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金交所與上期所合作開(kāi)發(fā) 黃金期貨"利益均沾"?

2007年06月20日 13:18

金士星

    在最近一次的上海黃金交易所(簡(jiǎn)稱“金交所”)年會(huì)上，有消息稱金交所不排除和上海期貨交易所(簡(jiǎn)稱“上期所”)合作開(kāi)發(fā)黃金期貨的可能。

    雖然“合作”的說(shuō)法給了市場(chǎng)過(guò)于“寬廣”的想像空間，但在兩家交易所分別對(duì)黃金衍生品進(jìn)行了長(zhǎng)時(shí)間研究后，出現(xiàn)“合作”的消息依然使人覺(jué)察到兩家交易所“競(jìng)合”背后的利益脈絡(luò)。黃金期貨是誰(shuí)的，能否利益均沾共享成果？監(jiān)管層的權(quán)衡也許會(huì)有新的角度。

    市場(chǎng)交易的自由化是一個(gè)品種成為期貨標(biāo)的物的基本條件，對(duì)此，央行5年前在政策上的松綁已為黃金期貨的發(fā)展奠定了重要基礎(chǔ)。反觀市場(chǎng)呼聲同樣很高的原油期貨，市場(chǎng)專營(yíng)的存在使得它并不如黃金這樣“幸運(yùn)”。

    而品質(zhì)單一性和易于儲(chǔ)存等商品期貨所必備的條件更是黃金本身所具備的特性。金交所目前成交最為活躍的AU9999和AU9995已成為交易者交易定價(jià)的基準(zhǔn)。作為目前亞洲黃金期貨定價(jià)中心的東京工業(yè)品交易所(TOCOM)即使用純度99.99%以上的黃金作為黃金期貨標(biāo)的物。

    黃金市場(chǎng)管制的放松也使得黃金生產(chǎn)和消費(fèi)商的價(jià)格對(duì)沖要求出現(xiàn)，并因此引發(fā)了對(duì)于黃金期貨的需求。不過(guò)，雖然黃金在中國(guó)看似具備了“升格”為期貨的條件，但這和兩家交易所上市黃金期貨的“競(jìng)合故事”之間好像缺了些什么。

    雖然央行給了黃金“自由身”，但是現(xiàn)有市場(chǎng)的格局卻并不那么穩(wěn)定。金交所場(chǎng)內(nèi)會(huì)員已超過(guò)150家，而多空雙方實(shí)力并不均衡——目前紫金礦業(yè)、山東招金、中國(guó)黃金、山東黃金以及靈寶黃金五家企業(yè)產(chǎn)金總量已超過(guò)全國(guó)的40%，保有金礦儲(chǔ)量更占全國(guó)50%以上。而相形之下，黃金消費(fèi)商和投機(jī)商的力量卻明顯分散。這意味著，金交所或上期所仍需積極努力，保證能提供充足的流動(dòng)性和市場(chǎng)深度來(lái)承接賣(mài)方的套期保值賣(mài)盤(pán)。

    流動(dòng)性在哪里？金交所能夠?qū)︖h(yuǎn)期黃金價(jià)格進(jìn)行鎖定的僅有AU(T+D)品種，它使得會(huì)員及客戶可以選擇合約交易日當(dāng)天交割，也可以延期至下一個(gè)交易日進(jìn)行交割，同時(shí)引入延期補(bǔ)償費(fèi)機(jī)制來(lái)平抑供求矛盾。而以昨天金交所的收盤(pán)數(shù)據(jù)為例，AU(T+D)品種的雙邊成交量為1328千克，買(mǎi)賣(mài)單邊量為664千克。相對(duì)于中國(guó)每年超過(guò)200噸的黃金產(chǎn)量而言，AU(T+D)品種是否有信心為黃金生產(chǎn)和消費(fèi)商的套保需求提供充足的流動(dòng)性？雖然即期交易的AU9999和AU9995也有相當(dāng)?shù)某山涣浚渲卸嗌贂?huì)對(duì)期貨交易感興趣，似乎還存在不確定性。

    據(jù)悉，為了增加市場(chǎng)的流動(dòng)性，央行已批準(zhǔn)了匯豐銀行、渣打銀行、加拿大豐業(yè)銀行、瑞士銀行以及法國(guó)興業(yè)銀行等五家外資銀行成為金交所首批外資會(huì)員。央行金融市場(chǎng)司外匯市場(chǎng)與黃金市場(chǎng)管理處處長(zhǎng)王宇透露，央行目前正在研究放寬對(duì)黃金進(jìn)出口的管制，國(guó)家外匯管理局也將對(duì)黃金市場(chǎng)的對(duì)外開(kāi)放提供便利。這意味著，更多的資金可以參與中國(guó)的黃金場(chǎng)內(nèi)交易，由此市場(chǎng)流動(dòng)性的提高也就有了更多的可能。

來(lái)源：上海證券報(bào)

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