免费高清欧美精品黄片,YW亚洲AV无码乱码在线观看

亚洲欧美综合在线天堂,亚洲欧美日韩一区高清中文字幕,国产新进精品视频,免费无码国产一区,色香欲影视天天综合网,高清秒播亚洲午夜免费福利视频,亚洲一区制服无码中字

渤海證券07下半年分析報(bào)告:偏股型基金王者歸來(lái)

2007年07月16日 13:25

郭鵬

    對(duì)于偏股型基金未來(lái)半年的預(yù)期收益率，我們認(rèn)為從絕對(duì)估值來(lái)看，主要體現(xiàn)在兩個(gè)方面：一是企業(yè)利潤(rùn)，二是市場(chǎng)的估值水平。截至7月12日，WIND統(tǒng)計(jì)，A股市場(chǎng)靜態(tài)市盈率在50倍左右，而滬深300的靜態(tài)市盈率在42倍。保守估計(jì)，假設(shè)市盈率維持不變，上市公司每股收益上升30%，市場(chǎng)將上漲30%，偏股型基金的股票倉(cāng)位按80%計(jì)算，基金凈值將有24%的上升空間。另外，隨著基金行業(yè)業(yè)績(jī)分化的加劇，“馬太效應(yīng)”將日益明顯，基金行業(yè)的并購(gòu)重組也將有望加速。

    下半年市場(chǎng)環(huán)境的變化有利于基金投資理念的彰顯，是十分適宜基金成長(zhǎng)壯大的市場(chǎng)。我們有理由相信，隨著下半年投資風(fēng)向逐步回歸到基本面上來(lái)，偏股型基金憑借其不斷增長(zhǎng)的規(guī)模、出眾的投研能力，將為廣大投資者帶來(lái)凈收益，乃至較為顯著的超額收益，而不同基金之間的投資回報(bào)分化將繼續(xù)拉大。

    偏股型基金業(yè)績(jī)依然可期

    對(duì)于2007年下半年，我們認(rèn)為A股市場(chǎng)仍處于上升趨勢(shì)之中，在資產(chǎn)注入、海外央企回歸A股市場(chǎng)和股權(quán)激勵(lì)等因素的刺激下，A股市場(chǎng)在總市值的提升上、行業(yè)分布的合理性上和盈利的增長(zhǎng)上，都將發(fā)生極大的改觀。從資產(chǎn)配置角度，我們認(rèn)為，股票的投資價(jià)值仍將大大高于債券，因此，我們將重點(diǎn)推薦偏股型基金，包括開放式和封閉式兩大類。

    對(duì)于偏股型基金未來(lái)半年的預(yù)期收益率，我們認(rèn)為從絕對(duì)估值來(lái)看，主要體現(xiàn)在兩個(gè)方面：一是企業(yè)利潤(rùn)，二是市場(chǎng)的估值水平。對(duì)于企業(yè)的利潤(rùn)，我們認(rèn)為有三個(gè)影響因素：股改后機(jī)制變化會(huì)帶來(lái)的利潤(rùn)；資產(chǎn)注入帶來(lái)的業(yè)績(jī)?cè)龊�；宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)對(duì)上市公司盈利的影響。

    我們發(fā)現(xiàn)，A 股上市公司算術(shù)平均凈利潤(rùn)水平近十七年來(lái)呈上升趨勢(shì)。2001年以來(lái)，上市公司凈利潤(rùn)呈逐級(jí)上升趨勢(shì)，上市公司的利潤(rùn)增長(zhǎng)保持了較為平穩(wěn)的態(tài)勢(shì)，并在2006年創(chuàng)出六年來(lái)的新高，每股收益達(dá)到0.24元。此外，由于很多上市公司當(dāng)年都是從集團(tuán)公司中剝離出來(lái)進(jìn)行發(fā)行上市的，股改后市場(chǎng)結(jié)構(gòu)的變化使得A 股上市公司的質(zhì)量改善具備很大的動(dòng)因，例如通過(guò)更多的資產(chǎn)重組、資產(chǎn)注入以及其他整體上市等行為來(lái)優(yōu)化現(xiàn)有上市公司的質(zhì)量和資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。所有以上這些潛力正蘊(yùn)含出A 股市場(chǎng)所具有的巨大成長(zhǎng)性價(jià)值。

