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汽車行業(yè):通過并購重組做大做強(qiáng) 推薦5只股

　【進(jìn)入論壇】　【推薦朋友】　【關(guān)閉窗口】 2007年10月21日 19:09

    汽配行業(yè)并購重組有其內(nèi)在必要性和外在可行性。整車行業(yè)并購重組活動(dòng)加劇、汽配行業(yè)模塊總成供貨方向確立、以及汽配行業(yè)增強(qiáng)自身競爭力的需要等3大因素為并購重組提供了必要性。政策支持、汽配企業(yè)從整車中分離的大趨勢、以及汽配行業(yè)良好成長背景下的周期性波動(dòng)特征為并購重組的實(shí)施提供了充分可能。雙重力量使并購重組成為汽配行業(yè)一大趨勢。

    汽配上市公司并購重組有4類不同目的，1個(gè)共同宗旨。(1)實(shí)現(xiàn)上下游產(chǎn)業(yè)鏈的一體化；(2)通過上市公司實(shí)際控制權(quán)的轉(zhuǎn)移，改善企業(yè)的經(jīng)營環(huán)境和發(fā)展前景預(yù)期；(3)通過集團(tuán)整體上市，增強(qiáng)上市公司實(shí)力；(4)實(shí)現(xiàn)相關(guān)產(chǎn)品的適度多元化經(jīng)營，降低單一產(chǎn)品的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。4類不同整合目的下的共同宗旨是：在行業(yè)洗牌中做大做強(qiáng)。在這個(gè)過程中，我們認(rèn)為主導(dǎo)產(chǎn)品型和相關(guān)產(chǎn)品型的上市公司的市場表現(xiàn)值得期待。

    國企、民企共同奏響整合主旋律，跨區(qū)域整合特征明顯。11家汽配上市公司的集團(tuán)內(nèi)整合涵蓋央企、地方國企和民企內(nèi)部的整合；集團(tuán)外整合包括：(1)民企整合國企；(2)央企整合地方國企；(3)外資整合國企。整個(gè)汽配行業(yè)的整合形式則更為豐富。實(shí)施跨區(qū)域并購重組是汽配上市公司整合的顯著地域特征。

    并購重組合適時(shí)機(jī)的選擇和低成本定價(jià)帶來資產(chǎn)增值預(yù)期。在收購資產(chǎn)的交易價(jià)格方面，11家汽配上市公司存在4種方式：(1)折價(jià)收購；(2)零支付；(3)股權(quán)無償劃撥；(4)市場化詢價(jià)、定價(jià)。前3種方式由于低廉的交易成本，為重組后資產(chǎn)的增值創(chuàng)造了可能；市場化詢價(jià)、定價(jià)一般伴隨著上市公司的增發(fā)行為和控股股東的資產(chǎn)注入或其他優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目的開展，同樣具有提升上市公司長遠(yuǎn)價(jià)值的預(yù)期。

    并購重組行為對財(cái)務(wù)指標(biāo)的影響不盡相同，與股價(jià)走勢多呈現(xiàn)正相關(guān)特征。外延式擴(kuò)張一般能夠帶來汽配上市公司收入、利潤規(guī)模的擴(kuò)大。盈利能力的變化則與并購重組資產(chǎn)的質(zhì)量密切相關(guān)，顯現(xiàn)3種不同的可能結(jié)果。二級市場上，我們認(rèn)為并購重組行為帶給11家汽配上市公司股價(jià)影響多為正面的，但由于當(dāng)前市場的非完全有效特征，股價(jià)走勢與市場預(yù)期有較大關(guān)系：少數(shù)資產(chǎn)重組行為低于市場預(yù)期的汽配公司在重組公告后股價(jià)出現(xiàn)一定幅度下跌。

    重點(diǎn)上市公司和相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)。在11家具有并購重組概念的汽配上市公司中，我們建議重點(diǎn)關(guān)注的上市公司包括：寧波華翔(002048)、濰柴動(dòng)力(000338)、福耀玻璃(600660)、威孚高科(000581)、萬向錢潮(000559)，均為“增持”評級。同時(shí)我們提醒投資者關(guān)注并購整合效應(yīng)達(dá)不到預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)、由并購重組融資可能引起的現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)、多元化經(jīng)營可能帶來的新業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和跨國并購帶來的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。(來源：天相投顧)

來源：中金在線

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