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黃金期貨漸行漸近金交所和期交所均欲分得一杯羹
黃金期貨短期面市難度大
從古至今，無論是帝王還是百姓，都以黃金為尊，以黃金為貴，而黃金也因此走過了漫長的皇權(quán)壟斷和政府管制時期。20世紀(jì)70年代開始，國際黃金開始走向非貨幣化，幾千年以來黃金終于可以自由的擁有和買賣，從國家金庫走入了尋常百姓家。
但國內(nèi)目前沒有完善的黃金定價機(jī)制，黃金衍生品匱乏的問題依然突出，廠商和投資者避險和獲利的需求難以得到滿足。黃金期貨，正是在這種情況下被千呼萬喚走到了臺前，但卻猶抱琵琶半遮面，究竟會花落誰家？具體交易規(guī)則如何？我們將拭目以待。
國內(nèi)銀行黃金投資品種
目前國內(nèi)銀行的個人黃金投資工具分為實物黃金和紙黃金兩種。一種是可以兌換成黃金實物的投資工具，實物黃金投資工具包括工行推出的“金行家”、上金所50克小金條、賀歲金條、招行高賽爾金條等；另一種是看不到實物也不能兌換成實物金的，譬如中行開通的“黃金寶”業(yè)務(wù)、建行開通的“賬戶金”業(yè)務(wù)、招金的“0.1克金交易”等。國內(nèi)銀行主要黃金投資產(chǎn)品如下表：
國際黃金市場的交易方式
現(xiàn)貨(即期)黃金交易：最普通的黃金市場交易方式自然是現(xiàn)貨交易，不過并非通常所說的一手交錢，一手交貨，一般要求在一到兩個工作日內(nèi)完成交割手續(xù)。
遠(yuǎn)期黃金交易：遠(yuǎn)期黃金交易是指在現(xiàn)在達(dá)成的在未來某個時候進(jìn)行結(jié)算和交割的交易。采用遠(yuǎn)期交易的主要是對可能出現(xiàn)的不利價格走勢尋求保護(hù)的生產(chǎn)者。
黃金存貸交易：世界上已經(jīng)生產(chǎn)出來的黃金中有很大一部分被人長期保存，作為儲備或者投資。把黃金借給別人用，這些人則要付一定費用，這種借貸活動通常通過商業(yè)銀行進(jìn)行，和普通貨幣借貸的關(guān)系是一樣的，可以稱其為黃金的寄存和借貸。
黃金掉期交易：黃金存貸時存入的一方能每年得到利息，但收益比較低。如果希望在貸出的同時得到一筆貨幣做他用，到期時再贖回來，類似于到典當(dāng)行當(dāng)出去的做法，這就是掉期。
黃金期貨交易：標(biāo)準(zhǔn)期貨有一定的場所，通常是在商品交易所內(nèi)進(jìn)行交易，有一定的交割時間，例如紐約和東京商品交易所的黃金期貨大都是在雙月，交割日通常在月底或下月初；有一定的數(shù)量和規(guī)格，例如紐約商品交易所的黃金期貨合同每筆為100盎司，成色為99.9%；交易雙方都要向交易所交一定的保證金，然后填寫規(guī)定的期貨合同，在交易所的監(jiān)督下執(zhí)行。
黃金期權(quán)交易：購買期權(quán)的一方在將來一定時間內(nèi)有選擇是否以事先商定的價格買入(或賣出)一定數(shù)量和規(guī)格的某種標(biāo)的物或其合約的權(quán)利，而賣方有義務(wù)按照規(guī)定的條件滿足買方未來買賣的要求。
黃金期貨離我們有多遠(yuǎn)
■黃金期貨漸行漸近
近年來，上海黃金交易所已經(jīng)完成了系統(tǒng)測試，具備期貨上線條件，并且其黃金期貨合約已經(jīng)獲得了人民銀行的批準(zhǔn)，相關(guān)的期貨交易規(guī)則和風(fēng)險管理辦法也正在抓緊制定，但還需要中國證監(jiān)會的批準(zhǔn)。除了上海黃金交易所向中國證監(jiān)會申請開展黃金白銀期貨業(yè)務(wù)外，上海期貨交易所也在申報黃金白銀期貨業(yè)務(wù)。黃金期貨交易可以說漸行漸近。
北京黃金經(jīng)濟(jì)發(fā)展研究中心專家委員會秘書長劉山恩認(rèn)為，從1993年至今的10多年時間里，中國黃金市場改革一直在做這3%現(xiàn)貨交易的文章，占總交易量97%以上的期貨市場尚未拓展。上海黃金交易所推出黃金期貨合約獲得中國人民銀行批準(zhǔn)，意味著中國黃金市場化改革又一場新的攻堅戰(zhàn)即將開始。
■市場需求和潛在隱患
早在2004年，央行行長周小川就明確提出了中國黃金市場發(fā)展需要的三個轉(zhuǎn)變，即實現(xiàn)從商品交易為主向金融交易為主的轉(zhuǎn)變；由現(xiàn)貨交易為主向期貨交易為主的轉(zhuǎn)變；以及由國內(nèi)市場向國際市場的轉(zhuǎn)變。這已經(jīng)為國內(nèi)黃金市場的發(fā)展和黃金交易所的工作指明方向。