    從PE 和PB 來(lái)看，目前A股市場(chǎng)處在歷史估值偏高的位置。目前的估值水平與2001-2002 年的水平相當(dāng)。因此，我們認(rèn)為，市場(chǎng)整體估值已經(jīng)進(jìn)入較高區(qū)域。但是，考慮到以滬深300為代表的藍(lán)籌股估值水平較為合理，加上人民幣升值等因素有可能繼續(xù)提升市場(chǎng)估值以及上市公司盈利狀況依然可以持續(xù)，A股市場(chǎng)依然存在繼續(xù)上漲的理由。

    目前，A股市盈率在50倍左右，而滬深300的市盈率在42倍。保守估計(jì)，假設(shè)市盈率維持不變，上市公司每股收益上升30%，市場(chǎng)將上漲30%，偏股型基金的股票倉(cāng)位按80%計(jì)算，基金凈值將有24%的上升空間。

    基金投資行為差異

    在日益多元化的投資環(huán)境中，基金若要取得收益乃至超額收益，其行為必將是多元化的。

    我們發(fā)現(xiàn)，在今年上半年的市場(chǎng)中，基金在大類資產(chǎn)配置上，自上而下和自下而上的投資思路均有采用，而且，跟基金規(guī)模有很大關(guān)系。

    盡管自上而下的投資思路有利于充分把握行業(yè)的特點(diǎn)，較好的規(guī)避行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)而且邏輯清晰，但是，在后股權(quán)分置改革時(shí)代，并購(gòu)重組會(huì)變得十分頻繁，而且不單單局限在某幾個(gè)行業(yè)之中，這些就為基金投資的多元化提供了機(jī)會(huì)。

    偏股型基金股票倉(cāng)位變化與上證指數(shù)變化告訴我們，上證指數(shù)在2004年2季度大幅下跌，與此同時(shí)，股票型和混合型基金的股票倉(cāng)位也出現(xiàn)大幅下跌，其中以混合型基金為甚，由2004年1季度的71.7%下降到46%；股票型基金的倉(cāng)位由72.2%下降到59%，而封閉式基金由于受基金契約限制，在股票倉(cāng)位調(diào)整上比較被動(dòng)，因而倉(cāng)位變動(dòng)相對(duì)較小。自2004年2季度之后，盡管上證指數(shù)繼續(xù)緩慢下跌，并于2005年2季度創(chuàng)出近五年的最低點(diǎn)，但開放式基金的股票倉(cāng)位呈現(xiàn)明顯上升傾向，股票型基金于2005年2季度升至74.5%的倉(cāng)位，混合型基金升至60.4%的倉(cāng)位。之后，隨著上證指數(shù)連創(chuàng)新高，開放式基金的股票倉(cāng)位也水漲船高，2007年1季報(bào)顯示，股票型基金股票倉(cāng)位為83.45%，混合型基金倉(cāng)位為75.23%。

    依據(jù)股票倉(cāng)位的變化，我們認(rèn)為，2004年2季度市場(chǎng)的大幅下跌與基金大幅拋售股票有較大關(guān)系，但隨后，由于投資者熱情被打消，盡管基金在陸續(xù)加倉(cāng)股票，但市場(chǎng)仍處于下跌通道之中。另外，這一現(xiàn)象也反映出，基金作為機(jī)構(gòu)來(lái)講，在投資趨勢(shì)的把握上能夠先于市場(chǎng)一步，具有前瞻性。當(dāng)上證指數(shù)自2005年下半年屢創(chuàng)新高以來(lái)，基金也是亦步亦趨，逐步增加股票配置，并同時(shí)注重對(duì)短期風(fēng)險(xiǎn)的控制。這一點(diǎn)，從2006年三季度基金下調(diào)股票倉(cāng)位可見一斑。

