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銀行間債市:新辦法推進管理模式市場化

　【進入論壇】　【推薦朋友】　【關閉窗口】 2008年04月15日 08:59

李倩

    日前，央行以行長令的形式頒布了《銀行間債券市場非金融企業(yè)債務融資工具管理辦法》，這不僅體現(xiàn)了央行完善銀行間債券市場管理、促進非金融企業(yè)直接債務融資發(fā)展的決心，而且也顯示了管理層進一步放松市場管制、拓寬直接融資渠道為金融市場縱深發(fā)展夯實基礎的強烈愿望。

    近年來，我國金融市場發(fā)展取得了長足進步，市場的廣度和深度都有了不同程度的改善。特別是經(jīng)過10年的發(fā)展，我國銀行間債券市場規(guī)模穩(wěn)步增長。截至2008年3月底，債券存量約13.24萬億元，是1997年末的31倍；市場參與者7337家，是1997年末的458倍。市場參與者范圍從建立之初單一的商業(yè)銀行擴展到所有類型的機構投資者。

    但是盡管如此，我國債券市場尤其是企業(yè)債券市場的發(fā)展落后于經(jīng)濟的發(fā)展仍是不爭的事實。企業(yè)的融資長期依賴商業(yè)銀行貸款，近兩年企業(yè)的直接債務融資不僅占比極小且?guī)捉�，信用風險不斷在銀行系統(tǒng)積聚，金融市場風險分散機制難以真正發(fā)揮作用。央行行長周小川曾指出："與我國發(fā)展較快的其它金融工具相比，尤其是在我國儲蓄率較高、M2占GDP比例較大的背景下，我國公司債發(fā)展較慢，使其在國民經(jīng)濟中發(fā)揮的作用確實相當有限。"

    國際經(jīng)驗表明，發(fā)展企業(yè)債券市場，首先要放松市場管制。前期短期融資券的成功經(jīng)驗已經(jīng)讓我們看到了企業(yè)債券在發(fā)行上突破了銀行擔保與行政審批制，實行了備案制管理�，F(xiàn)在，我們從央行上述管理辦法中，又看到了成熟市場經(jīng)濟國家管理債券市場的通行做法"注冊制"這一更為市場化的發(fā)行管理模式，未來企業(yè)發(fā)行債務融資工具只要在銀行間市場交易商協(xié)會進行注冊即可。業(yè)內人士認為，這標志著銀行間債券市場管理方式上的重大轉變。

    首先，有利于化解中小企業(yè)融資難。眾所周知，在從緊的貨幣政策環(huán)境下，我國以間接融資為主模式的低效率狀況給宏觀調控和微觀經(jīng)濟發(fā)展帶來諸多挑戰(zhàn)。商業(yè)銀行在信貸結構上首先會壓縮對中小企業(yè)和非公有制企業(yè)的貸款，使這些企業(yè)流動資金緊張�，F(xiàn)在"注冊制"的實施，進入門檻相對較低、發(fā)行更為便利，無疑將促使大型企業(yè)融資可以更多地考慮去低成本的債券市場，銀行的信貸資金有望更多惠顧中小企業(yè)。

    其次，有利于貨幣政策的有效傳導。目前我國以銀行間接融資為主的融資體系，決定了貨幣政策的傳導機制主要依靠信貸傳導途徑，市場傳導途徑尚不能充分發(fā)揮作用，貨幣政策能否有效傳導，受商業(yè)銀行行為的影響很大。而"注冊制"的實施，將使企業(yè)融資更多地通過市場進行，央行可以通過調節(jié)貨幣市場資金供求來影響貨幣市場利率，從而直接影響企業(yè)融資成本及投資行為，有效增強貨幣政策市場傳導機制的效能。

    此外，有利于金融市場的進一步創(chuàng)新發(fā)展。之前中國人民銀行依據(jù)《中國人民銀行法》對市場實施監(jiān)管，在擔負對市場的行政管理職責的同時，也承擔了一些本該由自律組織所擔負的自律管理職責。隨著市場創(chuàng)新步伐的加快和投資者需求的多樣化，監(jiān)管部門耗費大量精力越俎代庖，不僅在一定程度上影響了市場監(jiān)管及基本制度建設等本職工作，而且難以及時對市場需求作出反應，監(jiān)管者的思維慣性，在一定程度上抑制了發(fā)展與創(chuàng)新的動力。目前央行將非金融企業(yè)債務融資工具的注冊、發(fā)行、交易、信息披露和中介服務等交由銀行間市場自律組織去管理，不僅可以充分發(fā)揮自律組織作用，而且為市場參與主體自主創(chuàng)新提供了寬松的平臺。

    可以說，此次央行制定并發(fā)布《管理辦法》，是深入貫徹科學發(fā)展觀，加快行政管理體制改革，積極轉變政府職能，重視發(fā)揮行業(yè)協(xié)會、商會和其他社會組織作用的具體舉措，為大力發(fā)展企業(yè)債券市場、提高直接融資比例、完善貨幣政策傳導機制奠定了基礎，也使管理模式市場化向前邁出了一大步。

來源：金融時報

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