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一出一進(jìn) 2007基金創(chuàng)新一年間

　【進(jìn)入論壇】　【推薦朋友】　【關(guān)閉窗口】 2007年12月24日 07:51

商文

    作為國內(nèi)首只創(chuàng)新型基金，2007年6月，國投瑞銀瑞�；鸾议_了封閉式基金的創(chuàng)新大幕，創(chuàng)新將帶領(lǐng)封閉式基金市場走出“邊緣化”困境。

    首只基金QDII試點(diǎn)一年后，2007年7月，隨著華夏、南方基金QDII資格獲批，基金QDII業(yè)務(wù)全面開閘，公募基金由此走進(jìn)全球投資這一“空白地帶”。

    在這一出一進(jìn)間，2007年將因創(chuàng)新而在我國基金業(yè)的發(fā)展史上留下濃墨重彩的一筆。而隨著股指期貨等金融衍生品的上市，2008年，基金業(yè)或再掀創(chuàng)新高潮。

    走出“邊緣化”困境封基重獲新生

    身陷“邊緣化”困境的封閉式基金市場，在今年迎來了轉(zhuǎn)機(jī)。6月，首只創(chuàng)新型基金——國投瑞銀瑞福分級股票型基金獲準(zhǔn)發(fā)行。7月，首只創(chuàng)新型封基——大成優(yōu)選基金獲準(zhǔn)發(fā)行。

    隨后，工銀瑞信紅利基金、華夏復(fù)興基金紛紛面世，封閉式基金產(chǎn)品創(chuàng)新高潮迭起。

    隨著創(chuàng)新型封閉式基金的破題，業(yè)內(nèi)人士期盼，封閉式基金市場能從此走出“邊緣化”困境，掀起第二輪發(fā)展浪潮。

    自第一只開放式基金誕生后，封閉式基金的市場境況便開始逐步惡化。發(fā)行數(shù)量日漸減少，交投不再活躍，市場不斷萎縮。而延續(xù)多年，一直得不到有效解決的“高折價(jià)”問題，更是給封閉式基金的未來發(fā)展蒙上了濃重的陰影。

    統(tǒng)計(jì)顯示，2002年至2005年的4年間，封閉式基金平均折價(jià)率為36%。進(jìn)入2006年，國內(nèi)證券市場開始逐步回暖，并在下半年走出了大幅上漲行情。在這樣的市場環(huán)境下，封閉式基金全年的平均折價(jià)率仍高達(dá)25%。

    2006年，作為首只到期的封閉式基金，基金興業(yè)的“封轉(zhuǎn)開”再次將封閉式基金推向風(fēng)口浪尖。在基金興業(yè)的帶領(lǐng)下，隨后到期的封閉式基金無一例外將“封轉(zhuǎn)開”作為其出路所在。不少人就此推斷，封閉式基金已經(jīng)失去了存在的價(jià)值，最終將退出歷史舞臺(tái)。

    實(shí)際上，盡管與開放式基金相比，封閉式基金有著這樣或那樣的問題，但不可否認(rèn)，封閉式基金自身也擁有無可比擬的優(yōu)勢。封閉運(yùn)行的特點(diǎn)使得資金規(guī)模比較穩(wěn)定，受基金持有人交易行為的影響較小，管理人可主動(dòng)制定投資策略，并加以實(shí)施，從而提高基金的投資效率。

    通過大比例分紅來挽救封閉式基金高折價(jià)的命運(yùn)，曾一度被業(yè)內(nèi)寄予了厚望。然而，現(xiàn)實(shí)中封閉式基金實(shí)行大比例分紅缺乏有效動(dòng)力。道理很簡單，開放式基金大比例分紅可以吸引更多的資金流入，從而提高管理費(fèi)收入規(guī)模。而封閉式基金實(shí)行大規(guī)模分紅卻只能造成資金流出。

    仔細(xì)分析封閉式基金“邊緣化”的狀況，其制度設(shè)計(jì)上的缺陷成為重要原因。于是，創(chuàng)新便成了封閉式基金的唯一出路。

    具體來看，4只創(chuàng)新型封基各有獨(dú)特之處。大成優(yōu)選基金首次引入了“救生艇”條款，即在基金合同滿12個(gè)月后，若折價(jià)率連續(xù)50個(gè)交易日超過20%，基金公司將在30個(gè)工作日內(nèi)召開持有人大會(huì)，審議“封轉(zhuǎn)開”事宜。而在分配制度方面，分紅次數(shù)由過去的“每年至少一次”增加到了“每年至少分配兩次，且每次分配不少于當(dāng)期可分配收益60%”。

