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大小非新政遇太極三拳 0.999%對(duì)倒和賣方市場(chǎng)

　【進(jìn)入論壇】　【推薦朋友】　【關(guān)閉窗口】 2008年04月24日 07:40

劉翼

    "如果真要賣的話，難度就大了。"4月23日，《上市公司解除限售存量股份轉(zhuǎn)讓指導(dǎo)意見》實(shí)施第三天，浙江一上市公司高層告訴記者。該上市公司為某上市券商的"小非"。

    "問題主要有兩個(gè)，大宗交易我可以賣，但誰來買；第二，價(jià)格如果比二級(jí)市場(chǎng)交易價(jià)格低，該如何向股東交待。"上述公司高層告訴記者，"今年肯定還是要賣的，這是公司財(cái)務(wù)狀況決定的。"

    4月20日晚間，證監(jiān)會(huì)公布上述新規(guī)，4月21日即生效，第二天，兩個(gè)交易所隨即發(fā)布了"細(xì)則"--《關(guān)于實(shí)施<上市公司解除限售存量股份轉(zhuǎn)讓指導(dǎo)意見>有關(guān)問題的通知》。

    但在實(shí)際執(zhí)行當(dāng)中，人們發(fā)現(xiàn)"新規(guī)"僅僅是籠統(tǒng)規(guī)定，預(yù)計(jì)月減持超過總股本1%，應(yīng)當(dāng)大宗交易進(jìn)行。對(duì)于事實(shí)減持接近1%，主觀上刻意逃避1%規(guī)定的，并沒有做出要求。

    "細(xì)則"也未能細(xì)分各種情況，僅僅是補(bǔ)漏："雖未達(dá)到上市公司總股本1%，但達(dá)到或超過150萬股的，鼓勵(lì)在大宗交易市場(chǎng)轉(zhuǎn)讓。"

    "僅僅是鼓勵(lì)大宗交易的話，不會(huì)有什么效果。"上海某私募基金經(jīng)理一笑置之。

    就在4月21日，"新規(guī)"生效當(dāng)天，中體產(chǎn)業(yè)股東金保利亞洲有限公司以0.999%的"精確減持"迅速挑戰(zhàn)了"新規(guī)"本意。4月22日，大亞科技、浦發(fā)銀行的股東也通過大宗交易系統(tǒng)減持了手中的股票。

    新規(guī)vs減持第一單

    4月23日，中體產(chǎn)業(yè)發(fā)布公告稱，公司接股東金保利亞洲有限公司通知，從4月1日到21日止，金保利通過上證所交易系統(tǒng)出售所持公司股票1097.4222萬股，占公司總股本1.5%。其中，4月21日減持729.471萬股，占公司總股本0.999%。

    "這種情況應(yīng)該會(huì)有很多，既然新規(guī)的界定是1%，在二級(jí)市場(chǎng)堅(jiān)持和大宗交易存在收益不相同的情況下，大小非不會(huì)對(duì)大宗交易感興趣。"上述私募基金經(jīng)理認(rèn)為。

    "如果要我選擇，還是每個(gè)月分批減持，指導(dǎo)意見也沒有說0.9%不可以吧。"上述浙江上市公司高層坦言道。

    不容回避的是，從"新規(guī)"第一天生效起，被"新規(guī)"規(guī)定的主體--大小非持有人，就明顯的表現(xiàn)出對(duì)大宗交易的明確反對(duì)與變相逃避。4月22日，大亞科技通過深交所進(jìn)行了一筆大宗交易，成交量為120萬股，成交金額達(dá)1032萬元。這是在證監(jiān)會(huì)發(fā)布《上市公司解除限售存量股份轉(zhuǎn)讓指導(dǎo)意見》后，兩市出現(xiàn)的第一單大宗交易。

    繼深市發(fā)生第一單大宗交易后，浦發(fā)銀行通過上海證券交易所也進(jìn)行了一筆大宗交易，成交價(jià)為29.9元/股，成交量為120萬股。

    大宗交易究竟對(duì)大小非有何不利呢？

    "現(xiàn)在這種弱市，誰愿意接盤呢？這是很簡(jiǎn)單的事情。"

