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讓"打新"收益早日遠離債市

　【進入論壇】　【推薦朋友】　【關閉窗口】 2008年01月10日 14:32

琢磨

    最近，各機構固定收益部門和債券交易員想必都在忙著做去年的工作總結，幾條工作成績中不不外乎是戰(zhàn)勝債券指數(shù)多少，怎樣規(guī)避了市場風險和利率風險，如何化解流動性壓力等等。而盈利業(yè)績和交易量等重要指標，恐怕都難以拿上臺面。

    總結2007年債券市場各主要機構的特點，銀行應該是面臨債券存量資產縮水和不斷收緊的貨幣政策和流動性壓力的一年。保險對債券資產配置比例相對減少是有目共睹的。由于2007年幾乎沒有什么投資機會，券商的債券業(yè)務重點紛紛轉向企業(yè)債或公司債的投行項目。基金的變化最明顯，一方面，股票基金可能是唯一大量增持債券的機構投資者，原因是基金規(guī)模和資產的快速膨脹，促使基金被動配置相應比例債券資產；另一方面，貨幣基金卻大規(guī)模萎縮，短債基金全部轉型為債券基金，債券基金實際上變成了打新股基金和轉債基金。

    其實，對2007年債券市場影響最大的，不是CPI的不斷上升，也不是接連不斷的緊縮政策帶來的利率風險，而是新股發(fā)行。新股發(fā)行不但給貨幣市場流動性帶來巨大沖擊，造成貨幣市場利率的大幅度波動，還打破了國內債券市場原有的收益率定價模式。新股申購收益作為一個重要因素，直接影響了貨幣市場利率基準，從而對債券市場利率期限結構造成了很大沖擊。

    由于包括新股發(fā)行定價、申購方式、發(fā)行密度、申購資金多少、中簽率高低等等都會對貨幣市場產生影響，2008年新股發(fā)行對債券市場的影響仍然存在很大的不確定性，但愿這個噩夢早點結束。

來源：上海證券報

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