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中級反彈時(shí)機(jī)正在成熟

　【進(jìn)入論壇】　【推薦朋友】　【關(guān)閉窗口】 2008年03月19日 08:32

    上周以來，A股市場連續(xù)重挫，大量股票跌停，市場已陷入極度恐慌之中。

    其實(shí)導(dǎo)致市場連續(xù)下跌的因素并沒有出現(xiàn)太大變化，美國次債第三輪沖擊全球股市；國內(nèi)CPI高企壓力對上市公司盈利損害擔(dān)憂；緊縮貨幣政策引發(fā)流動性消失；擴(kuò)容預(yù)期不明及“大小非”的減持等等，但這些因素持續(xù)作用已改變投資者的預(yù)期，悲觀的情緒彌漫于A股市場。

    我們認(rèn)為，2008年的投資機(jī)會是跌出來的，而目前這種機(jī)會正在來臨。雖然在前面所述的因素，特別是宏觀基本面因素沒有明朗前，難以期冀市場恢復(fù)上升趨勢，但迎來一輪中級反彈的時(shí)機(jī)正趨于成熟，也許這是今年最好的一次投資機(jī)會。

    首先，指數(shù)下行空間和時(shí)間已滿足產(chǎn)生中級反彈的需要。上證指數(shù)從6124點(diǎn)跌至昨日最低點(diǎn)3607點(diǎn)，下跌2517點(diǎn)，接近998點(diǎn)以來升幅的50%，調(diào)整時(shí)間達(dá)到5個(gè)月，而5個(gè)月是重要的弗波納奇數(shù)字。

    其次，高估值狀態(tài)已得到改善。6124點(diǎn)時(shí)以2007年盈利預(yù)期考量的A股市場估值高達(dá)44.29倍，而目前回落到27.32倍，如果保守預(yù)期2008年上市公司盈利增長保持在25%水平，A股市場動態(tài)市盈率21.86倍，滬深300指數(shù)則回落到20倍左右，PEG水平回落到1以下，與10年期國債4.4%到期收益率相比，也具有一定優(yōu)勢。

    再者，政策面變化不應(yīng)忽視。歷史經(jīng)驗(yàn)表明，政策因素雖然屬于外生變量，并不能改變市場長期趨勢，但短期對市場走勢的影響仍是顯著的。目前，監(jiān)管層運(yùn)用最多的是批準(zhǔn)新基金發(fā)行，但在弱市中效果并不理想，而對市場所關(guān)心的擴(kuò)容問題，管理層雖沒有太大行動，但沉默并不代表其放任市場下跌。美聯(lián)儲對美國金融市場處于非理性階段的實(shí)時(shí)干預(yù)，提醒國內(nèi)投資者，在市場已處于非理性恐慌階段時(shí)，不應(yīng)漠視政策的效力。

    按照行為金融學(xué)觀點(diǎn)，股價(jià)往往反映的是參與者對市場的態(tài)度與預(yù)期，投資者的追求往往被罩以情緒化色彩，其行為往往具有被動性和盲從性。當(dāng)市場發(fā)展到出現(xiàn)極端情緒，上漲或下跌的性質(zhì)和理由逐漸被極端情緒放大時(shí)，則市場可能進(jìn)入陷阱的營造狀態(tài)，而當(dāng)前市場似乎已進(jìn)入到這種狀態(tài)。

來源：上海證券報(bào)

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