青久久久久国产线免观,无毒无码免费的黄色网站

亚洲欧美综合在线天堂,亚洲欧美日韩一区高清中文字幕,国产新进精品视频,免费无码国产一区,色香欲影视天天综合网,高清秒播亚洲午夜免费福利视频,亚洲一区制服无码中字

加大A股指數(shù)大起大落股指期貨上市應(yīng)審慎擇機

　【進(jìn)入論壇】　【推薦朋友】　【關(guān)閉窗口】 2007年11月19日 11:20

蘇培科

    股指期貨和融資融券如果現(xiàn)在推出來，你會賣股票還是買股票？如果將該問題作為調(diào)查問卷發(fā)出去，市場的溫度可能一下子就出來了。

    因為在強大的做空機制面前和市場估值普遍不低的狀況下，誰也不敢輕言繼續(xù)做多。既然做空也能賺錢，為何還要去鉆牛角尖？換言之，一旦大多數(shù)投資者在期貨市場做空，在現(xiàn)貨市場拋售股票，目前的市場格局會發(fā)生明顯的改變。

    顯然，股指期貨如果現(xiàn)在推出，將會加大A股指數(shù)大起大落。因為循環(huán)炒作、單邊做多的牛市格局被打破了，市場中滲入了新的變量參加博弈。而且有了股指期貨的做空因素，從而也加大了現(xiàn)貨市場單邊做多的難度。畢竟期貨市場具有對遠(yuǎn)期現(xiàn)貨價格的提前定價權(quán)，具備修正現(xiàn)貨市場價格和價格發(fā)現(xiàn)的功能，更關(guān)鍵的是，具備杠桿效應(yīng)，可以以小搏大，從而進(jìn)一步增加了現(xiàn)貨市場的變數(shù)，但是最終價格還是會回歸到現(xiàn)貨市場，從而使現(xiàn)貨、期貨市場雙方彼此相互影響。

    當(dāng)前顧慮的影響因素

    那么，何時應(yīng)該推出股指期貨？合適的時機又在哪里？這個問題不但是市場上下所疑問的，也是管理層所顧慮的。由于當(dāng)前中國股市受通脹隱患、人民幣升值和美聯(lián)儲的大幅降息等因素影響，資產(chǎn)價格泡沫全面膨脹的趨勢依然不減。這種內(nèi)憂外患的情形與日本爆發(fā)的大危機前奏極其相似。除此之外，股指期貨的醞釀時機和推出時機，也似乎與日本有著驚人的相似。1986年9月，日經(jīng)225指數(shù)被新加坡國際金融期貨交易所搶注推出，從而倒逼日本修改證券交易法規(guī)，從禁止投資者從事期貨交易到允許參與，并在1987年6月倉促上馬首個指數(shù)套期保值工具---50種股票期貨合約的股指期貨，但推出后，市場卻出現(xiàn)了較大幅度的調(diào)整。在1987年10月20日全球股市暴跌之際，50種股票期貨合約一開盤就出現(xiàn)跌停，從而使日本金融業(yè)爆發(fā)了全面的大危機。

    惟一不同的就是我們的政策市特征更為明顯，政策調(diào)控的力度強于其他市場化的國家。此次中國可能也是吸取了日本當(dāng)年在牛市氛圍推股指期貨的教訓(xùn)，從而在股指期貨一切技術(shù)準(zhǔn)備完畢之后，仍然在審慎地等待時機。如果這個時機是自然調(diào)整出來的，則對中國股市和股指期貨都是好事，但是從目前的情形來看，卻并非如此。