    上證所的大宗交易業(yè)務(wù)開始于2003年1月10日。大宗交易的初始目的是為了解決機(jī)構(gòu)投資者大額交易所遇到的成本高、流動(dòng)性差的問題。

    關(guān)于參與資格，"細(xì)則"規(guī)定，交易所會(huì)員及合格投資者可以直接參與大宗交易系統(tǒng)的業(yè)務(wù)，其他投資者應(yīng)當(dāng)委托會(huì)員參與交易。合格投資者的資格和申請(qǐng)程序另行規(guī)定。

    "通過大宗交易的規(guī)則設(shè)定與初衷可以看出，這套系統(tǒng)并不是為大小非減持量身定做的，本意是促進(jìn)機(jī)構(gòu)的交易效率，正常的情況是，機(jī)構(gòu)之間有買有賣，不是一邊倒。"上述私募基金經(jīng)理指出。

    "大小非的減持的問題呢？是一邊倒，想賣的是大小非，機(jī)構(gòu)根本不想買。把減持放到大宗交易上去，實(shí)際上有堵死大小非減持的作用。但就怕那個(gè)0.9%，大小非反而化整為零，加速逃跑。"

    "即便是采取了大宗交易，如果交易雙方是一個(gè)實(shí)際控制人，或者是一致行動(dòng)人，該如何監(jiān)管呢？"

    "如何排除對(duì)倒現(xiàn)象發(fā)生，如果交易雙方事先約定，大小非不就形式上走了一次大宗交易，然后就變成流通股了嗎？"

    投石問路

    新規(guī)執(zhí)行當(dāng)日，上證高開200點(diǎn)，收盤微漲20點(diǎn)，市場(chǎng)反應(yīng)一目了然。

    "新規(guī)出臺(tái)表明管理層對(duì)資本市場(chǎng)的態(tài)度有了一定轉(zhuǎn)變。且不論該《意見》對(duì)市場(chǎng)實(shí)質(zhì)上將帶來怎么樣的效應(yīng)，從《意見》的頒布這個(gè)行為我們可以看出，管理層對(duì)市場(chǎng)的態(tài)度已經(jīng)開始轉(zhuǎn)變。"招商證券景志鐘針對(duì)新規(guī)發(fā)布點(diǎn)評(píng)報(bào)告。

    "對(duì)股市起到一定積極作用。解禁和減持政策頻繁變動(dòng)在一定程度上會(huì)改變限售股股東預(yù)期，如果他們認(rèn)為監(jiān)管層將采取更嚴(yán)厲的措施，就會(huì)以更快速度減持，這反而會(huì)加重減持的壓力。"海通證券宏觀分析師汪輝認(rèn)為。

    記者發(fā)現(xiàn)，多數(shù)市場(chǎng)人士理解"新規(guī)"為救市舉措。

    但從對(duì)大小非的客觀影響上，可能真的是作用有限。

    海通證券認(rèn)為：從上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)來看，第一大股東的持股比例均值在35%左右，第二大股東的持股比例均值約為9%，海通證券認(rèn)為：如果第二大股東意愿減持手中股份，按照每月減持1%的規(guī)定，只需在二級(jí)市場(chǎng)上連續(xù)減持9個(gè)月即可。

    據(jù)海通證券測(cè)算，2008年的解禁市值在12000億元左右，2007年約為9000億，也就是說，2008年的解禁壓力比2007年只增加了3000億。在2007年市場(chǎng)高漲的氛圍下，似乎沒有太多言論對(duì)限售股減持問題過分擔(dān)憂，只是到了近期市場(chǎng)低迷時(shí)，減持問題才被作為解釋市場(chǎng)下跌的理由之一被市場(chǎng)重視起來。

    "投石問路的用意明確。"上海某私募人士告訴記者，"不排除有進(jìn)一步規(guī)范大小非，或者其他支持市場(chǎng)健康發(fā)展的重大舉措。"

來源： 21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道

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