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可轉(zhuǎn)債篇:攻守平衡的投資品種

　【進入論壇】　【推薦朋友】　【關(guān)閉窗口】 2007年11月16日 14:34

李瑋任強

    如何進行可轉(zhuǎn)換債券實際操作呢？假定A上市公司發(fā)行公司債，言明債權(quán)人(即可轉(zhuǎn)債持有者)在持有一段時間(封閉期)之后，可以持債券向A公司換取A公司的股票。此時，債權(quán)人搖身一變，變成股東身份的公司所有權(quán)人�？赊D(zhuǎn)債換股比例的計算，即以債券面額除以某一特定轉(zhuǎn)換價格。例如債券面額100000元，除以轉(zhuǎn)換價格50元，即可換取股票2000股，合20手。如果A公司股票市價已經(jīng)達到60元，投資人一定樂于去轉(zhuǎn)換，因為換股成本為轉(zhuǎn)換價格50元，所以換到股票后利即以市價60元拋售，每股可賺10元，盤中套利總共可賺到20000元。這種情形下的債券具有轉(zhuǎn)換價值，這種可轉(zhuǎn)債，稱為價內(nèi)可轉(zhuǎn)債。

    反之，如果A公司股票市價跌到40元，投資人則不愿意去轉(zhuǎn)換，因為換股成本為轉(zhuǎn)換價格50元，如果真想持有該公司股票，投資者可以直接去市場上以40元價購，而不必以50元成本價格轉(zhuǎn)換取得。這種情形下的債券不具有轉(zhuǎn)換價值。這種可轉(zhuǎn)債，稱為價外可轉(zhuǎn)債。

    乍看之下，價外可轉(zhuǎn)債似乎對投資人不利，但由于它是債券，有票面利率可獲取利息收益。即便是零息債券，也有折價補貼收益。因為可轉(zhuǎn)債有此特性，遇到利空消息，它的市價跌到某個程度也會止跌，原因就是它的債券性質(zhì)對它的價值提供了保護，即Downside  protection。

    可轉(zhuǎn)債是一種被賦予了股票轉(zhuǎn)換權(quán)的公司債券，由于它同時兼?zhèn)淞斯善焙蛡匦�，特別是在震蕩的行情中，其債券的特性給投資者以回避了股市震蕩風(fēng)險的機會，也正是由于具備這項獨有的優(yōu)勢，最近一段時間可轉(zhuǎn)債頗受廣大投資者追捧，中海轉(zhuǎn)債上市第一天價格就大漲128%就是可轉(zhuǎn)債大熱的上佳例證。

    目前國內(nèi)可交易的可轉(zhuǎn)債主要有：

    深圳

    巨輪轉(zhuǎn)債(125031)、韶鋼轉(zhuǎn)債(125717)、燕京轉(zhuǎn)債(125729)、海化轉(zhuǎn)債(125822)、金牛轉(zhuǎn)債(125937)、錫業(yè)轉(zhuǎn)債(125960)、巨輪轉(zhuǎn)債(128031)

    上海

    民生轉(zhuǎn)債(100016)、桂冠轉(zhuǎn)債(100236)、包鋼轉(zhuǎn)債(110010)、上電轉(zhuǎn)債(110021)、中海轉(zhuǎn)債(110026)、招行轉(zhuǎn)債(110036)、歌華轉(zhuǎn)債(110037)、澄星轉(zhuǎn)債(110078)、金鷹轉(zhuǎn)債(110232)、凱諾轉(zhuǎn)債(110398)、創(chuàng)業(yè)轉(zhuǎn)債(110874)、營港轉(zhuǎn)債(110317)

    可轉(zhuǎn)債同時也是加息預(yù)期的避風(fēng)港。不斷的加息總讓手里握滿股票的投資者神經(jīng)緊張，特別是對受利率水平變動影響比較大的行業(yè)來說更是如此。此外，不斷加息也讓投資債券受到損失。而很多可轉(zhuǎn)債根據(jù)轉(zhuǎn)債條款會根據(jù)央行利息調(diào)整對投資者作出相應(yīng)的彌補，比如金鷹轉(zhuǎn)債在其轉(zhuǎn)債存續(xù)期間，若中國人民銀行向上調(diào)整人民幣存款利率，金鷹轉(zhuǎn)債的票面利率從調(diào)息日起將按人民幣一年期存款利率上調(diào)的幅度比例向上調(diào)整。目前國內(nèi)可轉(zhuǎn)債市場，根據(jù)條款將調(diào)整轉(zhuǎn)債票面利率的公司有四家：韶鋼轉(zhuǎn)債、錫業(yè)轉(zhuǎn)債、金鷹轉(zhuǎn)債、創(chuàng)業(yè)轉(zhuǎn)債。根據(jù)條款將進行利息補償?shù)墓�，分別為巨輪轉(zhuǎn)債、上電轉(zhuǎn)債、�；D(zhuǎn)債和創(chuàng)業(yè)轉(zhuǎn)債。

    作為現(xiàn)階段公司債的主力品種，可轉(zhuǎn)債越來越引起投資者的注意。實際上，與股票的搶眼表現(xiàn)相比，可轉(zhuǎn)債在2006年的表現(xiàn)毫不遜色。如營港轉(zhuǎn)債從2006年至今的漲幅已漲幅已高達52.41%，2007年的表現(xiàn)更加出色，從135元一直飆升到183.8元。邯鋼轉(zhuǎn)債更是達到了76.59%。作為一種攻守平衡的投資品種，可轉(zhuǎn)債由于可以根據(jù)市場情況在債券和股票之間實施轉(zhuǎn)化，因此不但對普通投資者有吸引力，而且也備受機構(gòu)投資者的寵愛。從2006年的情況看，那些重點投資可轉(zhuǎn)債的基金都取得了不俗的業(yè)績。如興業(yè)可轉(zhuǎn)債(愛基，凈值，資訊)基金，去年一年的凈值增幅高達72.65%，這一收益水平甚至超過了一些偏股型基金和平衡型基金。證監(jiān)會新年首批基金中債券基金銀河銀信添利(愛基，凈值，資訊)，可以用不低于80%的資金進行各種債券產(chǎn)品投資，而可轉(zhuǎn)債是其中十分重要的品種，同時還可以用不超過20%的資金進行一級市場的新股申購。這一特點無疑為其資產(chǎn)的安全性和收益性提供了保障。

    在今年的中央金融工作會議上，國家明確提出“要加快發(fā)展債券市場，擴大企業(yè)債券發(fā)行規(guī)模，大力發(fā)展公司債券”的政策主張，這些政策無疑將激發(fā)中國債市的活力，而相關(guān)的各種債券投資品種也有望因此迎來“掘金時刻”。  (李瑋  任職于中國農(nóng)業(yè)銀行  任強  中國人民大學(xué)財政金融學(xué)院)

來源：卓越理財

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