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杜書明:今年基金市場(chǎng)將進(jìn)入整固發(fā)展期

　【進(jìn)入論壇】　【推薦朋友】　【關(guān)閉窗口】 2008年01月05日 07:18

包涵

    繼2006年我國(guó)股票市場(chǎng)由熊轉(zhuǎn)牛后，2007年我國(guó)股票市場(chǎng)又出現(xiàn)了持續(xù)上漲的走勢(shì)。受此影響，中國(guó)基金市場(chǎng)與股票市場(chǎng)出現(xiàn)了前所未有的“雙向繁榮”的景象，個(gè)人投資者投資基金的熱情空前高漲，基金銷售異�；鸨�，基金戶數(shù)從2006年年末的1400萬(wàn)戶迅速上升到了9000萬(wàn)戶，資產(chǎn)規(guī)模更是從2006年年末的8565億直線上升至3萬(wàn)億元，從而使我國(guó)證券投資基金業(yè)一舉超越保險(xiǎn)業(yè)而成為我國(guó)第二大金融行業(yè)�！度A夏時(shí)報(bào)》記者為此專門采訪了中國(guó)銀河證券基金研究中心主任杜書明博士。

    《華夏時(shí)報(bào)》：基金過(guò)度膨脹會(huì)給市場(chǎng)帶來(lái)哪些影響？會(huì)不會(huì)給基金經(jīng)理的資產(chǎn)管理帶來(lái)難度？

    杜書明：基金業(yè)規(guī)模的迅速擴(kuò)大，積極影響主要有以下幾個(gè)方面。首先，是將我國(guó)基金業(yè)的發(fā)展水平提升到了一個(gè)新的高度，有利于基金業(yè)創(chuàng)新能力與技術(shù)水平的提高。其次，基金業(yè)的快速發(fā)展，使我國(guó)機(jī)構(gòu)投資者的力量迅速壯大，極大地改善了長(zhǎng)期以來(lái)我國(guó)股票市場(chǎng)以散戶為主的不合理的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)，有利于我國(guó)資本市場(chǎng)的健康、穩(wěn)定發(fā)展。目前基金持有的股票流通市值已占到市場(chǎng)總流通市值的28%，基金已成為我國(guó)股票市場(chǎng)中名副其實(shí)的最大機(jī)構(gòu)投資者�；饦I(yè)實(shí)力的增強(qiáng)，將有助于推動(dòng)我國(guó)資本市場(chǎng)的創(chuàng)新、上市公司治理結(jié)構(gòu)的改善與資本市場(chǎng)規(guī)模的擴(kuò)大。最后，基金業(yè)的快速發(fā)展，為普通投資者提供了有效的理財(cái)方式，有利于儲(chǔ)蓄資金向投資資金的轉(zhuǎn)化，在養(yǎng)老資金的保值增值過(guò)程中發(fā)揮重要的作用。

