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看臺灣股指期貨市場:"美麗小島"期指伊始之律動

2007年07月18日 10:14

龐貝

    15世紀(jì)的時(shí)候，一艘航行在中國東南沿海的葡萄牙商船發(fā)現(xiàn)了一座小島，第一次到達(dá)島上的西方人將其成為“東方福爾摩沙”，葡萄牙語的意思就是“美麗的小島”。600年后，臺灣仍然是一塊西方人向往的樂土，而此時(shí)那些老水手已經(jīng)被來自倫敦金融城、紐約華爾街和芝加哥的金融精英們所代替。

    “兩地的股民，賭性同樣堅(jiān)強(qiáng)，敢于給與公司高估值。他們勇于買進(jìn)ST股，謀取高額的獲利及虧損。”一位來自彼時(shí)“美麗的小島”的資深媒體人士，在日前接受國內(nèi)媒體采訪時(shí)如是說�！坝需b于上，所以，臺灣股市平均上市公司市盈率可以維持在20-45的高水平。”

    股指期貨推出在即，基于將相關(guān)國外股指期貨的發(fā)展和運(yùn)行特點(diǎn)先行介紹給廣大投資者，以便其把握滬深300指數(shù)期貨機(jī)會的考慮，在此簡敘“美麗的小島”之相關(guān)以往。

    根據(jù)臺灣期交所的統(tǒng)計(jì)，兼營期貨的證券商所交易的股指期貨份額占股指期貨市場總交易量的20.98%，其中只有0.01%是證券商的期貨自營，其余20.97%都由證券商進(jìn)行期貨經(jīng)紀(jì)。也就是說，證券商在股指期貨市場上主要是進(jìn)行期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，即代理投資者買賣股指期貨，其本身很少進(jìn)行期貨交易。同時(shí)，這45家兼營期貨商中，市場占有率超過1%的有5家，其交易量之和占市場總交易量的比例為40.85%，可見臺灣期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)市場的集中度已經(jīng)相對較高。

    對1998年7月21日至2006年3月23日之間的臺灣加權(quán)指數(shù)和加權(quán)股指期貨的歷史數(shù)據(jù)分析顯示，在臺灣加權(quán)股指期貨推出初期，中小投資者是交易主體，經(jīng)過幾年發(fā)展，機(jī)構(gòu)投資者逐漸成為主體，成交量和持倉量增長呈逐年上升趨勢。其中成交量和持倉量變化較大的時(shí)點(diǎn)是2001年6月下旬和2003年9月，原因是股指期權(quán)在2001年推出和2003年11月臺灣用身份認(rèn)證系統(tǒng)替代QFII資格，簡化了境外投資者進(jìn)入臺灣市場的程序。此外，臺灣投資者通常在交割日的前3-5個(gè)交易日將近月合約持倉向次近月合約轉(zhuǎn)移，一般約有三分之二持倉轉(zhuǎn)移到次近月合約。

    在臺灣加權(quán)股指期貨推出初期，其現(xiàn)貨指數(shù)與股指期貨之間的基差波動劇烈，基差波幅與現(xiàn)貨指數(shù)波幅成正比，意味著當(dāng)現(xiàn)貨指數(shù)波幅很大時(shí)，基差波幅也很大，但是兩者波動方向關(guān)聯(lián)性不大。此外，當(dāng)現(xiàn)貨指數(shù)處于下跌趨勢時(shí)，期貨價(jià)格波動劇烈，而且波幅與現(xiàn)貨指數(shù)跌幅成正比，原因可能與套利盤較少，投機(jī)盤較多有關(guān)。

    由于臺灣加權(quán)股指期貨的成交量和持倉量主要集中于近月合約和次近月合約，研究發(fā)現(xiàn)，價(jià)差波動與現(xiàn)貨指數(shù)和期貨價(jià)格相關(guān)性不強(qiáng)。在臺灣股指期貨推出初期，價(jià)差波幅較大，隨后逐漸縮小，這與套利資金的運(yùn)作有關(guān)。

    值得指出的是，臺灣加權(quán)股指期貨次近月合約與近月合約價(jià)差變化最大的時(shí)點(diǎn)是交割日前遷倉的時(shí)候，也就是說當(dāng)價(jià)差偏離較大時(shí)，投資者應(yīng)當(dāng)關(guān)注近月合約和次近月合約套利的平均價(jià)差。如果價(jià)差偏離幅度與平均價(jià)差相近時(shí)，即使價(jià)差已較高，也可能會延續(xù)到合約交割日，造成投資者跨期套利失敗。

    有鑒于臺灣與內(nèi)陸文化背景相同，兩地投資者交易模式類似，因此臺灣地區(qū)股指期貨運(yùn)行特點(diǎn)，對滬深300股指期貨推出后的市場表現(xiàn)勢必具有一定參照意義�；谝陨衔覀儾环琳J(rèn)為，在滬深300股指期貨推出初期，滬深300指數(shù)短期可能會回調(diào)；在股指期權(quán)推出之前，單純操作股指期貨風(fēng)險(xiǎn)較大，預(yù)計(jì)公募基金投資股指期貨的資金比例不會太大；股指期權(quán)推出后，由于股指期權(quán)可鎖定股指期貨風(fēng)險(xiǎn)，股指期貨投資策略將呈現(xiàn)多樣化。

來源：證券日報(bào)

數(shù)據(jù)載入中...

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