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債市進(jìn)入數(shù)據(jù)敏感期仍有反彈空間收益率偏低

　【進(jìn)入論壇】　【推薦朋友】　【關(guān)閉窗口】 2008年04月15日 08:15

    申萬(wàn)研究所屈慶張睿張磊：

    債市仍有反彈空間

    未來(lái)兩周將有重要經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)陸續(xù)公布，這很可能會(huì)成為新一輪債市反彈的契機(jī)，目前市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)集中于物價(jià)的回落幅度和經(jīng)濟(jì)的減速程度。

    從外圍因素來(lái)看，本月末美聯(lián)儲(chǔ)將召開議息會(huì)議，我們預(yù)期本月底的美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議也將成為我國(guó)債市新一輪反彈的催化劑。

    上周已經(jīng)公布的部分經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)對(duì)債市走勢(shì)形成利好支撐：一是信貸增速的回落；二是金融機(jī)構(gòu)外匯占款增加迅猛。

    投資策略上，在預(yù)計(jì)未來(lái)債市仍然趨好的前提下，我們認(rèn)為，配置型機(jī)構(gòu)仍可關(guān)注中長(zhǎng)期國(guó)債的走勢(shì)，交易性機(jī)構(gòu)也可加大中長(zhǎng)期國(guó)債的投資比例，以獲取債券牛市下的價(jià)差收益。從相對(duì)價(jià)值的角度看，公司債，企業(yè)債和AA級(jí)短融等信用產(chǎn)品的投資價(jià)值更高，基金和保險(xiǎn)等機(jī)構(gòu)可繼續(xù)加大信用產(chǎn)品的配置比例，并關(guān)注定存浮息債。

    另外，隨著新股申購(gòu)開閘，回購(gòu)利率攀升對(duì)短期債券品種將形成一定壓力，在1年央票利率保持穩(wěn)定的情況下，1年期國(guó)債收益率繼續(xù)下行的空間也受到限制。相比之下，市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)下滑的擔(dān)憂會(huì)隨著一季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的公布而加劇，長(zhǎng)債依然具有下降空間。總體來(lái)說(shuō)，債券收益率的平坦化趨勢(shì)會(huì)繼續(xù)演化。

    第一創(chuàng)業(yè)劉建巖：

    收益率已經(jīng)明顯偏低

    我們認(rèn)為，雖然今年我國(guó)的出口增長(zhǎng)會(huì)較2007年有所回落，但應(yīng)好于當(dāng)前的市場(chǎng)預(yù)期，逐步降低經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)對(duì)外部需求的依賴，這也是我國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的目的。同時(shí)，一季度的整體出口情況不會(huì)引發(fā)央行放松從緊力度。

    3月份金融數(shù)據(jù)顯示，央行對(duì)貨幣信貸的行政性調(diào)控取得了較為明顯的階段性效果，近期央行在行政性調(diào)控和數(shù)量型工具的使用上，將繼續(xù)保持當(dāng)前的從緊力度，而對(duì)于利率工具的使用，更多將取決于國(guó)內(nèi)通脹情況的發(fā)展。

    需要關(guān)注的是，一季度外幣貸款增長(zhǎng)迅猛，新增488億美元（約合3400億元人民幣），同比多增462億元，且外匯儲(chǔ)備大幅增長(zhǎng)39.94%，在本幣升值的背景下，可以推斷其大部分將被兌換為人民幣投入國(guó)內(nèi)。同時(shí)，考慮到今年政府換屆影響，未來(lái)我國(guó)信貸增長(zhǎng)仍有可能會(huì)出現(xiàn)反彈。

    當(dāng)然，銀行流動(dòng)性過(guò)剩會(huì)繼續(xù)為債市提供有力支撐。同時(shí)本周宏觀數(shù)據(jù)出臺(tái)，我們并不看好我國(guó)未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)的通脹趨勢(shì)。上周國(guó)債收益率繼續(xù)下降，我們認(rèn)為，當(dāng)前銀行間市場(chǎng)國(guó)債和中長(zhǎng)期金融債的收益率已經(jīng)明顯偏低，與風(fēng)險(xiǎn)性不相匹配，建議在配置性需求之外盡量規(guī)避。

來(lái)源：上海證券報(bào)

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