    不過(guò)，基金規(guī)模在短期內(nèi)的迅速膨脹也帶來(lái)一些新的問(wèn)題。首先是相當(dāng)多的新基金投資者對(duì)基金的了解與認(rèn)識(shí)十分有限，對(duì)基金投資存在許多錯(cuò)誤的認(rèn)識(shí)。偏好低凈值的基金、熱衷購(gòu)買新發(fā)行的基金、過(guò)分追逐高分紅的基金等等就是這方面的突出反映。更為令人擔(dān)憂的是，投資者往往對(duì)基金回報(bào)抱有不切實(shí)際的預(yù)期，對(duì)基金的投資風(fēng)險(xiǎn)缺乏足夠的心理準(zhǔn)備，認(rèn)為基金是只賺不賠的投資工具，這樣一旦市場(chǎng)出現(xiàn)較大的波動(dòng)或發(fā)生逆轉(zhuǎn)，將有可能出現(xiàn)嚴(yán)重的社會(huì)問(wèn)題。其次，缺乏長(zhǎng)期投資者支撐，建立在短期業(yè)績(jī)表現(xiàn)基礎(chǔ)上的擴(kuò)張具有很大的脆弱性。目前我國(guó)90%以上的基金投資者主要是受基金短期內(nèi)巨大的財(cái)富效應(yīng)的影響來(lái)購(gòu)買基金的，他們購(gòu)買基金更多的是受到街坊鄰居、親戚朋友買基金賺了大錢的“啟發(fā)”而蜂擁入市的。我前一段時(shí)間剛剛完成的一項(xiàng)測(cè)算表明，2007年上半年投資者買賣基金的平均換手率超過(guò)了300%，說(shuō)明基金投資者對(duì)基金存在嚴(yán)重的短線操作問(wèn)題，基金業(yè)發(fā)展的群眾基礎(chǔ)并不牢固。第三，基金業(yè)規(guī)模的快速擴(kuò)張，對(duì)基金公司的投資管理、風(fēng)險(xiǎn)管理、客戶服務(wù)以及技術(shù)建設(shè)也帶來(lái)了新的壓力與新的挑戰(zhàn)。資金的蜂擁而入迫使基金公司需要不斷買入，從而對(duì)股票市場(chǎng)形成了明顯的助漲作用。為增強(qiáng)資產(chǎn)的流動(dòng)性，基金公司出現(xiàn)了集中持有大盤藍(lán)籌股的傾向，而基金客戶的超常規(guī)增長(zhǎng)也使得基金公司的客戶服務(wù)工作量陡然上升。

    《華夏時(shí)報(bào)》：2007年是基金轉(zhuǎn)型高潮年,除了封轉(zhuǎn)開(kāi),還出現(xiàn)了短債轉(zhuǎn)普債等其他形式,這種現(xiàn)象是市場(chǎng)化的必然選擇嗎？

    杜書明：2007年我國(guó)基金出現(xiàn)了大規(guī)模的轉(zhuǎn)型現(xiàn)象，累計(jì)共有26只基金發(fā)生了轉(zhuǎn)型。

    從轉(zhuǎn)型情況看可以分為三類：一是封閉式基金到期轉(zhuǎn)型為開(kāi)放式股票型基金，共有18只；二是保本基金在保本周期到期后的轉(zhuǎn)型共涉及3只基金，這3只保本基金到期后分別轉(zhuǎn)型為債券型基金、股票指數(shù)基金和股票型基金；第三類基金是中短債基金的主動(dòng)轉(zhuǎn)型，共涉及到5只基金，均轉(zhuǎn)為了債券型基金，加入了新股申購(gòu)甚至二級(jí)市場(chǎng)股票投資。

    從轉(zhuǎn)型看有兩個(gè)顯著特點(diǎn)，一是主動(dòng)轉(zhuǎn)型的少，只涉及到短債基金和保本基金，被動(dòng)轉(zhuǎn)型的多，主要是封閉式基金。二是轉(zhuǎn)為股票型基金的占了大多數(shù)。

    封閉式基金到期轉(zhuǎn)型，趕上大牛市，基金公司可謂因禍得福，在轉(zhuǎn)型后基金規(guī)模都得到了大幅提升。由于其在轉(zhuǎn)型前就是偏重于股票市場(chǎng)投資的基金，因此轉(zhuǎn)型后成為開(kāi)放式股票型基金無(wú)可厚非。但保本型基金作為具有鮮明特色的一類基金類型在目前市場(chǎng)環(huán)境下也紛紛轉(zhuǎn)型則有點(diǎn)跟風(fēng)的味道。短債基金盡管曾風(fēng)靡一時(shí)，但由于其與貨幣市場(chǎng)基金的區(qū)分度不大，淘汰則可以被視為市場(chǎng)的自然選擇。

