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買債券價格要合理

打印本稿】 【進(jìn)入論壇】 【推薦朋友】 【關(guān)閉窗口 2007年05月10日 13:40
    由于長期生活在計劃經(jīng)濟(jì)和金融、利率管制時代。無論是政府還是普通民眾,對利率波動都缺乏足夠的敏感性。多數(shù)投資者在購買債券時,也往往忽視了價格波動的因素,更不懂得如何通過二級市場交易進(jìn)行套利。

    比如,在我國開始降息的1996-1997年間,存款利率仍處于非常高的水平,發(fā)行的國債卻仍然大部分是7-10年期的中長期國債。1996年6月14日發(fā)行了250億元的10年期國債,年利率也高達(dá)11.83%。該國債在1997年與1998年兩次付息11.83元后,其二級市場的最高價還曾達(dá)到167元。1997年9月5日發(fā)行的10年期國債,年利率也高達(dá)9.78%,二級市場的最高價曾達(dá)到157.69元。至今仍在溢價交易?梢哉f,當(dāng)時購買這些長期國債的投資者得到了非常豐厚的利潤。

    隨著連續(xù)不斷地降息,一年期利率從10.98%降到了1.98%,存款利率墜入低谷。到了2004年,市場普遍認(rèn)為中國已進(jìn)入了加息周期。升息預(yù)期直接導(dǎo)致了中長期國債品種的下跌。2003年4月17日發(fā)行的20年期國債,年利率3.4%,2004年4月30日交易所掛牌價格最低卻跌至73元,低于面值26元之多。此后,由于實際加息的力度遠(yuǎn)不如預(yù)期那么強(qiáng)烈,該國債價格大幅回升,于2005年7月份突破了99元,回到了面值附近。在此期間,交易所掛牌的債券因為折價原因,收益率已上升到5%以上,而同期新發(fā)行的國債利率則只有4%點(diǎn)多。

    筆者的一位朋友敏銳地抓住了這一投資機(jī)會。他認(rèn)為,市場對大幅加息的過度恐慌使這些長期國債的風(fēng)險完全得以釋放,且價格已低于其實際價值,未來一兩年內(nèi)只要加息后的利率水平仍低于該類國債的利率,其價格必然會大幅回升。最終,這位朋友從該筆交易中獲得了超過30%的收益。要知道,正是在這段時間,股市卻出現(xiàn)大幅下跌,從1500多點(diǎn)到跌破千點(diǎn)。
 
來源:中國經(jīng)濟(jì)時報
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