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基金:持倉(cāng)并非歷史最低位還有多少股票倉(cāng)位可減?

　【進(jìn)入論壇】　【推薦朋友】　【關(guān)閉窗口】 2008年03月17日 07:21

周宏

    A股市場(chǎng)在上周繼續(xù)演繹破位下跌的走勢(shì)，且跌勢(shì)愈跌愈急。除了此前一直下挫的金融、地產(chǎn)、有色、鋼鐵等周期類行業(yè)。上周，股價(jià)“跳水”之風(fēng)更是蔓延至上海機(jī)場(chǎng)等防御性股票，甚至很多食品飲料股也進(jìn)入了向下跳水的行列。

    與此同時(shí)，曾經(jīng)重倉(cāng)持有上述股票的基金也被視為股價(jià)大幅波動(dòng)的背后力量。那么基金究竟還有多少股票倉(cāng)位可減呢？

    目前倉(cāng)位已經(jīng)“低配”

    根據(jù)基金周刊的統(tǒng)計(jì)，截至去年末（滬深300指數(shù)5385點(diǎn)處），國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的證券投資總基金資產(chǎn)總值在3.2萬億以上，持有A股流通市值合計(jì)超過2.4萬億元。

    根據(jù)去年末基金4季度顯示，全部基金（含貨幣債券基金）的持有A股市值比例為78%。偏股基金的平均持股比例為80.13%，股票基金的平均持股比例為82.2%。

    其中，全部基金99%的股票市值掌握在偏股型基金手中，而偏股型基金的持股市值又有77%握在股票型基金的手中�？梢哉f，股票型基金的態(tài)度直接左右了全部基金的持股動(dòng)向。

    那么，基金究竟可以減倉(cāng)多少呢？

    一個(gè)通常的比例是基金基準(zhǔn)。我們知道，每個(gè)基金都會(huì)有一個(gè)業(yè)績(jī)比較的“標(biāo)準(zhǔn)”，作為其收益風(fēng)格特征的刻畫，也就是其業(yè)績(jī)表現(xiàn)的"及格線"�；饦I(yè)績(jī)基準(zhǔn)中會(huì)包含一個(gè)股票投資的比例。

    根據(jù)我們初步計(jì)算，以去年末基金資產(chǎn)凈值為參考，按照全部證券投資基金的基準(zhǔn)加權(quán)計(jì)算后，股票持倉(cāng)的平均水平為接近73%的水平。相比較去年年末78%的實(shí)際持有數(shù)額有5個(gè)百分點(diǎn)以上的差距。這也就是說，去年末全部基金合計(jì)“多配置了”股票1700億元以上。

    換算到今年，如果市場(chǎng)沒有發(fā)生大額贖回的話，考慮股價(jià)起落對(duì)倉(cāng)位的影響。只要基金日均減倉(cāng)金額超過20億元以上，那么基金的股票倉(cāng)位就將回落至基準(zhǔn)水平。從之前獲得信息看，基金很有可能已經(jīng)接近甚至低于了基準(zhǔn)水平。

    也就說，相當(dāng)數(shù)量的基金目前是“低配”了股票資產(chǎn)的。

    并非歷史最低位

    那么，縱向看，這樣的股票持倉(cāng)水平是基金的下限了么？

    回顧過去3年半的基金持倉(cāng)比例可以發(fā)現(xiàn)，目前的基金平均持倉(cāng)水平距離歷史水平尚有距離。

    數(shù)據(jù)顯示，歷史上較低的水平是2004年4季度末，當(dāng)時(shí)全部基金的平均持股比例為60.55%，股票型基金的平均持股比例為69%。配置型基金的平均持股比例為56%，均遠(yuǎn)低于目前。而這3年多中，股票持倉(cāng)比例最高的恰恰是去年3季度，當(dāng)時(shí)全部基金的平均持倉(cāng)比例為79.69%，為迄今為止最高水平。偏股型基金的最高水平也誕生在同期，80.97%�？傮w上看，在過去3年中，各品種基金的平均持倉(cāng)比例上下波動(dòng)范圍超過15個(gè)百分點(diǎn)。

    雖然，其中有基金資產(chǎn)品種不同的因素作祟，但是，目前的平均持倉(cāng)水平并非歷史最低水平亦是公論。

    當(dāng)然，目前看，場(chǎng)內(nèi)各家基金公司的平均持倉(cāng)比例存在較大的結(jié)構(gòu)性差異。各家公司的不同基金品種間也有明顯差異。不能一概而論。有些公司的持倉(cāng)水平一降再降可能已經(jīng)抵達(dá)基金契約的下限水平。而有些基金的持倉(cāng)水平較高，對(duì)于不同基金來說，減倉(cāng)的操作空間不同。另外，各個(gè)基金的投資風(fēng)格也不同，投資理念也不同，導(dǎo)致了操作上有較大差異。

    但是，有一點(diǎn)結(jié)論是肯定的。相比年初，目前基金的整體減倉(cāng)的空間大為收窄。除非業(yè)內(nèi)出現(xiàn)大額贖回，基金減倉(cāng)的空間一定會(huì)越來越少。投資者對(duì)于未來市場(chǎng)應(yīng)該越來越有信心才對(duì)。

來源：上海證券報(bào)

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