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高折價(jià)因素已不存在沿著四條主線尋封基套利機(jī)會(huì)

　【進(jìn)入論壇】　【推薦朋友】　【關(guān)閉窗口】 2007年12月24日 08:58

    買入并持有：在大成景陽(yáng)“封轉(zhuǎn)開(kāi)”上的套利案例

    銀河證券基金研究中心首席分析師胡立峰對(duì)封轉(zhuǎn)開(kāi)套利有一個(gè)經(jīng)典概括：封轉(zhuǎn)開(kāi)套利其實(shí)很簡(jiǎn)單，只要買入持有即可。有些基民可能看不上這樣的“雞肋”,但實(shí)際上,封轉(zhuǎn)開(kāi)的收益可謂無(wú)風(fēng)險(xiǎn),是追求穩(wěn)健收益投資者的首選。

    以正在由“基金景陽(yáng)”轉(zhuǎn)型的“大成景陽(yáng)領(lǐng)先股票型證券投資基金”為案例，帶你去看如何在一只封閉式基金轉(zhuǎn)型前后挑選套利機(jī)會(huì)及其投資價(jià)值。類似擁有持續(xù)高回報(bào)、連貫且較高水平的選股思路、較強(qiáng)的公司管理能力的“封轉(zhuǎn)開(kāi)”基金可進(jìn)入備選視野。

    封轉(zhuǎn)開(kāi)套利無(wú)風(fēng)險(xiǎn)

    為什么胡立峰說(shuō)封轉(zhuǎn)開(kāi)的套利無(wú)風(fēng)險(xiǎn)？看一下基金景陽(yáng)轉(zhuǎn)型過(guò)程中的盤面表現(xiàn)：

    封閉式基金在轉(zhuǎn)為開(kāi)放式之前往往將既有收益以現(xiàn)金分紅形式分配給持有人�；鹁瓣�(yáng)在封轉(zhuǎn)開(kāi)之前發(fā)布公告，每10份基金份額派發(fā)現(xiàn)金收益1.5元，權(quán)益登記日為12月5日。

    同時(shí)，即將到期的封閉式基金普遍存在一定折價(jià)率，因此在大盤出現(xiàn)大幅回調(diào)的時(shí)候它們相對(duì)抗跌，而且近期有封轉(zhuǎn)開(kāi)預(yù)期的基金折價(jià)率會(huì)逐漸趨向歸零。

    12月3日，基金景陽(yáng)的折價(jià)率僅為4.82%。在37只封閉式基金中排名倒數(shù)第五。同一時(shí)間，30只封閉式基金的折價(jià)率在10%以上。當(dāng)日，二級(jí)市場(chǎng)上基金景陽(yáng)的交易價(jià)格為3.552元，凈值為3.7319元。

    上述數(shù)據(jù)發(fā)生在距基金景陽(yáng)到期日只差1個(gè)月之時(shí)。到期日3個(gè)月前的9月28日，基金景陽(yáng)的折價(jià)率為8.28%；再往前推3個(gè)月，6月29日，基金景陽(yáng)的折價(jià)率為12.83%；而2006年年中，基金景陽(yáng)的折價(jià)率約為20%。

    除了兩個(gè)絕對(duì)性套利因素外，當(dāng)前市場(chǎng)也給新基金創(chuàng)造了機(jī)會(huì)。中投證券基金分析師張宇認(rèn)為，目前A股市場(chǎng)急跌后，結(jié)構(gòu)性投資機(jī)會(huì)已顯現(xiàn)，基金景陽(yáng)封轉(zhuǎn)開(kāi)之后將處于一個(gè)比較好的投資時(shí)機(jī)。

    三個(gè)方面看“封轉(zhuǎn)開(kāi)”基金基本面

    基金景陽(yáng)在轉(zhuǎn)型之前受市場(chǎng)熱捧，不僅僅來(lái)源于分紅和封轉(zhuǎn)開(kāi)兩項(xiàng)預(yù)期，基本面因素才是支撐行情的根本。國(guó)泰君安研究員仲黎明表示，短期投機(jī)折價(jià)率高的封轉(zhuǎn)開(kāi)基金可穩(wěn)獲收益，但長(zhǎng)期投資仍取決于基金業(yè)績(jī)，不能只關(guān)注折價(jià)率。

    三個(gè)方面考察“封轉(zhuǎn)開(kāi)”基金基本面是長(zhǎng)線投資者需練就的眼力：

    ●業(yè)績(jī)是否長(zhǎng)期高回報(bào)

    基本面首先是看過(guò)往業(yè)績(jī)，即這只基金長(zhǎng)期回報(bào)如何。比如基金景陽(yáng)，中投證券基金分析師張宇認(rèn)為，選取近三年以來(lái)的歷史數(shù)據(jù)，在選時(shí)和選股指標(biāo)上，綜合來(lái)看，基金景陽(yáng)在同類基金中處于較高的水平（見(jiàn)表格）。而在反映單位風(fēng)險(xiǎn)測(cè)度之下的超額收益的指標(biāo)Sharp指標(biāo)上，基金景陽(yáng)在同類基金中排名在第七位。

