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公司債擇機(jī)啟航:"風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別"成保險(xiǎn)業(yè)最大挑戰(zhàn)
　【進(jìn)入論壇】　【推薦朋友】　【關(guān)閉窗口】 2007年09月18日 14:27
方華
    9月14日，為穩(wěn)定通貨膨脹預(yù)期，央行年內(nèi)第五次加息如期而至。對(duì)“啟動(dòng)時(shí)機(jī)已經(jīng)成熟”的公司債市場(chǎng)而言，正如證監(jiān)會(huì)副主席屠光紹此前接受中國(guó)政府網(wǎng)訪談時(shí)所言：“加息預(yù)期不會(huì)影響公司債試點(diǎn)推出，將來(lái)?xiàng)l件成熟時(shí)，境外機(jī)構(gòu)完全可到境內(nèi)發(fā)行公司債券�！�

    屠光紹補(bǔ)充說(shuō)，加息時(shí)發(fā)行公司債會(huì)影響到融資成本，但不同公司基于不同判斷，或許對(duì)具體發(fā)行時(shí)間存在一定影響，但不會(huì)影響公司債的長(zhǎng)期發(fā)展。事實(shí)上，面對(duì)國(guó)內(nèi)目前多依靠銀行體系進(jìn)行間接融資、直接融資比例較低的融資體系，監(jiān)管層一直有意通過(guò)提高直接融資比重即發(fā)展股票市場(chǎng)和債券市場(chǎng)，尤其是債券市場(chǎng)來(lái)進(jìn)一步完善金融結(jié)構(gòu)。

    而對(duì)于較大規(guī)模、現(xiàn)金流穩(wěn)定的保險(xiǎn)資金而言，公司債這一有助于提高企業(yè)直接融資比重、發(fā)展多層次資本市場(chǎng)的新品種，無(wú)疑進(jìn)一步拓寬了保險(xiǎn)公司資產(chǎn)配置品種和投資渠道。目前，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)已經(jīng)成為債券市場(chǎng)上僅次于銀行的第二大機(jī)構(gòu)投資者，2005年債券投資首次超過(guò)銀行存款成為保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)第一大投資工具，2006年保險(xiǎn)資金投資債券9451.45億元，占當(dāng)年保險(xiǎn)資金運(yùn)用余額的53.14%，到今年上半年，債券投資占比仍為45.3%，屬保險(xiǎn)資金的投資主渠道。

    “長(zhǎng)期公司債符合保險(xiǎn)公司資產(chǎn)負(fù)債匹配的需求�！泵裆藟壑砜偛脛⑸轮赋�，保險(xiǎn)公司負(fù)債期限很長(zhǎng)，多在10年以上，且保險(xiǎn)資金追求安全、穩(wěn)健的特性，必然決定債券這一固定收益類投資工具會(huì)成為其投資組合的主要部分。尤其是通過(guò)投資長(zhǎng)期的公司債能夠滿足與負(fù)債匹配的資產(chǎn)配置需求。

    眾所周知，目前保險(xiǎn)公司債券類資產(chǎn)配置僅限于國(guó)債、金融債、有擔(dān)保的企業(yè)債等品種。從美國(guó)情況看，公司債是保險(xiǎn)公司債券組合中最大的券種。以2005年數(shù)據(jù)為例，公司債占美國(guó)保險(xiǎn)公司一般賬戶債券組合的77%。業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，從拓寬資產(chǎn)配置品種和投資渠道角度看，我國(guó)保險(xiǎn)企業(yè)在公司債投資方面大有可為。

    “再?gòu)谋ｋU(xiǎn)資金運(yùn)用收益率角度看，證監(jiān)會(huì)主管的公司債將主要采用無(wú)擔(dān)保形式發(fā)行，與其他券種相比收益率較高，因此公司債的推出必將帶來(lái)保險(xiǎn)公司債券組合優(yōu)化，通過(guò)組合結(jié)構(gòu)的調(diào)整來(lái)提高資金運(yùn)用收益率，公司債長(zhǎng)期利好保險(xiǎn)公司。”劉生月補(bǔ)充道。

    “但由于公司試點(diǎn)里沒(méi)有強(qiáng)制擔(dān)保，這與保監(jiān)會(huì)對(duì)保險(xiǎn)公司投資債券市場(chǎng)的規(guī)定有所不符，也就使得有些保險(xiǎn)公司不能購(gòu)買無(wú)擔(dān)保的公司債�！蓖拦饨B透露說(shuō)，希望通過(guò)協(xié)調(diào)，下一步讓保險(xiǎn)公司和商業(yè)銀行都能成為公司債市場(chǎng)的參與者，目前證監(jiān)會(huì)正在和保監(jiān)會(huì)進(jìn)行協(xié)商，保監(jiān)會(huì)也表示出積極態(tài)度，有關(guān)保險(xiǎn)公司投資債券市場(chǎng)的規(guī)定將會(huì)進(jìn)一步完善，盡管沒(méi)有擔(dān)保，保險(xiǎn)公司也可將公司債作為其投資品種。

    的確，按照保監(jiān)會(huì)規(guī)定，保險(xiǎn)公司目前仍不能投資無(wú)擔(dān)保的企業(yè)債，因此短期內(nèi)保險(xiǎn)公司尚不能參與到公司債的投資中去。但市場(chǎng)普遍預(yù)期，基于公司債對(duì)保險(xiǎn)公司資金運(yùn)用的重要性和保險(xiǎn)資金風(fēng)險(xiǎn)管控能力的不斷提高，將來(lái)保監(jiān)會(huì)或?qū)⒎判斜ｋU(xiǎn)公司投資公司債。

    據(jù)悉，目前公司債試點(diǎn)只是選擇上市公司，初期試點(diǎn)公司范圍僅限于滬深證券交易所上市的公司及發(fā)行境外上市外資股的境內(nèi)股份有限公司�！肮緜坏┩瞥�，偏重于安全性、流動(dòng)性的資金將分流到債券市場(chǎng)。”屠光紹指出，在公司債發(fā)行方式上鼓勵(lì)上市公司采取不同的發(fā)行方式，從而盡可能讓更多的投資人方便地參與這一市場(chǎng)，同時(shí)使其價(jià)格能夠有更好的定價(jià)基礎(chǔ)。

    “公司債短期投資機(jī)會(huì)在于政策面和風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別�！眲⑸轮赋�，公司債投資存在的巨大挑戰(zhàn)主要在于對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別和管理，此前保監(jiān)會(huì)曾于2007年1月8日發(fā)布《保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)債券投資信用評(píng)級(jí)指引（試行）》，規(guī)定保險(xiǎn)公司投資于國(guó)債、中央銀行票據(jù)以及經(jīng)保監(jiān)會(huì)認(rèn)可的其他債券，應(yīng)當(dāng)建立起內(nèi)部評(píng)級(jí)制度。據(jù)悉，很多保險(xiǎn)企業(yè)已經(jīng)就此構(gòu)建起信用評(píng)級(jí)的框架和研究梯隊(duì)，從內(nèi)部制度、風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別和管理方面為公司債投資進(jìn)行了準(zhǔn)備。
來(lái)源： 金融時(shí)報(bào)  
 
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