    創(chuàng)新型封基推出意義重大

    封閉式基金的高折價(jià)一直是困擾封閉式基金發(fā)展的瓶頸，創(chuàng)新型封基在設(shè)計(jì)上將有所創(chuàng)新，以便解決原有封閉式基金存在的折價(jià)率較高、分紅偏低等問(wèn)題，從而推動(dòng)封閉式基金整體的價(jià)值回歸。但是，如果目前的封閉式基金契約不做出重大修改，原有封閉式基金將隨著陸續(xù)到期，逐步在市場(chǎng)上消失，其折價(jià)率水平也只是會(huì)隨著到期時(shí)間的日益臨近而逐步下降，不過(guò)，這是個(gè)漸變過(guò)程，而非突變。

    由于封閉式基金只能通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)交易，因此，其流動(dòng)性成為其區(qū)別于開放式基金投資特征的重要因素。我們發(fā)現(xiàn)，自2006年10月27日，封閉式大盤基金的周換手率發(fā)生了顯著增加，并一直維持在5%以上的水平；封閉式小盤基金的周換手率的增加盡管不如大盤基金顯著，但也有明顯增加。換手率的增加表明投資者對(duì)封閉式基金投資興趣的顯著提升，流動(dòng)性大大提高。我們還發(fā)現(xiàn)，大盤基金自2007年6月18日以來(lái)的一周，換手率達(dá)到了24.9%的最高水平，交易異�；钴S。

    封閉式基金與開放式基金在交易機(jī)制上的差異，導(dǎo)致了封閉式基金具有自身獨(dú)特的投資特征，主要可以從以下兩個(gè)方面來(lái)分析：

    A、折價(jià)率因素

    封閉式基金的折價(jià)問(wèn)題被學(xué)術(shù)界稱之為封閉式基金之謎。封閉式基金的折價(jià)是指封閉式基金在二級(jí)市場(chǎng)的交易價(jià)格低于基金凈值，也就是說(shuō)投資者可以通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)買到比其凈值低的基金。從動(dòng)態(tài)上講，分為四個(gè)過(guò)程：1、封閉式基金在上市后初期以高于基金凈值的價(jià)格交易；2、上市后不久，基金二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格開始低于基金凈值；3、基金折價(jià)大幅波動(dòng)；4、當(dāng)基金清算或轉(zhuǎn)為開放式時(shí)，折價(jià)便會(huì)縮小。折價(jià)率的計(jì)算是用基金市價(jià)除以基金凈值，然后減1。目前，投資者對(duì)于封閉式基金折價(jià)率水平的看法與其存續(xù)期有很強(qiáng)的相關(guān)性。對(duì)于大盤封閉式基金，由于暫時(shí)不存在提前封轉(zhuǎn)開的預(yù)期，因此目前折價(jià)率比較穩(wěn)定；而對(duì)于小盤封閉式基金而言，陸續(xù)已經(jīng)實(shí)現(xiàn)封轉(zhuǎn)開的品種，均出現(xiàn)了折價(jià)率大幅下降的情形。隨著時(shí)間縮短，假設(shè)折價(jià)率繼續(xù)維持高位，則其到期價(jià)值不斷提升；假設(shè)折價(jià)率伴隨減小，則持有人獲得折價(jià)率降低帶來(lái)的收益空間。不論業(yè)績(jī)表現(xiàn)好壞，封閉式基金折價(jià)水平完全由其折價(jià)率和剩余存續(xù)期體現(xiàn)，也就是說(shuō)隨時(shí)間縮短，基金的折價(jià)率都有縮小的內(nèi)在要求。

    我們假設(shè)投資者以2007年7月13日的收盤價(jià)買入基金，在當(dāng)日基金凈值不變的情況下持有到期，計(jì)算基金的年化隱含收益率。考慮到封轉(zhuǎn)開的成本，我們按照凈值的95%來(lái)計(jì)算。

