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可轉(zhuǎn)債逐漸回歸理性弱市行情中如何能抓住機遇?

2007年08月06日 15:25

    2007年5月30日以來，股市展開了一波較大幅度的調(diào)整，前期走勢強勁的可轉(zhuǎn)債也相應(yīng)展開了整理。本月12日新券中海轉(zhuǎn)債(110026)在上海證券交易所掛牌上市，首日走勢偏弱，從中可以看出可轉(zhuǎn)債已逐漸回歸理性。在整理行情中，可轉(zhuǎn)債市場往往蘊含著較大的風險，投資者應(yīng)當謹慎，但如能抓住機遇的話，仍然是有利可圖的。

    一、可轉(zhuǎn)債如何定價

    可轉(zhuǎn)債的價格由債權(quán)價格和期權(quán)價格兩部分組成。由于可轉(zhuǎn)債是一種企業(yè)債券，且有債權(quán)的屬性，持有人可以選擇持有可轉(zhuǎn)債到期，得到公司支付本金和利息收益，所以債權(quán)價格是可轉(zhuǎn)債價格的一個基本組成部分。同時，可轉(zhuǎn)債又有期權(quán)的屬性，投資者可以在規(guī)定的時間內(nèi)將可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)換成股票，享受股票的紅利分配或?qū)崿F(xiàn)套利，所以期權(quán)的價格也是可轉(zhuǎn)債價格的一個重要組成部分。

    可轉(zhuǎn)債債權(quán)價格是由可轉(zhuǎn)債的久期、票面利率和風險等因素綜合決定的。一般來說，可轉(zhuǎn)債離到期日越近可轉(zhuǎn)債的債權(quán)價格越接近發(fā)行面值，可轉(zhuǎn)債發(fā)行時的票面利率越高則債權(quán)價格越高，發(fā)行債券的公司風險則與可轉(zhuǎn)債價格成正比。投資者可以把相同期限檔次的企業(yè)債的市場價格作為可轉(zhuǎn)債債權(quán)價格的一個重要參考標準，也可以在相同期限檔次的國債收益率的基礎(chǔ)上加上風險溢價作為可轉(zhuǎn)債的參考收益率。

    可轉(zhuǎn)債的期權(quán)價格是目前正股價格和轉(zhuǎn)股時正股的預期價格共同決定的。一般投資者沒有必要按照專業(yè)的期權(quán)公式進行可轉(zhuǎn)債理論價值的精確計算，只須把正股價格除以轉(zhuǎn)股價格后乘100即可近似地計算出可轉(zhuǎn)債的理論價格。在通常情況下，可轉(zhuǎn)債正股價格高于轉(zhuǎn)股價且股價處于上升通道時，可轉(zhuǎn)債價格也會隨之不斷上漲。而在弱市行情中，可轉(zhuǎn)債價格會隨著正股價格的回落而下跌，因此可轉(zhuǎn)債的期權(quán)價格與正股的走勢緊密相關(guān)。

    二、整理行情中可轉(zhuǎn)債的風險

    近期，國債現(xiàn)券市場和企業(yè)債市場受國務(wù)院調(diào)減利息稅和央行上調(diào)金融機構(gòu)人民幣存貸款基準利率的影響，下跌后弱勢整理。有資深分析師認為，中國經(jīng)濟存在著流動性過剩、通脹繼續(xù)上升、實際利率為負和資產(chǎn)價格泡沫等問題，年內(nèi)央行仍有加息的可能。出于投資者對國家采取宏觀緊縮政策的擔憂，債市已經(jīng)一改前兩年的牛市，處于下跌通道。受國債和企業(yè)債各券種市場價格不斷走低的影響，可轉(zhuǎn)債的債權(quán)價格目前也正處于下降通道。

    同時，2007年5月30日以來，股市展開了一波較大幅度的調(diào)整，一些可轉(zhuǎn)債的正股價格正不斷下行，受此影響可轉(zhuǎn)債的期權(quán)價格也隨之下跌。由于前期投資者對轉(zhuǎn)債市場的盲目炒作，很多券種的市場價格已經(jīng)明顯高于其理論價格。以2007年7月9日開始轉(zhuǎn)股的巨輪轉(zhuǎn)債為例，轉(zhuǎn)股前一交易日的收盤價為167.9元，而正股的收盤價為12.9元，以最新轉(zhuǎn)股價9.82元計算，該轉(zhuǎn)債的價格已經(jīng)被高估。

    因此，隨著股市和債市的強勢行情雙雙轉(zhuǎn)為整理行情，可轉(zhuǎn)債的債權(quán)價格和期權(quán)價格都受到影響  三、近期可轉(zhuǎn)債投資建議

    在可轉(zhuǎn)債市場蘊含著較大風險的情況下，投資者應(yīng)該把控制風險放在首位，在這基礎(chǔ)上再適當選擇一些長期看好的券種進行長線投資。有四點投資建議：

    第一，應(yīng)盡量購買接近面值的可轉(zhuǎn)債。接近面值的可轉(zhuǎn)債投資風險相對較低，即使在投資者買入可轉(zhuǎn)債后正股和可轉(zhuǎn)債價格一路下行，投資者也可以選擇將可轉(zhuǎn)債持有到期，投資損失可以鎖定在購買可轉(zhuǎn)債時的溢價部分。

    第二，選擇價格被低估或是接近理論價格的可轉(zhuǎn)債。可轉(zhuǎn)債和正股的價格每天都在變化，一般情況下可轉(zhuǎn)債和正股價格的波動幅度是相近的，但由于種種原因，某些可轉(zhuǎn)債的漲幅可能小于正股的漲幅，而某些可轉(zhuǎn)債的跌幅可能大于正股的跌幅，可轉(zhuǎn)債的價格可能會出現(xiàn)低估的情況。在目前市場上有部分可轉(zhuǎn)債的市場價格較接近理論價格，可以作為投資者的首選。

    第三.可轉(zhuǎn)債不宜短炒，應(yīng)長線投資�，F(xiàn)在不宜轉(zhuǎn)股的可轉(zhuǎn)債可能在將來存在著套利的機會，因此可轉(zhuǎn)債的期限越長機會也就越多。如果投資者對某正股長期看好，那么可在可轉(zhuǎn)債下跌時逢低買入并進行長期投資。在一段時間后，可轉(zhuǎn)債的收益可能超過投資正股的收益，而且風險也較投資正股小。

    第四，投資一級市場優(yōu)于投資二級市場。最近幾個月，可轉(zhuǎn)債市場由強勢轉(zhuǎn)為整理行情，但最近發(fā)行上市的可轉(zhuǎn)債仍然存在著較大的獲利空間。投資者可以通過一級市場認購新發(fā)行的可轉(zhuǎn)債獲得豐厚的收益。，部分可轉(zhuǎn)債已經(jīng)出現(xiàn)了市場價格高于內(nèi)在價值的情況，特別是對一些即將到期的券種，投資者無論是選擇持有到期或是轉(zhuǎn)股都將出現(xiàn)損失，其中蘊含了較大的風險。(中國票據(jù)網(wǎng))

來源：中國經(jīng)濟網(wǎng)綜合

數(shù)據(jù)載入中...

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