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投訴與咨詢:內(nèi)含價(jià)值更能客觀評(píng)價(jià)壽險(xiǎn)股

2007年06月20日 11:47

    今年一季度中國(guó)人壽、中國(guó)平安的業(yè)績(jī)都大幅增長(zhǎng)，我想買點(diǎn)保險(xiǎn)股，但總感覺股價(jià)太高，聽說保險(xiǎn)股的評(píng)級(jí)不是以市盈率，而是主要以內(nèi)含價(jià)值衡量。能否介紹一下這方面的情況？

    陳先生

    答：所謂人身險(xiǎn)的內(nèi)含價(jià)值，是指在充分考慮總體風(fēng)險(xiǎn)的情況下，適用業(yè)務(wù)對(duì)應(yīng)的資產(chǎn)未來產(chǎn)生的收益中可以分配給股東的利益的現(xiàn)值。

    據(jù)了解，壽險(xiǎn)公司引入內(nèi)含價(jià)值評(píng)估方法始于20年前的歐洲，產(chǎn)生原因是傳統(tǒng)估值方法(PE、PB估值法)低估了壽險(xiǎn)公司的價(jià)值，例如，壽險(xiǎn)公司開業(yè)7至8年虧損是正常的，但壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)有其的特殊性，因?yàn)殚L(zhǎng)達(dá)十年甚至幾十年的壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)的各種費(fèi)用分?jǐn)偤同F(xiàn)金流計(jì)算與短期業(yè)務(wù)相比都更為復(fù)雜和困難。因此，內(nèi)含價(jià)值能更客觀準(zhǔn)確地衡量壽險(xiǎn)等長(zhǎng)期業(yè)務(wù)的價(jià)值。

    目前，英國(guó)、澳大利亞和南非等國(guó)家的壽險(xiǎn)公司已普遍采用內(nèi)含價(jià)值的報(bào)告方式。內(nèi)含價(jià)值報(bào)告可用于評(píng)價(jià)行業(yè)發(fā)展；評(píng)估公司價(jià)值，如兼并、收購(gòu)、上市時(shí)的估值以及股票價(jià)值分析等；評(píng)估公司管理績(jī)效以及為公司內(nèi)部決策提供參考。

    在我國(guó)，2005年9月保監(jiān)會(huì)下發(fā)了《人身保險(xiǎn)內(nèi)含價(jià)值報(bào)告編制指引》，引進(jìn)了內(nèi)含價(jià)值的概念，系統(tǒng)地規(guī)定了人身保險(xiǎn)內(nèi)含價(jià)值的組成和計(jì)算方法。去年底，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《保險(xiǎn)公司招股說明書內(nèi)容與格式特別規(guī)定》(2006年修訂)，新規(guī)則增加了人壽保險(xiǎn)公司、健康保險(xiǎn)公司、養(yǎng)老保險(xiǎn)公司IPO時(shí)應(yīng)披露內(nèi)含價(jià)值信息的規(guī)定，并要求保險(xiǎn)公司披露報(bào)告期內(nèi)采用的主要會(huì)計(jì)政策和會(huì)計(jì)估計(jì)。

    中信證券金融分析員黃華民認(rèn)為，壽險(xiǎn)公司的估值一般采取內(nèi)涵價(jià)值法進(jìn)行估值，也就是將保單未來預(yù)期所有凈現(xiàn)金流入進(jìn)行折現(xiàn)后得到的凈資產(chǎn)價(jià)值。影響壽險(xiǎn)估值的核心因素包括風(fēng)險(xiǎn)貼現(xiàn)率、投資收益率和新業(yè)務(wù)價(jià)值乘數(shù)，也是決定每個(gè)投資者對(duì)合理估值判斷時(shí)的重要參數(shù)�？紤]到壽險(xiǎn)行業(yè)的成長(zhǎng)性和加息對(duì)壽險(xiǎn)股估值的長(zhǎng)期利多效應(yīng)，中國(guó)人壽A股2008年的目標(biāo)價(jià)位45.5元，中國(guó)平安則為74元，上調(diào)評(píng)級(jí)增持和買入。

來源：投資快報(bào)

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