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全球通脹債市長(zhǎng)期趨勢(shì)難好短期普遍看多

　【進(jìn)入論壇】　【推薦朋友】　【關(guān)閉窗口】 2008年03月12日 07:27

琢磨

    時(shí)下市場(chǎng)對(duì)債券市場(chǎng)短期（年內(nèi)）普遍看多，對(duì)長(zhǎng)期走勢(shì)則看不清楚、一時(shí)理不出個(gè)頭緒來，這主要是因?yàn)閲?guó)際、國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)錯(cuò)綜復(fù)雜，對(duì)今后的經(jīng)濟(jì)、通脹、利率等方向難以把握。其實(shí)不單是我們，國(guó)際經(jīng)濟(jì)、金融界對(duì)世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展的前景都存在著很大分歧。

    國(guó)內(nèi)對(duì)于經(jīng)濟(jì)形勢(shì)爭(zhēng)論的激烈程度也絲毫不亞于國(guó)際，在這種情況下，對(duì)國(guó)內(nèi)債券市場(chǎng)長(zhǎng)期趨勢(shì)有分歧是再正常不過的事了。但分歧并不妨礙我們闡述各自的觀點(diǎn)，目前市場(chǎng)看多的觀點(diǎn)多些，本人認(rèn)為目前債券市場(chǎng)長(zhǎng)期趨勢(shì)還不具備走好的條件。

    首先，從原油、金屬到農(nóng)產(chǎn)品，資源和商品價(jià)格上漲趨勢(shì)已經(jīng)確立，暫時(shí)還看不到轉(zhuǎn)折或停止的跡象，全球通脹的時(shí)代已經(jīng)到來。投資的基本原理和規(guī)律告訴我們，通脹時(shí)期，債券缺乏投資價(jià)值，債券市場(chǎng)是沒有什么投資機(jī)會(huì)的。

    美國(guó)經(jīng)濟(jì)確實(shí)出現(xiàn)了一些問題，但主要是由次貸問題引起的。我們知道，從油價(jià)到農(nóng)產(chǎn)品，從流動(dòng)性泛濫到匯率貶值，源頭都是美國(guó)。上述現(xiàn)象基本上都符合美國(guó)利益，并且會(huì)對(duì)其潛在對(duì)手（包括中國(guó)）造成打擊，而通貨膨脹對(duì)于經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式依靠高科技創(chuàng)新的美國(guó)來說影響不大，即使有影響也完全可以承受。

    唯一意外的是次貸問題的出現(xiàn)，確實(shí)對(duì)美國(guó)造成重大打擊，但更多的是在房地產(chǎn)和金融領(lǐng)域，尤其是關(guān)系到美國(guó)命脈的金融市場(chǎng)。為挽救金融財(cái)團(tuán)的財(cái)務(wù)危機(jī)，伯南克不惜放棄自己賴以成名的通脹目標(biāo)理論。但連續(xù)大幅降息，不僅未能扭轉(zhuǎn)局面，反而陷入滯脹和負(fù)利率的窘境，現(xiàn)在批評(píng)伯南克降息政策的聲音越來越多。預(yù)計(jì)在美國(guó)金融和房地產(chǎn)市場(chǎng)趨于穩(wěn)定后，美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策重點(diǎn)必然重新回到通貨膨脹上來，加息只是時(shí)間問題。

    其實(shí)，美國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)并沒有大的問題，主要是房地產(chǎn)價(jià)格下跌導(dǎo)致消費(fèi)下降。美國(guó)是最有活力和彈性的經(jīng)濟(jì)體，樂觀預(yù)計(jì)經(jīng)過2-3年的休生養(yǎng)息，美國(guó)經(jīng)濟(jì)可以重新煥發(fā)其活力。

    對(duì)于中國(guó)經(jīng)濟(jì)完全不必?fù)?dān)心，只要社會(huì)穩(wěn)定，在產(chǎn)業(yè)升級(jí)的大背景下，8%-10%的發(fā)展速度再保持10年也沒有問題。在全球通脹的環(huán)境下，中國(guó)更是首當(dāng)其沖，未來幾年，只要全球通脹的趨勢(shì)不結(jié)束，中國(guó)也不可能獨(dú)善其身，何況國(guó)內(nèi)還有源源不斷的投資需求和資源價(jià)格改革等歷史欠賬。

    債券市場(chǎng)只有在降息周期內(nèi)才有真正意義的牛市，中國(guó)目前還是負(fù)利率，是從緊的貨幣政策，至少要等到“從緊”過渡到“適度從緊”再過渡到“穩(wěn)健”后，才能看到債券市場(chǎng)真正意義的春天。

來源：上海證券報(bào)

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