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救市"是非"莫衷于是基金券商疑似"真兇"

　【進(jìn)入論壇】　【推薦朋友】　【關(guān)閉窗口】 2008年04月22日 08:31

孫曉旭

    中國證監(jiān)會20日深夜出臺的《上市公司解除限售存量股份轉(zhuǎn)讓指導(dǎo)意見》并未激起境內(nèi)機(jī)構(gòu)的熱情，研究機(jī)構(gòu)擔(dān)憂《指導(dǎo)意見》缺乏法律基礎(chǔ)且會妨礙市場公平。

    對此，昨日接受早報記者采訪的學(xué)者和律師均不以為然，他們認(rèn)為《指導(dǎo)意見》將緩沖限售股大規(guī)模解禁的沖擊。目前，唯一的市場共識是，以《指導(dǎo)意見》救市可能并非上策。原因之一是數(shù)據(jù)顯示，與“大小非”減持相比，基金、券商一路賣出對市場的沖擊更加明顯。

    限售新規(guī)合理合法

    “《指導(dǎo)意見》的出臺不單純是救市，它是一個正確的政策方向�！北本┐髮W(xué)中國經(jīng)濟(jì)研究中心教授、學(xué)術(shù)委員會副主任霍德明昨天向早報記者表示，《指導(dǎo)意見》的確是一種行政手段，不過，它沒有直接干預(yù)市場價格，是可以接受的。

    由于不贊成下調(diào)印花稅，霍德明一度被市場視為反對救市派的代表。而面對旨在限制“大小非”減持的《指導(dǎo)意見》，霍德明坦言，由于股改之初未明確規(guī)定相關(guān)問題，《指導(dǎo)意見》實(shí)際上是對政策的完善�！啊笮》恰瘑栴}帶有明顯的中國特色，沒有一個國家的限售股規(guī)模如此之大，總不能讓它一下子全部涌入二級市場�！�

    事實(shí)上，由于牽涉多方利益，“大小非”問題出現(xiàn)之日就注定將飽受爭議。評論人士吳釘就與霍德明針鋒相對地指出，限制“大小非”上市既破壞市場契約，又損害社會公平，施以行政手段更是治標(biāo)而不治本�！敦斀�(jīng)》雜志網(wǎng)絡(luò)版更報道稱，《指導(dǎo)意見》限制了“大小非”場內(nèi)流通權(quán)，缺乏法律基礎(chǔ)。

    “《指導(dǎo)意見》與現(xiàn)行制度沒有沖突，更未觸犯法律。它是比較公平�！睂ι鲜稣f法，資深證券律師上海新望聞達(dá)律師事務(wù)所合伙人宋一欣不以為然。

    宋一欣的觀點(diǎn)得到了燕京華僑大學(xué)校長華生的認(rèn)同。華生對早報記者表示，限制發(fā)起人股份流通是國際慣例，只是各國的限制程度不同。對于“新興加轉(zhuǎn)軌”的A股市場，嚴(yán)格一點(diǎn)是應(yīng)該的�！跋奘酃刹皇菑亩壥袌鲑I入，未必一定要在二級市場賣出，《指導(dǎo)意見》并不違反公平。”

    基金行為更須規(guī)范

    對于限制政策的影響，華生認(rèn)為，它其實(shí)是針對所有限售股的規(guī)定，拉長減持時間，從而緩沖“大小非”減持對二級市場的影響。

    在華生看來，《指導(dǎo)意見》將對A股的長遠(yuǎn)發(fā)展產(chǎn)生積極影響�！白蛱斓南碌鞘袌鰧φ呓庾x有誤，但熊市思維使投資者忽視了利好政策。”

    也有不同看法。摩根士丹利、德意志銀行以及高盛高華等海外投行幾乎毫無例外將此項(xiàng)政策普遍認(rèn)為該措施不能從根本上解決A股市場所面臨的種種深層次問題。

    正在香港訪問的全國人大原副委員長成思危也表示，證監(jiān)會的有關(guān)措施有助于增強(qiáng)市場信心，但不能解決實(shí)質(zhì)問題，提高上市企業(yè)素質(zhì)才是解決問題的關(guān)鍵。

    對萬國測評研究部主管周戎而言，目前已經(jīng)失去了“救市”的最佳時機(jī)，因?yàn)槭袌鰡栴}不再是“大小非”解禁那么簡單。吳釘亦直言，大跌的真正原因是，過度投機(jī)導(dǎo)致股票泡沫破裂以及市場對上市公司盈利預(yù)期的下降，單靠《指導(dǎo)意見》只是下策。

    周戎眼中目前比“大小非”更重要的問題是，“以基金為代表的機(jī)構(gòu)投資者已經(jīng)失去了方向，呈現(xiàn)出非理性殺跌。而到目前的價格，‘大小非’其實(shí)已經(jīng)不愿賣出了�！�

    來自Topview和Wind資訊的兩組數(shù)據(jù)能為周戎的說法提供佐證。早報記者統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，1月份以來，滬市券商和基金席位共流出資金1521億元，較法人席位資金流出額多出192億元。其中，4月份以至今券商和基金席位流出資金額是法人席位的249%。并且，1月份以來，已公告“大小非”減持量基本呈現(xiàn)出一路下降趨勢。

來源：東方早報

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