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公司債發(fā)行影響幾何緩解流動(dòng)性過剩作用應(yīng)有限

　【進(jìn)入論壇】　【推薦朋友】　【關(guān)閉窗口】 2007年09月30日 09:27

曹中銘

    曾經(jīng)鬧得沸沸揚(yáng)揚(yáng)的公司債終于“露面”了。

    首只公司債——40億長江電力債券日前成功發(fā)行。主承銷商華泰證券有關(guān)人士表示，由于網(wǎng)上發(fā)行采取了“時(shí)間優(yōu)先”原則，面對公眾投資者的4億元很快銷售完畢；而網(wǎng)下面對機(jī)構(gòu)投資者的36億元也獲得了超額認(rèn)購。

    與近期新股密集發(fā)行以及中國神華、中石油等的快速回歸一樣，公司債的面世可謂也經(jīng)歷了類似的一個(gè)過程。自監(jiān)管層準(zhǔn)備啟動(dòng)公司債以來，長江電力即表示欲發(fā)行公司債。9月18日，上交所發(fā)布《上海證券交易所公司債券上市規(guī)則(2007年修訂版)》，并宣布即日起實(shí)施。9月24日，長江電力公司債即成功發(fā)行。從相關(guān)數(shù)據(jù)看，長江電力顯然受到了投資者的追捧。

    公司債的發(fā)行，筆者以為有兩個(gè)方面的意義。首先是作為一個(gè)新的投資品種，公司債的開閘，使投資者多了一種選擇，亦豐富了市場的投資品種。在國債之后，公司債的出現(xiàn)，對于促進(jìn)國內(nèi)債券市場的健康發(fā)展等諸多方面意義重大；其次，在流動(dòng)性泛濫的背景下，監(jiān)管層推出公司債，亦有緩解流動(dòng)性過剩方面的考量。

    特別國債發(fā)行之后，由于其期限長，利率較低，遭遇到投資者冷遇的尷尬。實(shí)際上，特別國債的發(fā)行，監(jiān)管層同樣是出于緩解流動(dòng)性過剩方面的目的。其所面臨的冷遇，也表明，特別國債對于緩解流動(dòng)性過剩“有心無力”。那么，此次長江電力公司的發(fā)行，其對市場的影響又到底會(huì)有幾何？

    這兩年市場聽到最多的詞語除了牛市之外，流動(dòng)性過�？峙乱彩且娭T媒體最多的詞匯之一。也正是由于流動(dòng)性過剩的影響，A股市場從998點(diǎn)一路“高歌”至5500點(diǎn)。套用基金經(jīng)理的話說就是“錢太多”，這對于一個(gè)資金推動(dòng)型的市場來說意味著什么不言而喻。

    長江電力公司是大型國企藍(lán)籌股，其在市場中的地位有目共睹。此次發(fā)行的40億元公司債按照相關(guān)研究部門的說法是，長江電力公司債主體信用等級為AAA，本期債券信用等級為AAA，長電公司債到期兌付風(fēng)險(xiǎn)非常小。而且在經(jīng)過了債券市場此前大幅調(diào)整，目前收益率對配置型機(jī)構(gòu)特別是保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)來說，已經(jīng)具有相當(dāng)強(qiáng)的吸引力，因此研究機(jī)構(gòu)建議配置型機(jī)構(gòu)積極的參與一級市場申購。事實(shí)上，長電公司債5.35%的固定利率符合某些機(jī)構(gòu)投資者的要求，亦有多家機(jī)構(gòu)參與了申購。

    盡管如此，作為監(jiān)管層的一項(xiàng)緩解流動(dòng)性過剩的措施，筆者仍然認(rèn)為其對市場的影響有限。雖然目前股指處于5400點(diǎn)的高位，市場風(fēng)險(xiǎn)也日益累積，并且大盤隨時(shí)有可能出現(xiàn)調(diào)整，但就像特別國債一樣，相對于證券市場近兩年的漲勢而言，公司債的能給投資者帶來的收益還是明顯偏低的。

    而且，公司債的發(fā)行目前還僅僅處于“初級階段”，無論是規(guī)模，還是整個(gè)市場的認(rèn)同度都有限。盡管公司債的收益高于國債，低于股票，根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)對等原則，其風(fēng)險(xiǎn)亦會(huì)高于國債低于股票。至少對于多數(shù)的中小投資者來講，其吸引力還顯得遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠。

    隨著長江電力的公司債發(fā)行成功，筆者相信將會(huì)有更多的公司債紛紛進(jìn)入二級市場。公司債對于市場的影響到底如何，我們不妨拭目以待。

    (來源:價(jià)值中國網(wǎng))

來源：金融界

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