對個人投資者而言，作為一種新的投資工具，黃金期貨早已引起社會公眾的高度關(guān)注。從目前國內(nèi)黃金市場上已有的個人黃金投資品種來看，無論是商業(yè)銀行代售熊貓金幣、金條業(yè)務(wù)還是紙黃金交易業(yè)務(wù)無一例外受到了市場廣大投資者的追捧和青睞，可見市場對黃金投資工具的需求之大，黃金期貨對促進(jìn)我國黃金市場的進(jìn)一步發(fā)展與繁榮必將起到強(qiáng)大的推動作用。
同時，專家也指出了推出黃金期貨的一些隱患。業(yè)內(nèi)資深專家張衛(wèi)星先生分析，中國黃金市場可以通過黃金期貨的推出更加完善，從最簡單的現(xiàn)貨交易到最高端的黃金期貨、黃金期權(quán)，投資者肯定是需要黃金期貨這個東西，但投資者更需要大量的黃金做市商進(jìn)行基礎(chǔ)的黃金交易、現(xiàn)貨的標(biāo)準(zhǔn)化金塊金條和其他民間化的交易，這個需求可能更大。如果沒有一個黃金需求的大平臺和足夠的交易量，將來的黃金期貨或者黃金期權(quán)就注定是曲高和寡的。
黃金期貨花落誰家
早在2002年底上海黃金交易所成立之時，中國政府就曾表示當(dāng)時機(jī)成熟時，上海黃金交易所終將推出期貨合約。如今，黃金期貨推出的呼聲越來越高。近日，央行批準(zhǔn)上海黃金交易所開展黃金白銀期貨業(yè)務(wù)，但屬于證監(jiān)會系統(tǒng)的上海期貨交易所也在爭取開設(shè)黃金期貨，中國首個貴金屬期貨將花落誰家？目前關(guān)于黃金期貨最終花落誰家有三種可能：一是在上海黃金交易所掛牌，二是在上海期貨交易所掛牌，三是由金交所和期交所合作，這又包括成立一個新的機(jī)構(gòu)，或者一家交易所向另一家提供支持兩種形式。業(yè)內(nèi)資深專家張衛(wèi)星先生表示，黃金有三個方面的性質(zhì)，金融、貨幣、商品，如果商品角度，從所屬行業(yè)的性質(zhì)上看應(yīng)該在金交所掛牌，而從金融角度看，期貨管理應(yīng)該在期交所掛牌更合適。
金交所和期交所情況對比
■兩所競爭各有利弊
業(yè)內(nèi)人士表示，目前對黃金期貨交易市場的爭取正處于一個微妙的階段，金交所和期交所都在爭取黃金期貨上市。雖然期交所具有對風(fēng)險控制的豐富經(jīng)驗，但是它還面臨著制度上的瓶頸。因為黃金期貨交易最終要實現(xiàn)交割，這一過程是需要交稅的，在現(xiàn)有的條件下，期交所并不具備交割黃金繳納稅款的條件，如果通過金交所交稅或者由會員自行解決都是不現(xiàn)實的。業(yè)內(nèi)人士分析，應(yīng)該說金交所、期交所在爭取黃金期貨上市中各有利弊。但相比較而言，金交所獲得開展黃金期貨交易的可能性會比較大一些。
■合作的可能性不大
對于合作的形式，專家表示可能性并不大，有人可能說，既然各有優(yōu)勢劣勢而且正好互補(bǔ)，為什么不合作呢？其實事情沒那么簡單。合作需要征得央行的同意，央行可能更多地從黃金在整個國家金融經(jīng)濟(jì)安全中的作用來考慮。合作還要得到證監(jiān)會的批準(zhǔn)，證監(jiān)會可能將更多地從風(fēng)險控制等方面來考慮。交易所之間，也許還有“親兄弟明算賬”的考慮。關(guān)鍵在于這些考慮能否耦合到一起。
盡管發(fā)展中國黃金期貨市場有利于我國成為亞洲的黃金交易中心，但是這一過程是與我國黃金市場金融生態(tài)等問題密切相關(guān)的。這在很大程度上都取決于政策的出臺，但是考慮到黃金衍生品交易的高風(fēng)險，或許，這將是一個緩慢的過程。
發(fā)展黃金期貨有制約
首先，黃金期貨產(chǎn)品推出是在“金交所”還是在“期交所”難以確定。新的期貨產(chǎn)品的審批需要經(jīng)過國務(wù)院及各相關(guān)部委，尤其黃金是比較敏感的品種，涉及人民幣穩(wěn)定的問題，目前情況下推出期貨產(chǎn)品有相當(dāng)?shù)碾y度。
其次，黃金期貨作為特殊的期貨品種，需要央行、證監(jiān)會等方面跨部門參與，短期看來還存在一個協(xié)調(diào)利益沖突，減少政策摩擦的過程。同時，我國目前僅有《商品期貨交易暫行條例》，還沒有金融期貨方面的法律法規(guī)，黃金期貨交易屬于金融衍生品范疇，需要制定相應(yīng)的法律法規(guī)。
從我國現(xiàn)階段的產(chǎn)金量和需求來看，可用于期貨交割的數(shù)量相對于其他金融市場來說非常小，國際黃金價格的走向一直與美元相關(guān)，而一旦國內(nèi)黃金市場價格出現(xiàn)扭曲，黃金的進(jìn)出口管制將會衍生大量走私，對人民幣的穩(wěn)定性產(chǎn)生不利影響。因此，在人民幣沒有達(dá)到國家可控的自由兌換條件時，黃金期貨的開發(fā)還是有難度的。
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