    國投瑞銀瑞福基金的創(chuàng)新之處則在于通過“結(jié)構(gòu)分級”來滿足不同風(fēng)險(xiǎn)偏好投資者的需要。瑞福優(yōu)先的目標(biāo)投資者是風(fēng)險(xiǎn)偏好較低的投資者，其分紅方案為年基準(zhǔn)收益率等于1年期定期存款利率再上浮3%。瑞福進(jìn)取則定位于較高風(fēng)險(xiǎn)偏好的投資者。

    應(yīng)該說，與傳統(tǒng)的封閉式基金相比，創(chuàng)新型封基在產(chǎn)品設(shè)計(jì)上進(jìn)行了諸多有益的嘗試。與此同時(shí)，其對股票投資比例的限制大大放寬。不僅突破了封閉式基金20%債券投資比例的限制，還突破了所有開放式基金股票投資95%的上限，最高可達(dá)100%的投資額度。

    應(yīng)該說，創(chuàng)新型封閉式基金的推出，為解決長期以來困擾封閉式基金的高折價(jià)問題邁出了積極且具有實(shí)質(zhì)意義的一步。來自Wind的數(shù)據(jù)顯示，瑞福進(jìn)取自11月20日開始溢價(jià)交易，最大溢價(jià)幅度曾經(jīng)達(dá)7.39％，創(chuàng)新型封基開始得到市場的認(rèn)可。

    盡管現(xiàn)有的創(chuàng)新型封基已經(jīng)取得了一定成效，但業(yè)內(nèi)專家也指出，封閉式基金仍有很大的創(chuàng)新空間。除了在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、分配制度等方面的創(chuàng)新，還應(yīng)該注重在投資方式上的創(chuàng)新。只有真正的創(chuàng)新，才能引領(lǐng)封閉式基金徹底走出“高折價(jià)”泥潭，贏得投資者最終的認(rèn)可。

    走進(jìn)投資“空白地帶”基金QDII出海

    而6月20日，中國證監(jiān)會(huì)正式發(fā)布了《合格境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者境外證券投資管理試行辦法》和《關(guān)于實(shí)施<合格境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者境外證券投資管理試行辦法>有關(guān)問題的通知》。繼國內(nèi)首只QDII基金試點(diǎn)運(yùn)作一年之久后，基金出海的大門終于完全敞開。

    同時(shí)，《辦法》和《通知》并未對基金QDII產(chǎn)品設(shè)計(jì)進(jìn)行嚴(yán)格限制，可由公司根據(jù)市場需求和自身能力去開發(fā)設(shè)計(jì)，為基金QDII產(chǎn)品預(yù)留了廣闊的創(chuàng)新空間。

    截至目前，已有包括華安基金、南方基金、華夏基金、嘉實(shí)基金、上投摩根基金、華寶興業(yè)基金、海富通基金等在內(nèi)的11家基金公司獲得了QDII業(yè)務(wù)的試點(diǎn)資格。其中，華安、南方、華夏、嘉實(shí)、上投摩根等5家基金公司發(fā)行了自己的QDII產(chǎn)品。第二批QDII基金也開始放行，在2008年1月3日，工銀瑞信中國機(jī)會(huì)全球配置股票型基金也將開始發(fā)行。

    2006年以來，A股市場的火爆行情使得境內(nèi)外投資者更多地將目光集中境內(nèi)市場上。然而，隨著A股指數(shù)的快速攀升，投資風(fēng)險(xiǎn)也開始逐漸積聚。投資海外市場，不僅成為分散單一市場投資風(fēng)險(xiǎn)的需要，也是保障國內(nèi)證券市場平穩(wěn)發(fā)展的重要舉措。而基金QDII的全面開展正是順應(yīng)了這一形勢。

    突破了首只QDII基金——華安國際配置的原有模式，第二只獲準(zhǔn)發(fā)行的QDII基金——南方全球精選將自身定位為股票型基金。隨后發(fā)行的華夏全球精選基金則再實(shí)現(xiàn)新突破，成為我國市場上首只高風(fēng)險(xiǎn)、高收益的直接投資股票的QDII產(chǎn)品。

    為了能與高收益的A股市場基金一爭高下，新一輪的基金QDII產(chǎn)品摒棄了華安國際配置穩(wěn)健的投資風(fēng)格，取而代之的則是更加激進(jìn)的“高風(fēng)險(xiǎn)、高收益”策略。華夏、上投摩根等推出的QDII產(chǎn)品不僅將股票倉位的投資上限進(jìn)一步提高，其投資范圍也由主要以香港市場為主擴(kuò)大到亞太地區(qū)，甚至全球市場。