    由于封閉式小盤基金存續(xù)時(shí)間陸續(xù)到期，加之部分基金提前召開持有人大會(huì)商討封轉(zhuǎn)開事宜，截至7月13日，可交易的封閉式小盤基金僅為13只，大盤基金有26只。依據(jù)該指標(biāo)，我們選取小盤基金中的裕華、漢鼎、融鑫和大盤基金中的天華、金泰、安信、裕陽(yáng)、興華。

    B、收益率因素

    隨著2006年A股市場(chǎng)環(huán)境的向好，封閉式基金作為主要投資在A股市場(chǎng)領(lǐng)域的投資品種其收益價(jià)值不斷提升，尤其體現(xiàn)在凈值增長(zhǎng)率的平穩(wěn)上漲和分紅能力的擴(kuò)大。依據(jù)該指標(biāo)，我們選取基金科匯、科翔、安順、開元、天元、景陽(yáng)、景宏、同益、普華、豐和和泰和。

    依據(jù)以上指標(biāo)，同時(shí)結(jié)合我們對(duì)基金公司投研水平和風(fēng)險(xiǎn)控制的研究，我們選取科匯、科翔、安順、開元、豐和、泰和、同益和裕陽(yáng)。

    資產(chǎn)配置與操作策略

    對(duì)于積極型、穩(wěn)健型、保守型投資者在2007年下半年我們給出不同的資產(chǎn)配置建議。

    積極型投資者可以大比例配置封閉式基金、開放式偏股類基金，小比例配置貨幣市場(chǎng)基金，在承擔(dān)較大風(fēng)險(xiǎn)的情況下獲取較高收益。

    由于到期套利機(jī)會(huì)的存在，小盤封閉式基金宜采取到期前贖回兌現(xiàn)收益的策略，在折價(jià)率回歸至5%左右時(shí)考慮減持；由于創(chuàng)新型封閉式基金的推出有可能降低封閉式基金整體的折價(jià)率水平，而截至7月13日封閉式大盤基金的整體折價(jià)率在24.34%的水平，因此，可以重點(diǎn)關(guān)注高折價(jià)率的基金。

    對(duì)于開放式指數(shù)型基金可以適當(dāng)采取波段操作，而對(duì)于股票型、混合型應(yīng)當(dāng)采取買入并持有策略。貨幣市場(chǎng)基金僅作為現(xiàn)金與流動(dòng)性管理工具。

來(lái)源：上海證券報(bào)

熱點(diǎn)新聞

愚人節(jié)里大膽"抄底"

·"利好"刺激下投資者解套離場(chǎng)還是入市抄底?

·葉檀:投行屢猜屢中是誰(shuí)一手造就了QFII神話?

·105只基金凈值低于1元! 如何看待低凈值基金

·卡奴+證奴+房奴+車奴="白奴" 滬白領(lǐng)難堪現(xiàn)狀

·大戶金礦散戶墳場(chǎng) 中國(guó)散戶股民十大悲哀

水皮:中國(guó)神華才是禍?zhǔn)?/a>

頻道精選

財(cái)經(jīng)：業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為:股市下半年糾錯(cuò)性上揚(yáng)可期
產(chǎn)業(yè)：深圳萬(wàn)人團(tuán)購(gòu)房活動(dòng)過(guò)火報(bào)名網(wǎng)站數(shù)次癱瘓	國(guó)際：西方媒體妄指中國(guó)發(fā)動(dòng)"貨幣戰(zhàn)爭(zhēng)" 我回應(yīng)
評(píng)論：天士力丹參滴丸存在毒副作用?
科教："神七"發(fā)射時(shí)間:首選25日晚9時(shí)10分左右	娛樂：鞏俐入新加坡國(guó)籍娛樂公司欲5000萬(wàn)簽劉翔
視頻：共贏奧運(yùn)--便宜坊讓北京老字號(hào)更快更高更強(qiáng)	互動(dòng)：專題:記錄512汶川大地震抗震救災(zāi)中的英雄們

