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市場觀察:債券市場解讀與管理層意圖

　【進(jìn)入論壇】　【推薦朋友】　【關(guān)閉窗口】 2008年03月20日 09:52

大力

    周二，中美兩國央行都根據(jù)本國的宏觀經(jīng)濟(jì)形勢作出了政策調(diào)整。全國兩會剛一結(jié)束，央行便宣布存款準(zhǔn)備金率將上調(diào)0.5個百分點(diǎn)至15.5%；而美聯(lián)儲則如市場預(yù)期，將聯(lián)邦利率大幅下調(diào)75個基點(diǎn)，至2.25%。

    周三開盤，債券市場立刻作出了明顯的反應(yīng)。1年期央行票據(jù)的賣盤迅速調(diào)低收益率，但仍然止不住洶涌買盤的追殺。3年央票的行情迅速向上突破面值。15年期國債08國債02更是從前日4.20%的收益率直接向下至4.17%成交，折合價格上漲了0.34元。到下午收盤，11個月的央票0801016的收益率已經(jīng)跌至4.01%，較上周末下跌了將近4個BP。

    市場對央行此次準(zhǔn)備金率政策有兩種解讀。一種是認(rèn)為此次準(zhǔn)備金率政策只是例行的對沖流動性政策，以2月末人民幣存款余額40.49萬億元計算，此舉將一次性凍結(jié)可貸款資金2024.5億元。這一數(shù)量規(guī)模也就是兩期央行票據(jù)發(fā)行的規(guī)模，因此該政策對債券市場的影響為中性，不具有方向性的意義。

    另一種解讀則認(rèn)為，在美聯(lián)儲再度降息75個BP之后，中美利率倒掛的局面進(jìn)一步加劇，中國加息的空間進(jìn)一步受到抑制。在此背景之下，央行選擇了上調(diào)準(zhǔn)備金率來對付流動性的泛濫和新增貸款過快增長的壓力。有相當(dāng)多的投資者認(rèn)為，這意味著央行在近期出臺加息政策的可能性在大幅度降低。甚至有投資者認(rèn)為，央行在年內(nèi)已經(jīng)不太可能再度加息了。

    我們相信昨日持第二種觀點(diǎn)的機(jī)構(gòu)占多數(shù)，特別是前期看空持幣的機(jī)構(gòu)昨日開始大舉重新建倉。畢竟，0.99%的閑置資金利率遠(yuǎn)遠(yuǎn)不及4.0%的1年期央票持有期利率。但是無論如何，市場的解讀不代表管理層的真實(shí)意圖。近期行情的震蕩幅度，可能會隨著投資者心態(tài)和預(yù)期的不斷變化而加大。

來源：上海證券報

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