◇記者觀察
流動(dòng)性過(guò)剩的新出路
"公司債券的起航，除了為當(dāng)前國(guó)內(nèi)二級(jí)市場(chǎng)上過(guò)剩的流動(dòng)性找到新的出路外，從更長(zhǎng)遠(yuǎn)意義來(lái)看，公司債市場(chǎng)改革還是構(gòu)建多層次資本市場(chǎng)的重要組成部分。"上海交大管理學(xué)院證券金融研究所所長(zhǎng)楊朝軍教授昨日如是說(shuō)。
解決流動(dòng)性問(wèn)題
公司債市場(chǎng)是我國(guó)證券市場(chǎng)的一條"短腿"。據(jù)統(tǒng)計(jì)，目前我國(guó)的企業(yè)債規(guī)模僅占我國(guó)金融市場(chǎng)的4%。2006年我國(guó)公司債券規(guī)模占GDP的比重僅為1.4%，遠(yuǎn)低于美國(guó)的40%和韓國(guó)的17%。
著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家吳敬璉就指出，"我們目前的狀況很不正常，大力發(fā)展公司債，就是要恢復(fù)一個(gè)正常的狀態(tài)。"
而今年"兩會(huì)"期間，溫家寶總理在政府工作報(bào)告中又一次明確提出要大力發(fā)展債券市場(chǎng)，推進(jìn)債券發(fā)行制度市場(chǎng)化改革。
楊朝軍指出，公司債的改革可以說(shuō)為解決目前的流動(dòng)性問(wèn)題找到新出路。相較于上調(diào)印花稅等帶有政策化調(diào)控的手段來(lái)說(shuō)，發(fā)展公司債則是更為治本的市場(chǎng)化方式。"公司債從上市公司來(lái)說(shuō)是增加了融資渠道，從投資者角度來(lái)說(shuō)，更是增加了一種投資渠道。公司債從增加供給角度為投資者提供了新的投資品種。"
一直以來(lái)，我國(guó)投資產(chǎn)品主要就是股票和國(guó)債。楊朝軍解釋稱(chēng)，股票屬于高風(fēng)險(xiǎn)投資產(chǎn)品，國(guó)債則屬于最低風(fēng)險(xiǎn)的投資品種，風(fēng)險(xiǎn)越大，相對(duì)收益也就越大。"公司債就可以填補(bǔ)介于股票和國(guó)債之間投資品種的空白，這樣就可以從股市中分流一部分資金。"
一位不愿透露姓名的業(yè)內(nèi)人士昨日就表示，目前股市的確比較熱，監(jiān)管層可能也考慮到需要通過(guò)市場(chǎng)化方式疏導(dǎo)供求平衡，"公司債的推出的確有迫切性，征求意見(jiàn)稿發(fā)布的時(shí)間確實(shí)比想象中要快"。
改善資本市場(chǎng)結(jié)構(gòu)
中國(guó)人民大學(xué)金融與證券研究所所長(zhǎng)吳曉求認(rèn)為，從更長(zhǎng)遠(yuǎn)意義來(lái)看，發(fā)展公司債可以有效地改善我國(guó)資本市場(chǎng)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。
過(guò)去，我國(guó)資本市場(chǎng)結(jié)構(gòu)非常單一，股票市場(chǎng)和債券市場(chǎng)不匹配：股票市場(chǎng)發(fā)展很快，規(guī)模較大；但公司債市場(chǎng)很小，流動(dòng)性很差。這樣一種產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的資本市場(chǎng)，既不利于公司的資本最優(yōu)化管理，也不利于投資者的資產(chǎn)組合管理。從某種程度上來(lái)說(shuō)，這也是造成股票市場(chǎng)在過(guò)去相當(dāng)長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)具有較大投機(jī)性的原因之一。
吳曉求指出，此前，我國(guó)股票市場(chǎng)功能錯(cuò)位，承擔(dān)了大量本應(yīng)由公司債承擔(dān)的市場(chǎng)功能。在這種扭曲的環(huán)境下，上市公司追求無(wú)限發(fā)行股票這種成本很高的融資方式，使得公司資產(chǎn)配置遠(yuǎn)未實(shí)現(xiàn)最優(yōu)化。因此，公司債的現(xiàn)實(shí)意義，就是還股市以本來(lái)面目，并由這種機(jī)制的完善，促使股市目標(biāo)更清晰、更單一地健康發(fā)展。
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