    冷風(fēng)頻吹僅是巧合？

    近期，中國股市推出股指期貨的陰影日趨明顯。隨著各項準(zhǔn)備工作的緊鑼密鼓和中金所頒發(fā)合格會員牌照的不斷增加，股指期貨似有呼之欲出的感覺。對于最近烏云密布、不斷下挫的股市行情，有市場人士認(rèn)為這是為股指期貨鋪路做準(zhǔn)備，還有近期傳聞的窗口指導(dǎo)和基金減倉行為，各種緊縮性政策的出臺，以及最讓投資者感到恐怖的炒股、賣房所得進(jìn)行個稅申報政策，接二連三、三令五申，無疑讓人隱約感到降溫、調(diào)控的市場冷空氣與股指期貨的推出有著隱隱約約的巧合。如此看來，通過政策打壓股指，為股指期貨營造上市環(huán)境似乎并非空穴來風(fēng)。雖然很多國家的股指期貨推出都是選擇在一個相對底部，是在一個多空雙方爭執(zhí)不大的部位推出股指期貨，以期實現(xiàn)股指期貨的平穩(wěn)著陸。但是，那些行為都是在一個相對自然化、市場化的底部格局下進(jìn)行的，而非像我國刻意人為營造調(diào)整氛圍。

    另外，在中國股指期貨推出的時機上還有另一種非經(jīng)濟因素的隱秘規(guī)則在起作用，那就是目前中國官員的考核機制和政治周期。于是，誰來推股指期貨？什么時候推？則成了人們矚目的焦點。

    正是這些難以估量的變量，使得股指期貨和融資融券遲遲不敢到來，始終處于準(zhǔn)備階段。同時，由于現(xiàn)有基金參與股指期貨的資格還備受爭議，在沒有制訂出股指期貨投資方案和召開持有人大會進(jìn)行表決之前，基金沒有權(quán)力去參與股指期貨，同時，基金要想?yún)⑴c，也必須對合同進(jìn)行相應(yīng)修訂，其投資方案也應(yīng)當(dāng)列明基金股指期貨的投資策略、比例限制、估值方法、信息披露方式、風(fēng)險控制方式、人員和技術(shù)系統(tǒng)準(zhǔn)備情況等。另外，如果僅推出股指期貨而沒有推出融資融券，股指期貨只能是一個在現(xiàn)貨市場衍生的做空機制，而現(xiàn)貨市場仍然不具備做空機制，單一的牛市炒作模式仍然會持續(xù)一段時間，無非只是抽離了做多的動力，讓資金推動型的中國牛市行情無法維繼。

    幾點建議

    可以預(yù)期，如果完全脫離了現(xiàn)貨市場的多空對弈，股指期貨市場必然會出現(xiàn)不合理和不符合實際的波動，就像曾經(jīng)的認(rèn)沽權(quán)證一樣無理取鬧。因此，筆者建議在開設(shè)股指期貨之時也應(yīng)該考慮推出融資融券，讓現(xiàn)貨市場具備兩條腿走路的機制。

    其次，建議股指期貨等金融衍生品市場不能過早向境外資本開放，包括不能對 QFII等機構(gòu)提前開放。金融衍生品具有資金和風(fēng)險放大的杠桿效應(yīng)，如果讓外資控制了這一杠杠，對我國金融市場的波動和災(zāi)難會數(shù)倍、數(shù)十倍地放大。同時，由于我國對此類高風(fēng)險產(chǎn)品的監(jiān)管幾乎是空白，暫時嚴(yán)格管制百利而無一害。

    因此，我們認(rèn)為，資本市場應(yīng)該有次序、漸進(jìn)地引進(jìn)長期資本，而非短期投機資本，否則會對我國金融市場形成嚴(yán)峻的考驗。目前，美聯(lián)儲大幅降息，倒逼外資流入中國金融市場的壓力越來越嚴(yán)重，如果外資想利用資本市場來剪羊毛，股指期貨等杠桿是他們首先考慮的工具，延遲開放實有必要。由于當(dāng)年的日本大危機、亞洲金融危機讓亞洲各國都曾飽受外資特洛伊木馬戰(zhàn)術(shù)之害，因此，在如此嚴(yán)峻的形勢下，中國金融的體制改革不但要大步向前，有針對性和戰(zhàn)略性地去建立金融防御系統(tǒng)之外，還得格外注意各種時機。

來源：證券市場紅周刊

中國經(jīng)濟網(wǎng)聲明：股市資訊來源于合作媒體及機構(gòu)，屬作者個人觀點，僅供投資者參考，并不構(gòu)成投資建議。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險自擔(dān)。