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加息引發(fā)保險(xiǎn)價(jià)值思考準(zhǔn)儲(chǔ)蓄類壽險(xiǎn)退保將上升

2006年08月25日 07:51

馬璐瑤

    中國人民銀行從8月19日起開始上調(diào)人民幣存、貸款基準(zhǔn)利率，這也是央行在4個(gè)月內(nèi)第二度加息。有關(guān)專家表示，此次加息短期內(nèi)對(duì)保險(xiǎn)業(yè)來說可謂喜憂參半，但從長(zhǎng)期來看，則應(yīng)該思考保險(xiǎn)業(yè)的價(jià)值定位這個(gè)更具根本性的課題。

    首都經(jīng)貿(mào)大學(xué)金融學(xué)院保險(xiǎn)系經(jīng)濟(jì)學(xué)博士朱俊生在發(fā)給記者的稿件中著重強(qiáng)調(diào)，由于我國壽險(xiǎn)業(yè)負(fù)債的特性以及資產(chǎn)負(fù)債匹配中存在等問題，此次加息及其有可能給公眾帶來的繼續(xù)加息的心理預(yù)期將使保險(xiǎn)業(yè)面臨兩大挑戰(zhàn)：在負(fù)債層面，儲(chǔ)蓄替代品性質(zhì)的壽險(xiǎn)產(chǎn)品的銷售將受到抑制，這可能會(huì)給業(yè)務(wù)增長(zhǎng)的前景帶來更大的不確定性；在資產(chǎn)層面，保險(xiǎn)公司固定收益類資產(chǎn)價(jià)值將面臨縮水壓力。

    準(zhǔn)儲(chǔ)蓄類壽險(xiǎn)退保將上升

    從負(fù)債層面看，雖然近年來保監(jiān)會(huì)

    大力倡導(dǎo)、各公司努力調(diào)整業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，主動(dòng)壓縮不能較好體現(xiàn)核心優(yōu)勢(shì)的業(yè)務(wù)，逐步延長(zhǎng)保險(xiǎn)期限，提高保障成分，注重發(fā)展內(nèi)含價(jià)值高的期繳業(yè)務(wù)。但結(jié)構(gòu)調(diào)整之路顯然還遠(yuǎn)未結(jié)束，保費(fèi)躉繳、保障成分低、5年期及以下的銀保業(yè)務(wù)仍占相當(dāng)比重。2005年，壽險(xiǎn)新單期繳保費(fèi)440.6億元，雖然明顯高于行業(yè)保費(fèi)增速，但期繳占比仍然僅為22.5%。其中，銀郵代理中的躉繳業(yè)務(wù)仍占主導(dǎo)。2005年，從新單和續(xù)期業(yè)務(wù)來看，銀郵代理業(yè)務(wù)躉繳比例高達(dá)95.62%；增長(zhǎng)主要依賴新單，新單保費(fèi)占銀郵代理保費(fèi)的96.81%。從銀郵代理銷售的產(chǎn)品來看，分紅和萬能等新型產(chǎn)品占主流，占比更是高達(dá)97.92%。可見，在我國壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)中，簡(jiǎn)單的儲(chǔ)蓄替代品性質(zhì)的產(chǎn)品仍然占有相當(dāng)高的比重。顯然，加息降低了這類產(chǎn)品的相對(duì)吸引力，增加了這類產(chǎn)品的銷售難度。如果此次加息使公眾的經(jīng)濟(jì)過熱、通貨膨脹壓力的預(yù)期得以強(qiáng)化，從而形成再次加息的心理預(yù)期，那么壽險(xiǎn)業(yè)本已相當(dāng)嚴(yán)重的退保問題將更是雪上加霜。

    因?yàn)橥ㄘ浥蛎泬毫图酉㈩A(yù)期將會(huì)進(jìn)一步降低準(zhǔn)儲(chǔ)蓄類壽險(xiǎn)產(chǎn)品的吸引力，退保率將會(huì)上升、續(xù)保率將會(huì)下降，有些保單持有人很可能利用保單貸款等形式，套取現(xiàn)金從事獲利更高的投資活動(dòng)。客戶以退保和保單貸款等“用腳投票”的形式流失，會(huì)進(jìn)一步加大保險(xiǎn)公司的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，在利率上升過程中，如果公司為應(yīng)對(duì)競(jìng)爭(zhēng)，提高分紅保單的分紅水平，那么實(shí)際負(fù)債成本也將隨著上升。

