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資金面政策預(yù)期良好需求旺盛債市做多熱情重燃

　【進入論壇】　【推薦朋友】　【關(guān)閉窗口】 2008年04月02日 10:27

鄭曉秋

    回顧2008年一季度的債市，回暖不容置疑，在資金面、政策面等多重因素的帶動下，債市樂觀心態(tài)大增，需求大量涌現(xiàn)，收益率曲線大幅下移。展望4月份，我們認為在資金面、政策預(yù)期良好的情況下，4月份市場將迎來比較明顯的反彈局面，機構(gòu)的做多熱情將明顯高漲，雖然2008年首次加息可能于4月來臨，但并不能影響整體市場的形勢。

    總體需求依然旺盛

    新股發(fā)行減少及申購機制的改革使資金面波動性大大降低。進入2008年后，新股發(fā)行的節(jié)奏明顯放緩，特別是在股市深度調(diào)整的情況下，預(yù)計監(jiān)管層將對新股發(fā)行審批的節(jié)奏進行一定控制。

    股市持續(xù)調(diào)整將使部分資金回流債市：股市自2007年下半年以來的持續(xù)調(diào)整，使部分資金開始尋求其他收益較為安全和穩(wěn)定的投資渠道；而與之相對應(yīng)的，債市在經(jīng)歷了2007年的6次加息后，收益率已具備了一定的吸引力，因此部分股市資金回流債市也是不可避免的，股市債市的蹺蹺板效應(yīng)再次顯現(xiàn)。

    債券型基金大量發(fā)行。在股市持續(xù)回調(diào)的情況下，基金公司再次大力推出債券型基金，以迎合投資者對于低風(fēng)險產(chǎn)品的需求，并以此來保證自身業(yè)務(wù)的穩(wěn)定和盈利渠道的多樣化。2008年以來，獲監(jiān)管層審批設(shè)立的新債券型基金就達到16只之多，而投資者對于此類產(chǎn)品的投資熱情也非常高漲，募集資金規(guī)模相當可觀。由于債券型基金基本上要保持80%的債券比例，我們認為隨著募集完畢的債券型基金逐步進入建倉期，其旺盛的債券投資需求將對債市構(gòu)成有力的支撐。

    銀行信貸依然受控，將增強債券配置力度。從緊貨幣政策的直接體現(xiàn)就是貸款限額的再度出現(xiàn)。從1月份新增信貸的創(chuàng)歷史新高（8036億），到2月份新增信貸大幅縮減至2434億，可見監(jiān)管層對于此次貸款控制的力度非常強，因此我們預(yù)計銀行敢于突破限制，增加信貸投放力度的可能性極小。在這種局面下，我們認為債券投資必將在銀行資產(chǎn)配置中扮演更為重要的角色。我們認為這種債券需求的增強，將主要體現(xiàn)在一級市場的新債上，中長期品種依然是配置的重點，從三月份新債發(fā)行情況看，認購倍數(shù)始終保持較高水平，配置型需求力度明顯增強。

來源：中國證券報

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