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央行加息預(yù)期弱化債券市場或迎來難得喘息之機

　【進入論壇】　【推薦朋友】　【關(guān)閉窗口】 2007年11月23日 08:52

唐定

    隨著10月份經(jīng)濟數(shù)據(jù)的出臺和央票利率的持續(xù)上行，市場的加息預(yù)期在上周又一次達到頂峰，然而和前幾周一樣，市場最終等來的依然是一片平靜。本周以來的一系列跡象似乎都在表明，央行短期內(nèi)加息的可能性似乎不大，市場的加息預(yù)期將逐步弱化，而債券市場則有可能迎來難得的喘息之機。

    本周最重要的表態(tài)無疑來自央行行長周小川在G20會議上的一系列言論。周行長的觀點主要可概括為幾點：首先央行對目前利率水平感到滿意，至少本周不會加息；其次央行密切關(guān)注經(jīng)濟數(shù)據(jù)；再次，年內(nèi)再次上調(diào)存款準備金率的可能性很大。聯(lián)系此前央行的貨幣政策的動向，我們或許可做出如下推論：第一，央行短期內(nèi)加息的可能性已經(jīng)不大。盡管周小川只肯定了本周不加息，但我們認為即便過了本周央行仍可能暫不加息。在10月份CPI重返歷史高點的情況下央行未對利率進行調(diào)整，已經(jīng)充分顯示了其態(tài)度。筆者認為，考慮到加息的負面效應(yīng)，央行此時更偏好觀察前期政策的累積效果，在密切關(guān)注美聯(lián)儲利率政策動向的基礎(chǔ)上進行適當(dāng)調(diào)控。因此央行或許在11月份經(jīng)濟數(shù)據(jù)出臺前不會對利率政策進行調(diào)整。第二，利用數(shù)量工具收緊流動性的力度將有所加強。央行公開市場操作連續(xù)兩周保持了資金的凈回籠，而央票利率的持續(xù)上漲為央行后期放量操作打開了空間。近期央行除了上調(diào)存款準備金率之外，正回購操作的力度也明顯加強，最近兩周分別達到了470億元和665億元，遠高于前期60億到80億的水平。截至3季度末，金融機構(gòu)超儲率為2.8%，上調(diào)存款準備金率的空間還很大。種種跡象顯示，數(shù)量工具由于目的明確，效果明顯且負面作用較小，將成為后期央行貨幣政策的主要選擇。

    短期內(nèi)加息的可能性正在逐步下降，而隨著時間的推移，市場的加息預(yù)期也將逐漸弱化，債市或許將迎來難得的喘息之機�；久娴暮棉D(zhuǎn)伴隨著資金面的利空，存款準備金率的上調(diào)和新股的發(fā)行無疑又將對市場資金面產(chǎn)生階段性沖擊�？傮w來看，債市長期走勢仍難預(yù)料，但短期或?qū)⒂兴嘏�，波段性操作的機會正在逐步顯現(xiàn)。(昆明商業(yè)銀行)

來源：證券時報

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