    《華夏時(shí)報(bào)》：您如何看待私募基金？現(xiàn)在很多公募的經(jīng)理也跳到私募去了。

    杜書明：我始終認(rèn)為，私募基金的發(fā)展是完善我國(guó)資本市場(chǎng)制度建設(shè)中的重要一環(huán)。實(shí)際上在價(jià)格發(fā)現(xiàn)、促進(jìn)市場(chǎng)流動(dòng)性的提高、改善公司治理結(jié)構(gòu)、提高市場(chǎng)效率、維護(hù)市場(chǎng)穩(wěn)定(在市場(chǎng)出現(xiàn)危機(jī)時(shí)，他們有可能成為買家)等方面私募基金均有其積極的作用。從歷史上看，私募基金的發(fā)展也要早于公募基金的發(fā)展。

    在我國(guó)，私募基金的發(fā)展目前仍是一個(gè)灰色地帶，但作為完整理財(cái)譜系的兩級(jí)，公募基金與私募基金都應(yīng)該在理財(cái)市場(chǎng)上發(fā)揮自己應(yīng)有的作用。

    我覺(jué)得，現(xiàn)在許多公募基金經(jīng)理跳到私募基金中是非常自然的一件事情，并不值得大驚小怪。他們敢于自己去創(chuàng)業(yè)，主動(dòng)參與到市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)中去，精神可嘉，更應(yīng)受到鼓勵(lì)。因?yàn)�，盡管隨著我國(guó)股票市場(chǎng)的由熊轉(zhuǎn)牛，目前市場(chǎng)給私募基金的發(fā)展已創(chuàng)造了一定的發(fā)展空間，但從整體上看，發(fā)展環(huán)境仍不是很好，因此需要一批開(kāi)拓者來(lái)為投資者提供更多不同的服務(wù)。

    《華夏時(shí)報(bào)》：中國(guó)基金業(yè)2007年存在哪些問(wèn)題？

    杜書明：盡管2007年我國(guó)基金業(yè)迎來(lái)了前所未有的大發(fā)展，但迅猛發(fā)展仍難掩我國(guó)基金業(yè)在發(fā)展中所存在的種種問(wèn)題。這些問(wèn)題突出表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：

    一是基金業(yè)缺乏長(zhǎng)期投資者的支撐，基金投資者對(duì)基金的了解與認(rèn)識(shí)十分有限，基金發(fā)展的基礎(chǔ)仍比較薄弱。

    二是基金盛行集中投資策略，投資行為趨同，存在較高的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。

     2007月9月末，基金前10大重倉(cāng)股占基金股票投資的比例高達(dá)44%，即平均而言，基金將44%的股票投資集中投資到了10只股票上，說(shuō)明基金的投資風(fēng)險(xiǎn)趨于集中。但在這種情況下，一旦某只基金重倉(cāng)股出現(xiàn)問(wèn)題，很可能引發(fā)連鎖反應(yīng)，導(dǎo)致系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的出現(xiàn)。

    三是基金投資顧問(wèn)公司缺位，缺乏完整的產(chǎn)業(yè)鏈。

    四是基金公司、基金銷售公司進(jìn)入門檻高，不利于行業(yè)的有效競(jìng)爭(zhēng)，同時(shí)基金公司在經(jīng)營(yíng)上高度趨同，缺乏差異化，行業(yè)內(nèi)兩極分化嚴(yán)重。

    五是基金經(jīng)理流動(dòng)頻繁，基金業(yè)誠(chéng)信建設(shè)仍任重道遠(yuǎn)。

    《華夏時(shí)報(bào)》：您如何看待2008年基金市場(chǎng)的發(fā)展？

    杜書明：首先，2008年基金市場(chǎng)的規(guī)模仍會(huì)有一定的增長(zhǎng)，但整體看基金市場(chǎng)將進(jìn)入整固發(fā)展時(shí)期。其次，從基金品種上看，混合型基金將讓位專業(yè)性基金。第三，基金獨(dú)立賬戶理財(cái)正式開(kāi)放，將為基金公司的業(yè)務(wù)發(fā)展帶來(lái)新的活力。第四，保險(xiǎn)系基金將有望成型。第五，基金中的基金有可能大行其道。第六，基金法修改可能提到議事日程上。最后，獨(dú)立理財(cái)機(jī)構(gòu)有可能成為基金銷售生力軍。

來(lái)源：華夏時(shí)報(bào)

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