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債券市場及其功能和種類

　【進(jìn)入論壇】　【推薦朋友】　【關(guān)閉窗口】 2007年11月29日 12:59

朱曉亮方得

    債券市場是債券發(fā)行和買賣市場的統(tǒng)稱，是指債券發(fā)行、交易的場所與設(shè)施�？v觀世界各個(gè)成熟的金融市場，無不有一個(gè)發(fā)達(dá)的債券市場。

    債券市場在社會(huì)經(jīng)濟(jì)中占有如此重要的地位，是因?yàn)樗哂幸韵聨醉?xiàng)重要功能：

    (1)融資和投資功能。一方面，債券市場作為金融市場的一個(gè)重要組成部分，具有使資金從資金剩余者流向資金需求者，為資金不足者籌集資金的功能。以我國為例，政府和企業(yè)先后發(fā)行多批債券，為彌補(bǔ)國家財(cái)政赤字和推進(jìn)經(jīng)濟(jì)建設(shè)籌集了大量資金，其中包括三峽工程、上海浦東新區(qū)建設(shè)、京九鐵路、滬寧高速公路、北京地鐵、北京西客站等能源、交通重點(diǎn)建設(shè)項(xiàng)目以及城市公用設(shè)施建設(shè)。另一方面，債券市場為各類投資者提供了又一投資渠道，比較適合追求穩(wěn)定收益的投資者，特別是保險(xiǎn)資金、社�；�、養(yǎng)老基金、企業(yè)年金等。

    (2)資源配置功能。效益好的企業(yè)發(fā)行的債券通常較受投資者歡迎，因而發(fā)行時(shí)利率低，籌資成本較低；相反，效益差的企業(yè)發(fā)行的債券風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較大，受投資者歡迎的程度較低，籌資成本較高。因此，通過債券市場，資金得以向優(yōu)勢企業(yè)集中，從而有利于資源的優(yōu)化配置。

    (3)宏觀調(diào)控功能。一國中央銀行作為國家貨幣政策的制定與實(shí)施部門，主要依靠存款準(zhǔn)備金、公開市場業(yè)務(wù)、再貼現(xiàn)和利率等政策工具進(jìn)行宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控。其中，公開市場業(yè)務(wù)就是中央銀行通過在證券市場上買賣國債等有價(jià)證券，從而調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量，實(shí)現(xiàn)宏觀調(diào)控的重要手段。在經(jīng)濟(jì)過熱需要減少貨幣供應(yīng)量時(shí)，中央銀行賣出債券，收回金融機(jī)構(gòu)或公眾持有的一部分貨幣，從而抑制經(jīng)濟(jì)的過熱運(yùn)行；當(dāng)經(jīng)濟(jì)蕭條需要增加貨幣供應(yīng)量時(shí)，中央銀行便買入債券，增加貨幣的投放。

    (4)提供市場基準(zhǔn)利率的功能。從國際金融市場的一般運(yùn)行規(guī)律來看，在比較健全的金融市場上，有資格成為基準(zhǔn)利率的只能是那些信譽(yù)高、流通性強(qiáng)的金融產(chǎn)品的利率，而國債利率一般被視為無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的利率，被用來為其他資產(chǎn)和衍生工具進(jìn)行凈價(jià)的基準(zhǔn)。而只有一個(gè)高流動(dòng)性的、開放的、價(jià)格發(fā)現(xiàn)機(jī)制成熟的國債市場才能提供一個(gè)有意義的市場基準(zhǔn)利率。

    (5)防范金融風(fēng)險(xiǎn)的功能。一個(gè)較為完備的債券市場可以有效地降低一國金融系統(tǒng)的風(fēng)險(xiǎn)。一個(gè)高流動(dòng)性的、開放的國債市場不僅提供了市場基準(zhǔn)利率，同時(shí)也是本幣國際化的重要支撐。金融債的發(fā)行也可以極大地補(bǔ)充銀行的附屬資本，尤其是次級(jí)債券的發(fā)行使得銀行不僅獲得了中長期資金來源，并且在股東之外還增加了債權(quán)人的約束，有利于銀行的穩(wěn)健經(jīng)營。債券市場上投資者的行為高度市場化，企業(yè)債務(wù)的不履行將迅速導(dǎo)致債權(quán)人"用腳投票"，使得企業(yè)無度融資的沖動(dòng)受到有效遏制。在債券融資的背景下，公司債一旦出現(xiàn)債務(wù)不履行，會(huì)迅速導(dǎo)致公司在投資人群體中的名譽(yù)損失，并且通過債市信息披露會(huì)使廣大社會(huì)公眾掌握公司的信譽(yù)，使這種懲罰自動(dòng)擴(kuò)散到整個(gè)社會(huì)。

    債券市場是金融市場的一個(gè)重要組成部分。根據(jù)不同的標(biāo)準(zhǔn)，債券市場可分為不同的類別：

    (1)根據(jù)市場功能，可將債券市場分為債券發(fā)行市場和債券交易市場。債券發(fā)行市場，又稱債券一級(jí)市場，是發(fā)行單位初次出售新債券的市場。債券發(fā)行市場的作用是將政府、金融機(jī)構(gòu)以及工商企業(yè)等為籌集資金向社會(huì)發(fā)行的債券，分散出售到投資者手中。債券交易市場，又稱債券二級(jí)市場，指已發(fā)行債券買賣轉(zhuǎn)讓的市場。債券一經(jīng)認(rèn)購，即確立了一定期限的債權(quán)債務(wù)關(guān)系，但通過債券交易市場，投資者可以轉(zhuǎn)讓債券，提前把債券變現(xiàn)。債券發(fā)行市場與債券交易市場相輔相成，是互相依存的整體。債券發(fā)行市場是整個(gè)債券市場的源頭，是債券交易市場的前提和基礎(chǔ)。發(fā)達(dá)的債券交易市場是債券發(fā)行市場的重要支撐，流通市場的發(fā)達(dá)是發(fā)行市場擴(kuò)大的必要條件。

    (2)根據(jù)市場組織形式，債券交易市場又可進(jìn)一步分為債券場內(nèi)交易市場和債券場外交易市場。債券場內(nèi)交易市場是指證券交易所內(nèi)的債券交易市場。證券交易所是為證券集中交易提供場所和設(shè)施，組織和監(jiān)督證券交易，實(shí)行自律管理的法人。如我國的上海證券交易所和深圳證券交易所。證券交易所作為債券交易的組織者，為債券的集中交易提供場所和設(shè)施，本身不參加債券的買賣和價(jià)格的決定，只是為債券買賣雙方提供服務(wù)，并進(jìn)行監(jiān)管。債券場外交易市場是指在證券交易所以外進(jìn)行債券交易的市場。在國外，柜臺(tái)市場為債券場外交易市場的主要形式。在柜臺(tái)市場中，開辦柜臺(tái)交易的證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)既是交易的組織者，又是交易的參與者。

    目前，我國債券交易市場由滬、深證券交易所債券市場(為債券場內(nèi)交易市場)和全國銀行間債券交易市場、銀行柜臺(tái)市場(均為債券場外交易市場)組成。

    (方得(北京)資產(chǎn)管理股份有限公司)

來源：和訊

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