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國(guó)泰:投資債券把握大方向合理配置獲取超額收益

　【進(jìn)入論壇】　【推薦朋友】　【關(guān)閉窗口】 2008年03月26日 09:53

徐國(guó)杰

    據(jù)銀河證券數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，截至3月19日，國(guó)泰金龍債券基金凈值增長(zhǎng)率為1.39%，在所有基金當(dāng)中收益排名第二。國(guó)泰金鹿保本(行情,凈值,基金吧)基金，在過(guò)去近兩年的保本期中，收益率接近55%，今年以來(lái)則排名同類基金第一名。

    在上述良好業(yè)績(jī)表現(xiàn)的背后，是一個(gè)包括固定收益總監(jiān)、基金經(jīng)理、基金經(jīng)理助理等在內(nèi)的5人團(tuán)隊(duì)，肩負(fù)著國(guó)泰基金旗下債券、保本和貨幣三只固定收益產(chǎn)品的管理運(yùn)作任務(wù)，同時(shí)還負(fù)責(zé)管理公司其他類型基金的債券資產(chǎn)。走近這個(gè)團(tuán)隊(duì)，他們堅(jiān)持的投資理念清晰可見，做債券就是做戰(zhàn)略，把握大方向。

    前瞻性是核心競(jìng)爭(zhēng)力

    和權(quán)益類產(chǎn)品不同，股市即便整體低迷也不乏有結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，而固定收益類產(chǎn)品的特點(diǎn)決定了“大方向”是一切投資的基石和關(guān)鍵。這個(gè)大方向就是宏觀經(jīng)濟(jì)和利率走勢(shì)、CPI數(shù)據(jù)、國(guó)家貨幣政策等宏觀層面的趨勢(shì)。把握住大方向的前瞻性，才能為后續(xù)研究提供正確的投資策略。按照國(guó)泰固定收益部總監(jiān)高紅兵的話講，這是“核心競(jìng)爭(zhēng)力”。

    翻開金鹿保本基金2006年年報(bào)和2007年中報(bào)中對(duì)宏觀趨勢(shì)的預(yù)測(cè)，如今來(lái)看，和現(xiàn)實(shí)確實(shí)有高度的一致。比如2006年年報(bào)，該基金明確指出，物價(jià)指數(shù)出現(xiàn)較大上漲的趨勢(shì)，而糧食價(jià)格的上漲可能只是新一輪上漲的開始，投資者要慎重對(duì)待這一事件。在2007年中報(bào)中，該基金預(yù)測(cè)，通脹壓力將繼續(xù)加大，利率存在進(jìn)一步上調(diào)的空間。除升息外，央行還會(huì)繼續(xù)采取發(fā)行央行票據(jù)、提高準(zhǔn)備金率、窗口指導(dǎo)等政策手段調(diào)控流動(dòng)性，準(zhǔn)備金率還會(huì)再度提高。

    上述宏觀層面的戰(zhàn)略研究只是固定收益團(tuán)隊(duì)的第一道投研工序，第二步是根據(jù)收益率曲線進(jìn)行相應(yīng)的久期配置策略；第三步則是具體到分析各類債券品種；最后再結(jié)合各個(gè)基金的資金規(guī)模、現(xiàn)有持倉(cāng)情況等因素調(diào)整資產(chǎn)組合。

    去年年末以來(lái)，國(guó)泰固定收益團(tuán)隊(duì)根據(jù)國(guó)內(nèi)外的經(jīng)濟(jì)發(fā)展形勢(shì)分析，認(rèn)為2008年加息的頻率不會(huì)像2007年那么高；而且，在銀行收緊信貸和股市風(fēng)險(xiǎn)加大后，債市的資金面較為寬松。因此判斷，債市在經(jīng)歷了2007年的大熊市之后，2008年將反彈。根據(jù)此觀點(diǎn)，固定收益部實(shí)施了加倉(cāng)，并適當(dāng)提高了久期，取得了良好的效果。





    資產(chǎn)配置獲取超額收益

    多年來(lái)，國(guó)泰基金低風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品的運(yùn)作能力在業(yè)內(nèi)得到公認(rèn)，也是目前國(guó)內(nèi)基金業(yè)中唯一一家管理過(guò)兩只保本基金的基金公司。

    談到今年的債市收益，高紅兵分析，純債市收益在4%左右，通過(guò)債券回購(gòu)和盤中交易能夠?qū)⑹找媛侍岣?到2個(gè)百分點(diǎn)。所以6%左右的收益是相對(duì)安全的，超額收益則來(lái)自于股市。雖然股市單邊上漲的機(jī)會(huì)可能不會(huì)再出現(xiàn)，打新股的收益會(huì)大打折扣，但對(duì)債券基金收益的貢獻(xiàn)度依然可觀。加上可轉(zhuǎn)債等階段性機(jī)會(huì)的把握，還可以提高債券基金的年度收益。

    今年以來(lái)，固定收益部在加強(qiáng)各類風(fēng)險(xiǎn)控制的基礎(chǔ)上，也通過(guò)資產(chǎn)配置博取了部分超額收益。如金龍債券基金，在去年11月修改基金合同之后，基金經(jīng)理林勇根據(jù)市場(chǎng)發(fā)展，積極參與新股申購(gòu)和適當(dāng)參與可轉(zhuǎn)債投資。在新股申購(gòu)策略上，注重控制股市波動(dòng)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，網(wǎng)下主要參與質(zhì)地較好股票的申購(gòu)，并適當(dāng)控制倉(cāng)位。同時(shí)，網(wǎng)上申購(gòu)的新股，在上市后及時(shí)賣出，鎖定收益。

    國(guó)泰基金認(rèn)為，隨著我國(guó)資本市場(chǎng)結(jié)構(gòu)的不斷完善與發(fā)展，債券基金不應(yīng)該只是投資者短期規(guī)避股市風(fēng)險(xiǎn)的“避風(fēng)港”，更應(yīng)成為投資者組建投資組合，獲取長(zhǎng)期穩(wěn)定收益的“安全帶”。這樣大家才能夠安心用閑置的資金去搏擊高風(fēng)險(xiǎn)高收益。而隨著年齡的增長(zhǎng)和家庭風(fēng)險(xiǎn)偏好下降，這部分債券資產(chǎn)的比例還應(yīng)該有所提高。

    由于目前國(guó)內(nèi)債市是個(gè)機(jī)構(gòu)為主的市場(chǎng)，普通投資者參與債市收益的渠道很窄。通過(guò)債券基金可以利用專業(yè)分析獲取債券投資回報(bào)，而且絕大多數(shù)債券基金可以“打新股”，在追求固定收益的同時(shí)也有機(jī)會(huì)獲得債市以外的收獲。

來(lái)源：中國(guó)證券報(bào)

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