    固定收益類資產(chǎn)價(jià)值縮水

    從資產(chǎn)層面看，利率敏感性很強(qiáng)的固定收益類證券占比很高，加息可能將使這部分資產(chǎn)的價(jià)值縮水。截至2005年底，我國保險(xiǎn)資金運(yùn)用余額中，各類債券占比52.66%，其中國債占比25.47%、金融債占比12.81%、企業(yè)債券占比8.55%、次級(jí)債占比5.82%。可見，保險(xiǎn)業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)中，利率敏感型的固定收益類證券產(chǎn)品在保險(xiǎn)

    資產(chǎn)構(gòu)成中占比很高。保險(xiǎn)資金運(yùn)用的績(jī)效很大程度上取決于利率敏感型產(chǎn)品，這樣，利率的較小調(diào)整，都有可能對(duì)保險(xiǎn)資產(chǎn)的價(jià)值產(chǎn)生重大影響。特別是當(dāng)前金融市場(chǎng)上比較缺乏長(zhǎng)期固定收益證券，公司難以通過對(duì)資產(chǎn)和負(fù)債平均期限的管理來控制這種利率風(fēng)險(xiǎn)。

    從資產(chǎn)負(fù)債匹配層面看，目前壽險(xiǎn)業(yè)的資產(chǎn)以高度利率敏感性的固定收益類債券為主，在加息的市場(chǎng)環(huán)境中必然面臨資產(chǎn)縮水的壓力，而這又與以短期分紅險(xiǎn)為主的準(zhǔn)儲(chǔ)蓄性產(chǎn)品占比較高的負(fù)債結(jié)構(gòu)下的分紅壓力不相匹配。特別是在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)過熱的擔(dān)憂和通貨膨脹的壓力下，利率趨升和物價(jià)指數(shù)上漲都將使固定利率債券等固定收益證券類產(chǎn)品的市場(chǎng)價(jià)格下跌，一旦壽險(xiǎn)經(jīng)營中新增資產(chǎn)投資收益跟不上物價(jià)指數(shù)上漲幅度時(shí)，大量以保值增值為目標(biāo)的被保險(xiǎn)人，將退保而轉(zhuǎn)向投資基金、股票等收益率能隨通脹率變動(dòng)而變動(dòng)的替代性投資工具。

    為此，朱俊生認(rèn)為，在保險(xiǎn)業(yè)中，不同的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)形成不同的負(fù)債結(jié)構(gòu)，不同的負(fù)債結(jié)構(gòu)進(jìn)一步要求有不同的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)與之相對(duì)應(yīng)。而加息則使我國壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)不合理的矛盾更加凸顯。壽險(xiǎn)業(yè)躉繳、短期分紅型產(chǎn)品占比過高的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，使得保險(xiǎn)公司的負(fù)債面臨利率變化帶來的波動(dòng)，同時(shí)分紅的壓力又使得資金運(yùn)用在利率變化的市場(chǎng)環(huán)境中變得非常脆弱。

    最后他強(qiáng)調(diào)指出，從根本上說，保險(xiǎn)業(yè)，特別是壽險(xiǎn)業(yè)的價(jià)值定位應(yīng)該是風(fēng)險(xiǎn)保障和資產(chǎn)管理。這就要求保險(xiǎn)公司大力發(fā)展長(zhǎng)期的保障性業(yè)務(wù)和期繳業(yè)務(wù)，這樣才能體現(xiàn)壽險(xiǎn)公司的核心價(jià)值定位，同時(shí)也可以分散資金運(yùn)用風(fēng)險(xiǎn)，增強(qiáng)整個(gè)壽險(xiǎn)行業(yè)在利率波動(dòng)等市場(chǎng)環(huán)境變化中抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力。從這個(gè)意義上說，加息雖然給保險(xiǎn)業(yè)帶來不小的壓力和挑戰(zhàn)，但如果能夠讓業(yè)界再一次清醒地認(rèn)識(shí)業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型的迫切性，則未嘗不是一件好事。畢竟，我們不應(yīng)該僅僅關(guān)注市場(chǎng)環(huán)境的每一次風(fēng)吹草動(dòng)，更應(yīng)該經(jīng)常思考的則是保險(xiǎn)業(yè)的價(jià)值定位這個(gè)更具有根本性的課題。

來源：中華工商時(shí)報(bào)

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