財(cái)富世界

誰(shuí)動(dòng)了孩子的奶粉錢

看病省錢妙招

LV08最新大片

短期融資找典當(dāng)

中國(guó)經(jīng)濟(jì)網(wǎng)信息免責(zé)聲明：
本網(wǎng)站所載之全部信息（包括但不限于：新聞、公告、評(píng)論、預(yù)測(cè)、圖表、論文等），僅供網(wǎng)友
參考。

中國(guó)經(jīng)濟(jì)網(wǎng)版權(quán)及免責(zé)聲明：
1、凡本網(wǎng)注明“來(lái)源：中國(guó)經(jīng)濟(jì)網(wǎng)” 的所有作品，版權(quán)均屬于中國(guó)經(jīng)濟(jì)網(wǎng)，未經(jīng)本網(wǎng)授權(quán)，任何單
位及個(gè)人不得轉(zhuǎn)載、摘編或以其它方式使用上述作品。已經(jīng)本網(wǎng)授權(quán)使用作品的，應(yīng)在授權(quán)范圍
內(nèi)使用，并注明“來(lái)源：中國(guó)經(jīng)濟(jì)網(wǎng)”。違反上述聲明者，本網(wǎng)將追究其相關(guān)法律責(zé)任。
2、凡本網(wǎng)注明 “來(lái)源：XXX（非中國(guó)經(jīng)濟(jì)網(wǎng)）” 的作品，均轉(zhuǎn)載自其它媒體，轉(zhuǎn)載目的在于傳遞更
多信息，并不代表本網(wǎng)贊同其觀點(diǎn)和對(duì)其真實(shí)性負(fù)責(zé)。
3、如因作品內(nèi)容、版權(quán)和其它問(wèn)題需要同本網(wǎng)聯(lián)系的，請(qǐng)?jiān)?0日內(nèi)進(jìn)行。

※ 有關(guān)作品版權(quán)事宜請(qǐng)聯(lián)系：010-83512266-8089、8085

搜索：

商務(wù)進(jìn)行時(shí)

理財(cái)進(jìn)行時(shí)

·	十大被騙財(cái)騙色的明星
·	"財(cái)神爺"棄公奔私"內(nèi)幕"

·	理財(cái)周刊第67期
·	周刊:打火機(jī) 男人的玩物

消費(fèi)無(wú)極限

·	6款價(jià)格已露底車型
·	最受女人喜愛花樣家具

·	CK--魅力男人內(nèi)衣世界
·	超BT另類相機(jī)(組圖)

法眼觀天下

·	保鏢成春節(jié)消費(fèi)新寵
·	<斷背山>主角萊杰身亡

·	視頻:張?jiān)嫦游颈痪?/a>
·	張國(guó)榮實(shí)為他殺?

·	白領(lǐng)女性生存狀態(tài)調(diào)查
·	中國(guó)人正在上的四個(gè)大當(dāng)

財(cái)經(jīng)風(fēng)景線

·	百分百的財(cái)智女星(圖)
·	每周理財(cái)資訊第031期

·	每周理財(cái)資訊第030期
·	明星們的飛來(lái)橫財(cái)(組圖)

24小時(shí)排行

·	基金對(duì)下半年行情持謹(jǐn)慎態(tài)度大盤藍(lán)籌股仍是重點(diǎn)
·	大盤高位震蕩釋放做空風(fēng)險(xiǎn) 適當(dāng)調(diào)整有利后市運(yùn)行
·	"港股直通車"交易費(fèi)用低于A股等同在港交易
·	9月行情將出現(xiàn)三大新變化
·	上投摩根王鴻嬪:建議投資者5000點(diǎn)后從零開始

近期專題

·	漲聲響起拼客生活更精彩
·	信用卡分期還款一次刷個(gè)夠!
·	今天你當(dāng)上"X奴"了嗎?

五月丁香综合缴情六月

9797精品午夜福利视频

亚洲第一色无码无遮视频

三级AV免费无码无需播放

精品亚洲成a人在线观看青青