    在募集幣種的門檻上，自南方QDII基金率先以人民幣形式募集以來，此后的基金QDII產(chǎn)品均沿用了這一方式。而相比華安QDII基金的高募集門檻，新一輪的基金QDII產(chǎn)品也將門檻進(jìn)一步降低，與A股開放式基金保持了同一水平。基金QDII產(chǎn)品真正走入了尋常百姓家。

    應(yīng)該說，無論是產(chǎn)品定位、設(shè)計(jì)等方面，還是從這一基金新品種本身來說，基金QDII產(chǎn)品的全面啟航，無疑都是國內(nèi)基金業(yè)進(jìn)行的一次大膽創(chuàng)新嘗試。

    然而，目前國內(nèi)基金QDII產(chǎn)品尚處于起步階段，無論是跨市場的投資管理能力，還是管理人的投資經(jīng)驗(yàn)都有待進(jìn)一步積累和提高。自上市以來，基金QDII產(chǎn)品的業(yè)績經(jīng)歷了一輪“過山車”行情。

    在香港恒生指數(shù)一路攀升的帶領(lǐng)下，南方、華夏、嘉實(shí)、上投摩根四只基金QDII產(chǎn)品的凈值均一路上揚(yáng)，勢頭強(qiáng)勁。然而此后的情勢卻發(fā)生了大幅逆轉(zhuǎn)。隨著恒生指數(shù)走出了一輪大幅調(diào)整行情，基金QDII產(chǎn)品凈值也開始大幅跳水，最終跌破一元發(fā)行價(jià)。

    盡管基金QDII產(chǎn)品上市以來的表現(xiàn)并不盡如人意，但應(yīng)該認(rèn)識(shí)到，創(chuàng)新之路從來就不會(huì)是一帆風(fēng)順的，會(huì)遭受挑戰(zhàn)，也會(huì)付出代價(jià)。然而，一個(gè)行業(yè)若想獲得持續(xù)長久的發(fā)展，創(chuàng)新的步伐就不能停止。

    真正產(chǎn)品創(chuàng)新明年或迎高潮

    除了創(chuàng)新型封閉式基金和基金QDII產(chǎn)品外，2007年，基金業(yè)在產(chǎn)品領(lǐng)域的創(chuàng)新上仍進(jìn)行了其他有益的嘗試。

    11月30日，《基金管理公司特定客戶資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)試點(diǎn)辦法》正式頒布。在“一對不特定多”客戶的公募業(yè)務(wù)運(yùn)作多年后，基金公司“一對一”的“私募”業(yè)務(wù)也將開閘。

    “試點(diǎn)辦法”的頒布，突破了基金“一對不特定多”的業(yè)務(wù)形式，試點(diǎn)階段先允許基金管理公司開展5000萬元以上的單一客戶理財(cái)業(yè)務(wù)。待條件成熟時(shí)，將擇機(jī)推出“一對特定多”的基金集合理財(cái)業(yè)務(wù)。

    針對上述基金產(chǎn)品領(lǐng)域的創(chuàng)新，一些業(yè)內(nèi)人士有著不同的看法。在他們看來，這些創(chuàng)新大多是在基金治理結(jié)構(gòu)、營銷環(huán)節(jié)等方面做“表面功夫”，只能算是“改進(jìn)”或“新增”，而不能算是真正意義上的產(chǎn)品創(chuàng)新。真正的產(chǎn)品創(chuàng)新應(yīng)該是對收益結(jié)構(gòu)進(jìn)行創(chuàng)新，從而帶來創(chuàng)新收益。

    而這一想法很可能將在2008年得到實(shí)現(xiàn)。隨著股指期貨和更多金融衍生產(chǎn)品的推出，基金業(yè)或?qū)⒂瓉硪惠啴a(chǎn)品創(chuàng)新的高潮。屆時(shí)，基金可以與衍生工具相結(jié)合，改變風(fēng)險(xiǎn)和收益的對應(yīng)性，滿足更多投資者的不同需求。

    基金創(chuàng)新大事記

    4月

    首只復(fù)制基金成功實(shí)現(xiàn)拆分；

    6月

    首只創(chuàng)新型基金——國投瑞銀瑞福分級股票型基金獲準(zhǔn)發(fā)行；

    7月

    《合格境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者境外證券投資管理試行辦法》正式實(shí)施，華夏、南方、華寶興業(yè)等5家基金管理公司當(dāng)日向證監(jiān)會(huì)提交了QDII產(chǎn)品方案；

    首只創(chuàng)新型封基——大成優(yōu)選基金獲準(zhǔn)發(fā)行；

    9月

    首只股票型QDII基金——南方全球精選獲準(zhǔn)發(fā)行；

    11月

    《基金管理公司特定客戶資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)試點(diǎn)辦法》正式頒布；

    12月

    上投摩根旗下兩只開放式基金首開老基金定向募集的先河。

來源：上海證券報(bào)

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