    其投資價(jià)值可以看這些指標(biāo)：基金景陽(yáng)自設(shè)立以來(lái)，截至11月30日，凈值增長(zhǎng)率達(dá)到了530.95%。其中，2005年以來(lái)，基金景陽(yáng)收益率超過(guò)上證綜指292%，超過(guò)滬深300指數(shù)183.6%。在銀河基金研究中心基金評(píng)價(jià)體系中，基金景陽(yáng)在過(guò)去一年，過(guò)去兩年以及過(guò)去三年期均被評(píng)為五星級(jí)基金。

    ●轉(zhuǎn)型前后投資思路仔細(xì)對(duì)比

    其次，對(duì)比基金轉(zhuǎn)型前后的投資思路，有助于預(yù)估業(yè)績(jī)回報(bào)空間。

    第一是看投資風(fēng)格是否連貫。封轉(zhuǎn)開(kāi)之前，基金景陽(yáng)是一只資金管理規(guī)模僅10億的封閉式基金，投資于中小成長(zhǎng)型企業(yè)。封轉(zhuǎn)開(kāi)之后，大成景陽(yáng)領(lǐng)先基金將投資方向鎖定在代表新興經(jīng)濟(jì)體特點(diǎn)、具有核心競(jìng)爭(zhēng)力的領(lǐng)先上市公司。也就是說(shuō)，歷史投資風(fēng)格部分延續(xù)，高回報(bào)有一定預(yù)期。而且轉(zhuǎn)型后將取消20%的國(guó)債投資比例限制，股票投資比例范圍為基金資產(chǎn)的60%-95%，大大拓展了盈利空間。

    第二是看同一基金經(jīng)理管理下，其過(guò)往投資特點(diǎn)是否顯示一定水平。分析景陽(yáng)基金過(guò)去三年持續(xù)領(lǐng)先的業(yè)績(jī)，投資具有超前性，選股能力較強(qiáng)是其最主要特點(diǎn)。幾年來(lái)，基金景陽(yáng)在蘇寧電器、煙臺(tái)萬(wàn)華、云南白藥、五糧液、馳宏鋅鍺、上實(shí)發(fā)展等個(gè)股上的超前較為矚目。

    該基金的基金經(jīng)理?xiàng)罱ㄈA認(rèn)為，股市運(yùn)行很大程度是對(duì)經(jīng)濟(jì)生活的反映，搞清經(jīng)濟(jì)發(fā)展的階段和主要問(wèn)題，就能提前發(fā)現(xiàn)市場(chǎng)的趨勢(shì)。

    早在2005年初，楊建華就提出軍工股可以作為一個(gè)獨(dú)立的板塊在基金組合中進(jìn)行配置，當(dāng)三季度市場(chǎng)開(kāi)始關(guān)注軍工板塊時(shí)，基金景陽(yáng)持有的軍工類股票已獲得了豐厚的收益。2005年底，基金景陽(yáng)又開(kāi)始布局資源類股票。2006年初，楊建華預(yù)測(cè)了以有色金屬為代表的資源股行情。2007年初楊建華又提出，牛市將消滅一切低估的品種，指出了估值洼地存在的投資機(jī)會(huì)。

    操作靈活也是基金景陽(yáng)的一大特色，這種操作風(fēng)格使得牛市板塊快速輪動(dòng)之時(shí)能踏準(zhǔn)波段行情，獲得較高收益。2005年初，基金景陽(yáng)主要通過(guò)持有傳統(tǒng)中藥、食品飲料等一批二線藍(lán)籌取得了較好的凈值增長(zhǎng)；二季度則積極調(diào)整了倉(cāng)位，提前布局在三季度表現(xiàn)最好的軍工、新能源板塊；四季度則又增持銀行、地產(chǎn)、資源類股票。

    分散投資也是保持較高凈值的一大秘訣�；鹁瓣�(yáng)三年以來(lái)持倉(cāng)相對(duì)分散，在基金經(jīng)理?xiàng)罱ㄈA看來(lái)，基金景陽(yáng)屬于中小盤基金，而成長(zhǎng)性公司在發(fā)展的初期面臨較大的風(fēng)險(xiǎn)，公司的業(yè)績(jī)波動(dòng)很大，股票價(jià)格具有很大的彈性。在操作上，中小盤成長(zhǎng)型公司的流動(dòng)性也不太好，過(guò)度集中會(huì)積累較大的風(fēng)險(xiǎn)。

    從股票的周轉(zhuǎn)率上看，可以發(fā)現(xiàn)基金景陽(yáng)周轉(zhuǎn)率明顯較低�！白鐾顿Y就應(yīng)在大趨勢(shì)形成后賺大波段的錢�！睏罱ㄈA說(shuō)。

    ●基金管理公司實(shí)力整體看

    此外，判斷一只基金未來(lái)收益的好壞，其管理人的管理水平也是一項(xiàng)重要指標(biāo)。

    基金景陽(yáng)從屬大成基金管理公司。截至2007年三季度，大成基金管理公司資產(chǎn)管理規(guī)模超過(guò)1100億元左右，是目前國(guó)內(nèi)管理證券投資基金數(shù)目最多的基金公司之一。而在基金景陽(yáng)之前，大成基金旗下的基金景業(yè)、基金景博已經(jīng)完成了封轉(zhuǎn)開(kāi)�！翱可健睂�(shí)力不弱，則意味著在風(fēng)險(xiǎn)控制、投資收益上能保持高水準(zhǔn)的穩(wěn)定發(fā)揮。（理財(cái)周報(bào)/徐嶄）

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