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市場資金戰(zhàn)號角再起相機緊縮或為債市帶來機遇

　【進入論壇】　【推薦朋友】　【關(guān)閉窗口】 2008年01月18日 08:27

周文淵

    貨幣市場資金價格近來結(jié)束平靜走勢，開始緩步上行。昨日銀行間市場回購7天期回購利率上漲16.8點，報2.7249%，而上海銀行間同業(yè)拆放利率7天期和14天期利率也連續(xù)兩天上揚，資金爭奪戰(zhàn)的號角再次響起。分析人士表示，新股發(fā)行、春節(jié)因素以及央行再提存款準(zhǔn)備金率等因素助推資金價格上漲。同時，新年以來人民幣匯率和準(zhǔn)備金率率先啟動，從緊貨幣政策是否要求利率的調(diào)整再度引起市場關(guān)注；不過有專家認為，可以將“從緊”理解為相機緊縮，對于利率調(diào)控央行將十分慎重。

    三因素推高貨幣市場利率

    昨日貨幣市場利率延續(xù)了近來溫和上行的態(tài)勢，上海銀行間同業(yè)拆放利率中短期品種利率繼續(xù)上揚。14天拆放利率大漲62.63點，報3.4898%；1周利率上漲16.64點，報2.735%。銀行間市場質(zhì)押式回購全場加權(quán)平均利率上漲18.24點，報2.5140%；7天期回購利率上漲16.8點，報2.7249%。同業(yè)拆借全場加權(quán)平均利率上行59.44點，報2.5531%。7天拆借利率上漲17.40點，報3.0826%。

    針對貨幣市場利率的連續(xù)上漲，東海證券資深債券研究員陳繼先認為，最大的原因是新股申購，從今天到下周三的5個交易日里，將有5只新股登陸深圳中小板，由于這輪新股發(fā)行都采用慣用的“T＋4”的發(fā)行方式，投資者的資金可在一級市場內(nèi)連續(xù)使用兩次。此外，新年第一只大盤股中煤能源也將在近期申購，機構(gòu)開始提前做準(zhǔn)備。

    其次，央行在1月份再次提高存款準(zhǔn)備金率，將存款準(zhǔn)備金率提高至15%，從而走出偏緊貨幣政策第一步。雖然整體來看，市場流動性依然十分充裕，但是提高存款準(zhǔn)備金率畢竟將回籠大量資金，短期內(nèi)對銀行的沖擊還是不小，昨天14天期拆借利率上漲，就是因為這個周期融資剛好覆蓋25日上調(diào)存款準(zhǔn)備金的日子。

    而春節(jié)因素也是貨幣價格緩步上行的重要原因，歷史經(jīng)驗表明，由于受居民消費暴增影響，春節(jié)期間貨幣需求量都會出現(xiàn)大幅增長。而今年由于我國經(jīng)濟保持高速增長，城鄉(xiāng)居民收入都大幅增長，預(yù)計春節(jié)期間的消費量也將保持快速增長勢頭，對貨幣的需求隨之上升，各銀行特別是中小銀行需要提前儲備貨幣過節(jié)。

    從緊貨幣政策：相機緊縮？

    新年以來，人民幣對美元匯率升值步伐加快，并呈現(xiàn)全面升值特征；1月16日央行新年內(nèi)首次調(diào)高存款準(zhǔn)備金率，將準(zhǔn)備金率調(diào)整到15%的歷史高位，在匯率、準(zhǔn)備金率率先啟動的背景之下，有分析人士認為，為了貫徹從緊貨幣政策，央行可能會盡快調(diào)整利率水平。對這一看法，陳繼先表示，雖然贊同央行會加息，但是可以將從緊理解為相機緊縮，如果經(jīng)濟過熱就繼續(xù)加大調(diào)控力度，經(jīng)濟形勢逆轉(zhuǎn)就趕緊松手。

    而從全球大背景來看，08年中國經(jīng)濟發(fā)展并非一片坦途。美國次級貸款危機愈演愈烈；歐洲、日本經(jīng)濟出現(xiàn)疲態(tài)，而一旦三大經(jīng)濟體陷入衰退，中國經(jīng)濟前景堪憂。此外，人民幣升值壓力還是很大，從貿(mào)易順差的變化來看，升值對出口的影響正在逐步顯現(xiàn)，持續(xù)升值將會大幅降低出口。

    此外，國內(nèi)的消費能力還需繼續(xù)培養(yǎng)；資源價格改革將對經(jīng)濟增長帶來沖擊，伴隨資源價格改革，企業(yè)的投資沖動可能受到大幅限制。

    如果上述因素一旦被言中，我國經(jīng)濟將步入困境，此時相機緊縮政策勢必會發(fā)揮作用。在相機緊縮的大背景下，央行的利率價格調(diào)控將更加慎重，頻率和力度都將受到限制，而這無疑會為債市帶來機遇。

來源：中國證券報

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