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調(diào)控壓力依然存在債券后市仍將維持震蕩下行走勢

2007年04月30日 08:25

黃憲奇

    在經(jīng)過長達(dá)半個多月的持續(xù)下跌之后，債市迎來的是本年度第四次存款準(zhǔn)備金率上調(diào)，而不是此前市場盛傳的加息。但業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，這并不意味著債市的利空已經(jīng)出盡，因?yàn)檎{(diào)控壓力依然存在，債券后市仍將維持震蕩下行的走勢。

    “一只靴子剛剛落定，另一只靴子又迎頭趕上�！币晃蝗痰膫灰讍T談及央行日益頻繁的準(zhǔn)備金率上調(diào)，語調(diào)中頗有些無奈。因?yàn)樽?月5日準(zhǔn)備金率上調(diào)消息公布后，債券市場已持續(xù)陰跌了半月有余。從111.87點(diǎn)到110.89點(diǎn)，上證國債指數(shù)曾經(jīng)累積跌幅0.876%。盡管在這期間，央票招標(biāo)利率已連續(xù)5周持平，也未能安撫債市的恐慌情緒。

    一季度明顯偏熱的宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)是誘發(fā)本輪債市調(diào)整的主要因素。加息一度被認(rèn)為是央行應(yīng)對經(jīng)濟(jì)過熱和資產(chǎn)泡沫膨脹的首要選擇。但此后一波又一波的新股發(fā)行高峰，把短期貨幣市場利率抬高到歷史最高水平。業(yè)內(nèi)人士表示，資本市場的加速擴(kuò)容正在扮演著消化流動性過剩助力器的角色，并且這種資金利率的被動走高也淡化了央行馬上就要加息的預(yù)期。

    “在準(zhǔn)備金率再次上調(diào)之后，央行在5月份升息的可能性將大大降低”。這幾乎是許多業(yè)內(nèi)人士的共同看法，但對于債券后市的表現(xiàn)大家卻普遍態(tài)度謹(jǐn)慎。研究員分析，今年債券收益率整體上移仍是主基調(diào)。目前有兩大利空不利債市：一個是債券市場的資金面將較一季度有所偏緊，長期債的供求失衡可能更加嚴(yán)重；另一個是央行將逐步引導(dǎo)銀行間市場收益率走高，因?yàn)榈屠虱h(huán)境仍會刺激銀行的貸款沖動。

    申銀萬國的債券分析師陸文磊認(rèn)為，在CPI上行趨勢尚未明顯改變、長債供過于求、加息壓力依然存在的情況下，收益率曲線陡峭化趨勢可能仍會持續(xù)。預(yù)計5月中旬以前債券市場仍將面臨調(diào)整壓力，5月中旬到6月中旬隨著CPI有望階段性回落，債市不排除出現(xiàn)階段性上漲可能，6月下旬以后隨著二季度數(shù)據(jù)面臨公布，市場調(diào)整的壓力將再度顯現(xiàn)。

來源：中國證券報

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