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交易所國(guó)債投資價(jià)值漸顯

2007年06月26日 14:13

黃憲奇

    受央行貨幣調(diào)控預(yù)期影響，近期債市出現(xiàn)了全面下挫。業(yè)內(nèi)專家表示，通貨膨脹上升及債券供應(yīng)量的增加將會(huì)促使債券市場(chǎng)的收益率逐步提升，這意味著債券的長(zhǎng)期持有價(jià)值在上升，特別是在股市連續(xù)大幅震蕩的情況下，債券由于其收益的安全性和穩(wěn)定性，將成為居民理財(cái)?shù)闹匾顿Y渠道。

    平安證券的研究預(yù)計(jì)，今年消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)將進(jìn)一步攀升到3.5%，2008年達(dá)到4%。中國(guó)人民銀行將通過提高利率來控制通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)。預(yù)計(jì)再進(jìn)行2次調(diào)息，平均每次提升30個(gè)基點(diǎn)，并在年內(nèi)還將有3次提升銀行存款準(zhǔn)備金率，每次50個(gè)基點(diǎn)。

    一般來說，通貨膨脹的上升以及央行的加息將提升債券市場(chǎng)的整體收益水平，引發(fā)流通中債券價(jià)格的下跌。平安證券的研究顯示，通貨膨脹每上升1個(gè)百分點(diǎn)，7年期債券收益率將提高40個(gè)基點(diǎn)，20年期收益率提高33個(gè)基點(diǎn)，而收益率變動(dòng)約滯后通貨膨脹3個(gè)月的時(shí)間。隨著上市公司債券發(fā)行的陸續(xù)開閘，和國(guó)家外匯投資公司大規(guī)模發(fā)行特別國(guó)債的啟動(dòng)，持續(xù)增長(zhǎng)的債券供給會(huì)對(duì)長(zhǎng)期債券收益率帶來更大的上行壓力。

    收益率的上升不僅影響債券的價(jià)格，也會(huì)對(duì)一個(gè)國(guó)家的股票市場(chǎng)產(chǎn)生較大的沖擊。這是因?yàn)閭找媛实奶岣邔⑹箓鶆?wù)成本增高，并最終導(dǎo)致信貸緊縮，進(jìn)而引發(fā)股票市場(chǎng)的連鎖反應(yīng)。目前債市和股市的這種聯(lián)動(dòng)性在西方成熟市場(chǎng)表現(xiàn)的特別明顯。近期國(guó)內(nèi)股市出現(xiàn)了劇烈的調(diào)整，分析人士認(rèn)為，此次調(diào)整和前幾次大幅下跌不同的是，階段性調(diào)整的跡象已經(jīng)越來越明顯。

    對(duì)于不少風(fēng)險(xiǎn)敏感型的投資者來說，在調(diào)整股票投資策略的同時(shí)，收益更為保險(xiǎn)的債券又重新進(jìn)入了視野。雖然國(guó)內(nèi)利率水平不斷提高會(huì)帶來債券價(jià)格的下挫，但從長(zhǎng)期持有的角度看，一些債券的投資價(jià)值已經(jīng)可觀。

    根據(jù)相關(guān)機(jī)構(gòu)的估算，目前交易所剩余期限為5年的國(guó)債收益率達(dá)4.1%，企業(yè)債的收益水平接近5%。這意味著投資者只要買入，并長(zhǎng)期持有，每年就可以享受4-5%的安穩(wěn)收益。這遠(yuǎn)比把錢存到銀行合算，因?yàn)榇驽X要考慮扣稅；并且中國(guó)的核心通貨膨脹依然平緩，周期性通脹動(dòng)力將會(huì)萎縮，如同2004-2005年一樣。未來將不會(huì)再出現(xiàn)劇烈的貨幣緊縮政策，因此短期利率上升的幅度有限。而一旦通貨膨脹的壓力減緩，債市將迎來全面反彈，而屆時(shí)將手中持有的債券變現(xiàn)，將會(huì)有不菲的收益。

    根據(jù)華夏基金的統(tǒng)計(jì)，過去十一年債券的平均年收益在6.49%，股票是5.37%，差別不是很大。而在這十一年中，中國(guó)經(jīng)濟(jì)跨越了幾個(gè)周期，債券和股票表現(xiàn)出了很強(qiáng)的互補(bǔ)性。從理財(cái)?shù)慕嵌戎v，在個(gè)人金融資產(chǎn)中配置一定數(shù)量的債券十分必要。

    證監(jiān)會(huì)日前下發(fā)了《公司債券發(fā)行試點(diǎn)管理辦法征求意見稿》，這意味著，我國(guó)公司債券將迎來快速發(fā)展期。一般來說，一個(gè)市場(chǎng)發(fā)展的早期都會(huì)有較高的收益。管理層為了推動(dòng)市場(chǎng)的發(fā)展，也會(huì)鼓勵(lì)發(fā)行人在債券條款上進(jìn)行創(chuàng)新，目前市場(chǎng)已經(jīng)推出的可分離交易轉(zhuǎn)換債券就是一個(gè)很好的例子。該產(chǎn)品不僅在票面利率上給予投資者一定的保底收益，還通過附帶的認(rèn)股權(quán)證，讓投資者同時(shí)分享公司成長(zhǎng)帶來的股票收益。

    總之，相比股市的震蕩，債券無疑是安全得多的投資品種。尤其是在當(dāng)前股市的多事之秋，債券的安全性和穩(wěn)定性將更加受到投資者的重視。

來源：中國(guó)證券報(bào)

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