，主要用于制作鍍鋅板的鋅同樣與汽車行業(yè)關(guān)系密切，我們同樣預(yù)期鋅未來的需求能保持20%-30%的年增長。

    本月銀價漲幅超過5%，作為具有保值功能的貴金屬，在流動性過剩背景下也難逃資金追捧。

    以金屬冶煉為主的豫光金鉛自身完全不具有礦產(chǎn)資源，中報顯示的鉛產(chǎn)品毛利率從2006年中報的3.82%降至2.19%，但同時鉛業(yè)務(wù)收入也從13.4億提高到16.9億。公司的銀、銅產(chǎn)品也同樣出現(xiàn)產(chǎn)量增加、毛利下降的狀況，充分表明公司同時面臨產(chǎn)品需求旺盛的刺激和成本上升的壓力。但是公司產(chǎn)品線較為豐富，氧化鋅等產(chǎn)品產(chǎn)量和毛利率大幅增加，各種產(chǎn)品產(chǎn)量絕對值和相對值均增長明顯，還是取得了中報總利潤的增長。公司全年業(yè)績還將取決于下半年轉(zhuǎn)移成本壓力的成效，暫時給予“中性”評級。

    中金嶺南

    也以鉛鋅銀產(chǎn)品冶煉為主，但公司擁有亞洲最大的鉛鋅礦凡口礦，原料自給率超過50%，能夠很大程度上降低礦石漲價造成的成本壓力。正在進(jìn)行的凡口礦擴(kuò)建和丹霞鉛鋅冶煉廠項(xiàng)目將大幅提高公司自產(chǎn)精礦和冶煉產(chǎn)品的產(chǎn)量。2007年EPS有望達(dá)到1.9-2元，估值水平在板塊內(nèi)部相對較低，維持“增持”評級。

    未來銅價仍將保持高位

    受美元貶值和庫存量減少的影響，國際銅價經(jīng)盤整，再次開始上漲，已經(jīng)突破8000美元/噸。銅價上漲同樣有旺盛的需求支撐，預(yù)計未來銅價仍將保持高位。

    上市公司中，我們較看好云南銅業(yè)、江西銅業(yè)和銅陵有色。這兩家公司自身都擁有豐富的礦產(chǎn)資源，完全受益于主要產(chǎn)品的價格上漲，我們維持“增持”評級；銅陵有色定向增發(fā)收購的冶煉廠和銅礦能使公司冶煉能力提升近一倍，而領(lǐng)先的技術(shù)能夠提高利潤水平，2007年EPS約0.8元，給予“增持”評級。

    鋁需求保持增長勢頭

    相對其他金屬，鋁金屬價格由于產(chǎn)量的大幅增加而下滑，但數(shù)據(jù)顯示近來一直維持在高位LME鋁庫存出現(xiàn)了一定的下降，而上海期貨交易所鋁庫存量僅有去年同期的一成左右，表明全球主要國家尤其是中國經(jīng)濟(jì)的增長，對于鋁這種重要的金屬產(chǎn)生了旺盛的需求，這種需求增長的勢頭預(yù)計將在未來相當(dāng)一段時間內(nèi)保持不變。

    上市公司中，我們較看好關(guān)鋁股份、云鋁股份、包頭鋁業(yè)。其中云鋁半年報顯示的毛利水平和產(chǎn)量明顯上升，新建生產(chǎn)線和投入鋁土礦項(xiàng)目有望使2009年收入大幅增加；關(guān)鋁擁有華圣鋁廠的高額投資回報，并且在建的高純鋁項(xiàng)目未來效益樂觀；包鋁具有高附加值產(chǎn)品優(yōu)勢，對這三家公司給予“增持”評級。

    錫產(chǎn)量減少價格堅挺

    本月錫行情依然緊俏，價格保持兩年來不變的上升勢頭，LEM庫存量也連續(xù)第二個月出現(xiàn)下降。印尼對錫礦的整頓和我國政府的環(huán)保治理，使錫產(chǎn)量明顯減少，因此錫價得以維持堅挺，相關(guān)企業(yè)仍將持續(xù)享受利好。（來源：國海證券）

來源：中金在線

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