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厲兵秣馬基金欲直接參與股指期貨

　【進(jìn)入論壇】　【推薦朋友】　【關(guān)閉窗口】 2007年11月05日 08:20

楊磊杜志鑫

    隨著中金所首批金融期貨會(huì)員獲批，股指期貨距離中國(guó)證券和基金業(yè)越來(lái)越近，基金公司為股指期貨所做的各項(xiàng)準(zhǔn)備工作都進(jìn)入沖刺階段。

    記者獲悉，基金公司正在加緊與中金所、托管行之間進(jìn)行系統(tǒng)測(cè)試，制定完備的股指期貨內(nèi)部操作流程，并向中金所申請(qǐng)交易會(huì)員資格，這也就意味著基金參與股指期貨交易將首推交易會(huì)員模式。此外，基金公司還在加緊股指期貨套利研究和模擬操作，在以套期保值為主的基礎(chǔ)上，在法規(guī)允許范圍內(nèi)準(zhǔn)備進(jìn)行低風(fēng)險(xiǎn)套利活動(dòng)。

    兩種模式之爭(zhēng)

    據(jù)悉，在今年四月份下發(fā)的《關(guān)于證券投資基金投資股指期貨有關(guān)問(wèn)題的通知（征求意見稿）》第二稿中，只說(shuō)明了“根據(jù)中國(guó)金融期貨交易所的有關(guān)規(guī)定，確定基金參與股指期貨投資的交易結(jié)算模式”，并沒(méi)有對(duì)基金以哪種模式參與股指期貨交易明確規(guī)定。

    業(yè)內(nèi)專家分析，按照現(xiàn)有金融期貨會(huì)員體系，基金參與股指期貨共有兩種模式———直接參與交易和間接參與交易，具體途徑有三種：第一種途徑是直接成為中金所交易會(huì)員，即直接參與交易，通過(guò)特別結(jié)算會(huì)員（銀行）進(jìn)行資金結(jié)算；第二種途徑是通過(guò)全面結(jié)算會(huì)員進(jìn)行交易和資金結(jié)算；第三種途徑是把交易和資金結(jié)算分開，交易交給有會(huì)員資格的期貨公司。

    記者從北京、深圳、上海多家基金公司了解到，他們都在為直接參與交易的模式做準(zhǔn)備。深圳某大型基金公司有關(guān)負(fù)責(zé)人表示，該公司將選擇申請(qǐng)成為中金所交易會(huì)員，直接參與交易，而不通過(guò)期貨公司交易，這樣既可以為基金持有人節(jié)約傭金，又避免了借道期貨公司帶來(lái)的平臺(tái)對(duì)接和風(fēng)險(xiǎn)控制問(wèn)題。

    一些基金公司有通過(guò)自己的股東券商所擁有的期貨公司參與股指期貨的想法，但這種模式面臨著一定的“道德風(fēng)險(xiǎn)”，基金公司絕不敢貿(mào)然采用。

    系統(tǒng)準(zhǔn)備基本到位

    申請(qǐng)中金所交易會(huì)員就意味著基金公司需要做更多硬件和軟件上的準(zhǔn)備工作。

    事實(shí)上，基金公司所要做的準(zhǔn)備工作包含了交易系統(tǒng)、人員培訓(xùn)、內(nèi)部流程控制、期貨人才招聘或培養(yǎng)等許多方面。其中，交易系統(tǒng)的準(zhǔn)備是先決條件。

    “基金作為中金所交易會(huì)員的系統(tǒng)要求，只是由旗下幾只或者十幾只基金使用，只需要增加股指期貨交易功能，及其相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)控制和倉(cāng)位計(jì)算等內(nèi)容�！被鸸緲I(yè)內(nèi)人士表示。

    記者從多家基金公司獲悉，他們已經(jīng)和未來(lái)的特別交易會(huì)員，也就是托管銀行，以及中金所成功進(jìn)行了多次系統(tǒng)測(cè)算，在通過(guò)相關(guān)測(cè)試并且完成相關(guān)資料的上報(bào)備案之后，基金公司將陸續(xù)成為中金所交易會(huì)員。

    和系統(tǒng)投入相比，內(nèi)部流程控制、人員培訓(xùn)和期貨人才招聘都屬于軟性條件，基金公司近期向期貨公司挖人事件屢屢發(fā)生。“基金行業(yè)發(fā)展比期貨行業(yè)更加迅速，今年以來(lái)的基金行業(yè)薪資平均翻番，對(duì)于期貨行業(yè)同等職位的人員具有很大的吸引力。”某期貨公司具有多年從業(yè)經(jīng)驗(yàn)人員表示。

    以套期保值為主

    據(jù)深圳幾家基金公司介紹，基金參與股指期貨主要以對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)、套期保值為主，根據(jù)今年4月份基金投資股指期貨有關(guān)問(wèn)題通知，基金在任何交易日中持有的買入期貨合約價(jià)值不得超過(guò)基金資產(chǎn)凈值的10%，基金持有的賣出期貨合約價(jià)值不得超過(guò)基金持有該股指期貨標(biāo)的指數(shù)成份股及其他具有高度相關(guān)性股票的總市值。

    東方證券金融衍生品研究助理孟卓群也對(duì)記者表示，雖然目前基金參與股指期貨的具體方案還沒(méi)有出臺(tái)，但是基金參與股指期貨將主要以套期保值為主。一位基金經(jīng)理私下對(duì)記者表示，由于基金買入期貨合約價(jià)值不得超過(guò)基金資產(chǎn)凈值的10%，對(duì)于基金而言，其實(shí)質(zhì)意義不大，基金仍然以選股為頭等大事。

    同時(shí)，孟卓群也認(rèn)為基金參與股指期貨有助于解決基金的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題。目前基金最大的風(fēng)險(xiǎn)是流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，一旦市場(chǎng)單邊大幅下跌，本來(lái)就流動(dòng)性不足的重倉(cāng)股可能根本賣不出去，一旦基金參與了股指期貨，只要買入相應(yīng)的期貨合約，同樣可以達(dá)到賣出股票的效果。

    而在股指期貨推出來(lái)后，最主要的影響是會(huì)大大提高指數(shù)對(duì)市場(chǎng)的影響力。大成滬深300指數(shù)基金經(jīng)理?xiàng)畹け硎�，股指期貨推出�?lái)后，因指數(shù)投資、套利交易的需求，更加強(qiáng)化指數(shù)對(duì)于市場(chǎng)的重要性，更多資金會(huì)投在指數(shù)上，意味著成份股有短期溢價(jià)。同時(shí)，對(duì)于機(jī)構(gòu)而言，股指期貨推出來(lái)后，基金等機(jī)構(gòu)多了一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)管理的工具，對(duì)機(jī)構(gòu)投資者非常有利。

    股指期貨的推出，對(duì)于保本基金而言，是一個(gè)喜訊。銀華基金表示，股指期貨的推出為投資者提供了避險(xiǎn)工具，在政策許可的條件下將對(duì)保本基金的運(yùn)作產(chǎn)生積極意義，能夠使保本基金在不提升組合風(fēng)險(xiǎn)水平的前提下，有望獲得更高的收益。

    此外，部分基金經(jīng)理也表示，在法規(guī)范圍內(nèi)，基金還可以進(jìn)行適當(dāng)?shù)牡惋L(fēng)險(xiǎn)套利交易，以獲取額外收益，這也改變了以前靠股價(jià)上漲賣出股票的單邊獲利模式。

來(lái)源：證券時(shí)報(bào)

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