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11批垃圾債籌資274億元中國企業(yè)可能成發(fā)債冠軍

2007年05月24日 10:33

羅綺萍

    資本市場火爆的不僅股票，還有垃圾債券。

    摩根大通亞洲高息及過渡貸款資本市場主管Timothy Donahue，近日經(jīng)常要在周二或周五下午登上由北京飛往雅加達(dá)的國航CA 977班機(jī)，這是他近期“空中飛人”的主要路線，摩根大通主打產(chǎn)品之一是高息債券(High Yield Bond)，中國和印尼正是高息票據(jù)發(fā)行人集中地。

    垃圾債券未必垃圾

    高息債券有個(gè)很嚇人的別名——垃圾債券。這源于很多傳統(tǒng)基金都不能投資標(biāo)準(zhǔn)普爾評(píng)級(jí)BBB以下的公司債券，BB或以下評(píng)級(jí)的債券，對(duì)這些基金而言便是垃圾債券。

    “其實(shí)高息債券發(fā)行人的質(zhì)素未必較差，可能只是公司正值成長階段，其初始規(guī)模未必大得足以取得BBB或以上的信貸評(píng)級(jí)，特別是在亞洲新興市場的中型公司，往往未能得到BBB或以上評(píng)級(jí)。然而在現(xiàn)時(shí)資金供應(yīng)較多的投資環(huán)境下，這些公司發(fā)行的債券仍有很高投資價(jià)值，扣除那些傳統(tǒng)基金，仍有很多環(huán)球投資者對(duì)回報(bào)和風(fēng)險(xiǎn)均較高的投資有興趣�！盌onahue接受本報(bào)專訪時(shí)解釋說。

    中國企業(yè)近年成為國際投行寵兒，高息票據(jù)更是兵家必爭的新戰(zhàn)場。

    這股熱潮在2006年開始，迄今已有9家中國企業(yè)在香港發(fā)行了10批高息債券，合計(jì)集資34.4億美元。

    百盛商業(yè)集團(tuán)(3368.HK)5月22日刊登公告，透露正由摩根大通為該公司發(fā)行第二批高息債券，集資約1.2億美元。在內(nèi)地經(jīng)營百貨業(yè)的百盛，去年已發(fā)行高息票據(jù)集資2億美元，現(xiàn)時(shí)看來需求頗大而需要增發(fā)。

    百盛第二批債券息率較去年11月發(fā)行的第一批為低，5月23日初步擬定的息率為7.125-7.25厘，去年11月的定價(jià)為7.85厘。市場消息稱，百盛債券吸引了約10億美元訂單，可見投資者對(duì)這種產(chǎn)品的熱烈程度。

    如計(jì)入百盛即將發(fā)行這批債券，2006年以來，9家中國企業(yè)的11批債券，集資額達(dá)35.6億美元(274億元人民幣)，為這些中型公司提供進(jìn)一步發(fā)展資金。如只計(jì)算2006年全年，集資總額為21.25億美元，在亞洲(日本除外)排名僅次于印尼的30.18億美元。去年亞洲高息債券市場為77.33億美元，Donahue預(yù)期今年會(huì)突破100億美元，中國企業(yè)很可能成為發(fā)債冠軍。

    H股發(fā)債難獲批準(zhǔn)

    近期最令人矚目的兩宗大單，一是摩根大通為路勁基建(1098.HK)發(fā)行的7年期3.15億美元高息債券，息率也達(dá)7.625%。

    另一個(gè)是摩根士丹利為中信資源籌得10億美元。中信資源發(fā)高息債為7年期，是向母公司中信集團(tuán)收購哈薩克斯坦油田權(quán)益，債券集資10億美元(77億元人民幣)，息率低至6.8%，差價(jià)則較美國基準(zhǔn)國庫債率4.75厘，高214.6個(gè)點(diǎn)。

    這批高息債券是中國企業(yè)發(fā)債中定價(jià)最低的。中國企業(yè)去年高息債的息率，由7.875%-10%不等。

    摩根士丹利董事總經(jīng)理劉哲寧在北京接受本報(bào)訪問時(shí)指出，高息債券市場發(fā)展很紅火，他們希望今年可以在亞洲拿到幾個(gè)大單，令他們可在全球排名中取得第1。大摩去年在全球高息債券的排名較低，合計(jì)籌得120億美元，排名第6。摩根大通則籌得253億美元，排名第1。

    劉哲寧指出，其實(shí)發(fā)行H股的中國中型企業(yè)，同樣需要高息債券集資手段，但H股發(fā)債要中國證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)，現(xiàn)時(shí)氣候下，證監(jiān)會(huì)很難批準(zhǔn)H股公司發(fā)債集資美元，然后換匯至內(nèi)地發(fā)展業(yè)務(wù)，因?yàn)檫@令國際收支平衡問題進(jìn)一步惡化。

    Donahue則稱，像路勁這類中國概念企業(yè)，最需要高息債券。“路勁收購順馳后，房地產(chǎn)業(yè)務(wù)遠(yuǎn)較其持有的19條公路投資高風(fēng)險(xiǎn)，標(biāo)普把其評(píng)級(jí)降至BB，該公司便要發(fā)行高息債券。路勁計(jì)劃在2008年將房地產(chǎn)分拆上市，屆時(shí)評(píng)級(jí)便有可能升回BBB或以上，所以我們設(shè)計(jì)了一部分債券是5年期浮息券，讓路勁有更大靈活性。”

    高息債券曾為投資銀行帶來噩夢�！�1998年及1999年多家公司未能履約還債，確實(shí)令許多投資者害怕高息債券，但隨著現(xiàn)時(shí)環(huán)球資金充裕，對(duì)中國企業(yè)興趣濃烈，都加速了高息債券市場發(fā)展�！�

    Donahue指出，2006年7月，具備中國概念的香港上市公司海域集團(tuán)(1220)破產(chǎn)事件，令其高息債券持有人蒙受重大損失，但對(duì)于市場只有短暫振蕩，投資者很快便對(duì)高息債重拾搭信心，顯示亞洲市場已進(jìn)入成熟期�！�

來源：21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道

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